通信周跟踪：GTC前瞻另一个视角：重视推理与端侧

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20250310-20250316）领先大市-A(维持)—— GTC 前瞻另一个视角：重视推理与端侧2025 年 3 月 18 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：AGI 第三阶段初见端倪，算力 token消耗量快速提升 2025.3.11【山证通信】——DeepSeek 发布推理系统概览，再论算力的上限和下限-周跟踪（20250224-20250302） 2025.3.7分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com投资要点行业动向：1）GTC2025 将在近期召开，市场对于 CPO、NVL144/288、powerrack 等新技术预期较为充分我们认为由于 GTC2024 以来市场对英伟达跟踪&研究较为充分，叠加开年以来 DeepSeek 低成本工程优化路线的影响，本届 GTC 大会可能难以从需求侧视角继续“算力通胀”的宏观叙事，但供给侧英伟达展示的产品领先优势以及新产品roadma 的风向标意义仍然将对投资者情绪形成催化。建议关注的超预期信息包括GB300 的量产时间、英伟达端侧推理新品发布以及 CPO&OIO 技术对 AI 算力未来发展的重要意义等。GTC2025 大会本次市场关注点包括：1.1 B300/GB300：Semianalysis 预测 B300 基于 N4P 工艺，算力较 B200 提升50%；搭载 12 层 HBM3e，提供最高 288G 内存和 8TB/s 带宽。1.2 NVL288：英伟达将推出 NVL144&NVL288 作为下一代超节点创新产品，且在散热和超节点通信方面或采用 UBB+OAM、正交背板连接等新系统设计。1.3 CPO：英伟达将与台积电合作推出基于 COWOS 封装的 CPO 交换芯片，CPO 交换机有助于解决传统可插拔光模块在带宽、延迟和能耗的瓶颈。1.4 电源设计：面对单机柜功率向 MW 级迈进的趋势，英伟达或逐步引入400V/800V HVDC 技术，并在 GB300 导入超级电容+锂电 BBU 以瞬时功率补偿，未来还有望推出集成 PDU、PSU、超级电容、BBU 的 power rack 将成为英伟达数据中心重要的基础单元。2）算力需求虽主要转向推理驱动，英伟达芯片迭代也代表了推理新需求市场认为预训练 scalinglaw 边际收益的下降将对英伟达产品需求造成不利并减缓对 Rubin、CPO 等新技术的导入。我们认为英伟达无论在训练还是推理均具有领先优势，NVL72 超节点能力的扩展在以 DeepSeek 为代表的专家并行、张量并行推理中可以发挥较 8 卡服务器更强的性能优势，英伟达未来数据中心旗舰产品的定位更多为训推一体。“杰文斯悖论”今年以来成为算力驱动的主要逻辑，我们认为算力的需求仍处于 0 到 100 的爆发阶段，英伟达一年一代的产品迭代对于客户来讲仍然具有性价比优势，因此英伟达新产品的技术创新方向实际上具有阿尔法赛道属性。3）CPO 将首先出现在 Scaleout 但 Scaleup 空间更大CPO 技术将首先在大型网络集群 SPINE 层开始渗透，在能耗和投资上较 1.6T光模块已显示出优势，但可维护性包括产业链分工解耦仍然需要时间，我们认为行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2Scaleout CPO 交换机代表了数据中心光网络的一种趋势但渗透还需要时间。而英伟达 Rubin 系列 NVLINK 或升级到 1800GB/s 单向，这种设计下 CPO 技术将成为综合成本最佳的选择，因此 CPO 技术在 Scaleup 网络的渗透率或更具确定性。4）英伟达端侧芯片将引领边缘计算机新物种爆发英伟达曾在 CES2025 上展示了“全球最小的超算”Project Digits，并预计将在今年 5 月发售，该产品 FP4 算力达到 1P，可以在桌面端运行 200B 大模型。我们认为英伟达或开创边缘 AI 计算机先河，此类产品比较契合当下 DeepSeek 等端侧模型优化方向并且各类智能体应用更适合端侧部署，与一体机相比此类产品部署成本更低。此外，英伟达或在本届 GTC 或 Computex2025 上再度展示物联网芯片 Jetson Thor 的发售计划，将有力催化物联网端侧行情。建议关注：国内算力：紫光股份、锐捷网络、光迅科技、华工科技、光环新网、奥飞数据、超讯通信、朗威股份；海外算力：新易盛、天孚通信、中际旭创、太辰光、光库科技、鼎通科技、沃尔核材；边缘 AI：广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、映翰通、天准科技、和而泰、拓邦股份。市场整体：本周（2025.3.10-2025.3.14）市场整体上涨，沪深 300 涨 1.59%，上证综指涨 1.39%，深圳成指涨 1.24%，创业板指数涨 0.97%，申万通信指数涨 0.60%，科创板指数跌 1.76%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+7.94%）、光缆海缆（+3.85%）、无线射频（+3.53%）。从个股情况看，高澜股份、瑞可达、东土科技、英维克、奥飞数据涨幅领先，涨幅分别为+26.93%、+13.31%、+11.00%、+8.85%、+8.24%。金山办公、电连技术、振邦智能、美格智能、震有科技跌幅居前，跌幅分别为-9.92%、-9.08%、-5.24%、-5.19%、-4.96%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 周观点.......................................................................................................................................................................... 51.2 建议关注...................................................................................................................................................................... 62. 行情回顾..