航空运输：1-2月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄

1-2 月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄 [Table_Industry] 航空运输 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 航空运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 航空运输月度专题：1-2 月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：各航司发布 2025 年 2 月经营数据。 ➢ 投资建议 2025 年初以来，行业客座率高位维稳。1~2 月国内线运力同比略降，客座率持续高位，油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数，市场对于节后票价较为悲观。当前票价同比跌幅逐渐收窄，供给增速尤其是国内线运力增速放缓，利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。 2025 年运力供给增速放缓确定性增强，票价 2024 年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。 ➢ 行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄 1）行业供需：月度客座率持续高位。根据民航局公布的 2025 年 1 月行业最新数据，2025 年 1 月当月行业 ASK、RPK 同比分别+13.7%、+18.1%，较 2019 年同期+22.8%、+24.3%，相应客座率达到 82.8%，同比+3.1pct，较 2019 年同期+1.0pct。对比 2024 年，PW1100 机型飞机停飞数同比平均增长了 30 多架，平均增幅超过 40%，停飞数增长明显。分地区看，国内线周转量同比增长 10%，国际及地区恢复达到 107.5%，超 2019 年水平。 2）票价情况：春节过后票价同比差距逐渐收窄。2025 年 3 月初至今，平均票价 560 元，同比-12.6%。过去三周（2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16）周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%，同比降幅逐渐收窄，此时段对应燃油附加费为 20、40 元（2024 年同期为 40、70 元）。月度票价看，2 月境内票价环比基本持平，国际及地区票价环比回落。主要商务航线票价 3 月以来较为平稳，略有波动。 3）油汇：Q1 航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳。油价方面，2025Q1航空煤油出厂价均价 5952 元/吨，同比 2024Q1 均价-10.0%，较 2019Q1同期均价+25.1%，较 2019 年全年均价+21.4%。原油价格上，近期油价小幅波动维稳，至 2025 年 3 月 17 日，布伦特原油期货结算价为 71.07 美元/桶，较 2024 年末下降 4.8%。汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 3 月 18 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.1733 元，较 2024 年末-0.21%，汇率持稳。 ➢ 航司国内线运力同比下降，客座率高位。 1）运营情况：1~2 月各航司国内线运力同比微降，客座率持续高位，周转量同比微增；大部分航司国际线运力及周转量超过 19 年同期，客座率仍有 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 差距。 2）机队引进：2 月东航净增加飞机最多。2 月东航引进 5 架净增长 4 架飞机，南航引进 4 架净增长 3 架飞机，吉祥、海航各引进 2、1 架飞机，国航及春秋未引进退出飞机。前 2 月累计看，东航、南航、国航分别净增长 8、6、4 架飞机，海航、吉祥分别净增长 3、2 架飞机，春秋年内还未引入飞机。 ➢ 投资评级：看好 ➢ 风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 投资建议 ........................................................................................................................................... 5 2 行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄 .................................................................................... 6 2.1 行业整体供需：月度客座率持续高位 ................................................................................. 6 2.2 票价：节后票价同比差距逐渐收窄，3 月至今票价同比-12.6% ....................................... 7 2.3 油汇：Q1 航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳 .......................................................... 9 3 航司国内线运力同比下降，客座率高位 ...................................................................................... 11 3.1 运营情况：1~2 月国内线运力同比微降，客座率持续高位 ............................................ 11 3.2 机队引进：2 月东航净增加飞机最多 ................................................................................ 13 4 风险因素 ..................................................................................................