点评：新品发布改善持续

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新品发布改善持续 ——极米科技新品点评 [Table_StockNameRptType] 极米科技（688696） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2025-03-23 [Table_BaseData] 收盘价（元） 129.17 近 12 个月最高/最低（元） 136.98/50.71 总股本（百万股） 70 流通股本（百万股） 70 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 90 流通市值（亿元） 90 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱：chengqianzhi@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.极米科技 24Q4 快报：拐点落地，盈利修复进程超预期 2025-02-25 2.极米科技 24Q3：静待底部复苏 2024-11-02 3.极米 24Q2：H2 有望步入改善通道 2024-08-30 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 3 月 20 日，极米发布便携投影新品 Play6e 和 Play6，率先推新现货发售，性价比之王 Play 系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续。 ⚫ Play6 系列扩容升级 ➢ Play6e：对标前代性能升级，定价 1799 元（国补后 1529 元），对标前代 play5 定价接近，但是亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式。 ➢ Play6：新增内置电池款，定价 2099 元（国补后 1784 元），在 Play6e基础上再升级，内置 2w 毫安电池，向上补足 2000 元便携产品空白，并自带万象镜/Mini 遥控器/阿曼卡顿音响。 图表 1：极米 play6 资料来源：极米官网，华安证券研究所 ⚫ 竞品比较：极米新品产品力和性价比占优 ➢ 极米 Play6e 与其他入门便携款对比来看： Play6e 产品力领先一代，亮度更高，重量更轻，云台性能更优，并独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景。 图表 2：入门级便携 DLP 投影对比 -51%-22%8%37%66%3/246/249/2412/24极米科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 极米科技（688696） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 资料来源：京东，各品牌官网，华安证券研究所 ➢ 极米 Play6 与其他内置电池款对比来看： Play6 性价比更优，国补后价格相比竞品低约 150 元，但在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大。 图表 3：内置电池款投影对比 资料来源：京东，各品牌官网，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 极米科技（688696） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 ⚫ 投资建议： ➢ 我们的观点：关注国内份额盈利好转 公司产品优化毛利提升：我们预计 Play 系列在 24 年销量贡献已四成且毛利率提至 25%，25 年新品 Play6e 性能升级+新增 Play6 向上补足 2000 元便携空白+原 Play5 价格下沉至 1500 元以下，我们认为后续还可期待公司 3000 元价格带新品扩展进一步拉动毛利。 行业国补刺激效果显现：参考久谦数据，投影线上大盘销额 2 月同比+39%/1+2 月同比+13%，极米线上销额 2 月同比+46%（1+2 月同比持平），增速份额皆有回暖（2 月份额 28%环比+6pct）。 盈利预测：极米 Q4 盈利拐点已验证，25 年看国内份额盈利好转+海外 及 车 载 2B 端 增 量 。 我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 收 入34.1/41.1/48.1 亿元，同比 -4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利 润1.2/4.0/5.6 亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应 PE 74/23/16X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3557 3414 4114 4813 收入同比（%） -15.8% -4.0% 20.5% 17.0% 归属母公司净利润 121 122 401 556 净利润同比（%） -76.0% 1.0% 229.5% 38.7% 毛利率（%） 31.2% 30.7% 34.5% 36.5% ROE（%） 3.9% 4.1% 12.1% 14.4% 每股收益（元） 1.72 1.74 5.73 7.94 P/E 65.69 74.32 22.56 16.26 P/B 2.54 3.05 2.74 2.34 EV/EBITDA 60.42 67.64 13.42 10.89 资料来源： wind，华安证券研究所 注：数据截至 2025 年 3 月 21 日 [Table_CompanyRptType1] 极米科技（688696） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 5 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4163 4014 5075 4784 营业收入 3557 3414 4114 4813 现金 2190 1768 2787 2277 营业成本 2445 2364 2694 3056 应收账款 216 258 303 370 营业税金及附加 27 26 30 36 其他应收款 31 19 46 30 销售费用 645 614 576 674 预付账款 19 17 20 23 管理费用 150 137 123 144 存货 1098 1332 1287 1429 财务费用 -32 -36 11 4 其他流动资产 608 620 632 654 资产减值损失 -42 0 0 0 非流动资产 1419 1