环保行业跟踪周报：深圳供水提价在即，水价改革重塑成长+估值，新建IDC绿电占比要求进一步提高

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 深圳供水提价在即，水价改革重塑成长+估值，新建 IDC 绿电占比要求进一步提高 2025 年 03 月 24 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《促进环保装备制造业高质量发展，垃圾焚烧与 IDC 合作复制中 》 2025-03-19 《强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，垃圾焚烧与 IDC 合作契合政策导向 》 2025-03-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：瀚蓝环境，美埃科技，宇通重工，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。  建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。  政策跟踪：1）深圳将举行自来水提价听证会，水价改革趋势强化，重塑成长+估值。综合考虑国家和省关于城镇供水价格政策要求、自来水供水成本以及社会承受能力等因素，深圳市自来水综合价格拟由 3.449 元/立方米调整为 3.8991 元/立方米（含税），涨幅 13.05%。我们认为价格改革不仅是弹性，重塑行业成长+估值！水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩 10 年复增 10%，伴随同样确定的红利增长。从防御到可持续增长，带来估值翻倍提升空间。2）新建 IDC 绿电占比要求进一步提高，垃圾焚烧&IDC合作可提供最优解。3 月 18 日，国家发改委等五部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，意见强调“国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在 80%基础上进一步提升;鼓励有条件地区的工厂、园区实现 100%绿色电力消费”。 垃圾焚烧+IDC=超低 PUE 零碳项目，契合政策导向。  公司跟踪：1）高能环境：24 年归母同降 5%至 4.82 亿元，重视再生资源的资源价值。2024 年公司实现营业收入 145 亿元，同比+37.04%，归母净利润 4.82 亿元，同比-4.52%。其中，固废危废资源化利用营业收入 111.37 亿元，同比+72.2%，毛利率9.1%，同比+0.9pct，资源化是公司成长的主要驱动力。2）龙净环保：24 年归母同增 63%至 8.30 亿元。2024 年，公司实现总营业收入 100.19 亿元，同比减少 8.69%，归母净利润 8.30 亿元，同比增长 63.15%。  深度研究：垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作机会。政策提出到2025 年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2、新建数据中心绿电占比超过 80%。各地明确 PUE 上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。IDC 合作优势：1）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷取代用电制冷，降低制冷系统能耗。2）稳定：优质项目垃圾充足，年利用小时 8200h 可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约 0.37 元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。IDC 合作有望增厚盈利&改善现金流。1）供电：考虑算力中心使用工商业电价平均 0.7 元/度，对于补贴期内项目，垃圾焚烧直供电价有望不低于当前平均上网电价 0.6 元/度，to B 无现金流风险；对于无补贴项目，有望超出燃煤标杆电价。2）供热：按 150 元/吨蒸汽测算，供热较发电单吨垃圾增收 70元/吨，单吨净利弹性约 75%。关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的企业。重点推荐【伟明环保】【永兴股份】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【旺能环境】【绿色动力】【中科环保】等。  行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-2 新能源渗透率同增 4.72pct 至 13.57%。25M1-2 环卫车销量 9602 辆（同比-0.7%），其中新能源 1303 辆（同比+52%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 43%/11%/7%。2）生物柴油：价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄。2025/3/14-2025/3/20 生柴均价 8125 元/吨(周环比持平)，地沟油均价 6125 元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 690元/吨（周环比-7.5%）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数持平，盈利小幅提升。截至 2025/3/21，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂 /钴/镍系数分别为76.5%/76.5%/76.5%。截至 2025/3/21，碳酸锂 7.42 万（周环比-0.8%），金属钴 22.70万（周环比-9.2%），金属镍 13.07 万（周环比-3.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.83 万（周环比+0.204 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。 2025/3/16-3/22 氙气周均价 2.80 万元/m³（周环比持平），氪气周均价 300 元/m³（周环比持平）,氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均价 657 元/瓶（周环比持平）。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024/3/252024/7/232024/11/202025/3/20环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 深圳将举行自来水提价听证会，水价改革趋势强化，重塑成长+估值 .............................. 4 垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作机会 ...................................................... 4 低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估..................................................... 6 2025 年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！. 6 环卫装备：