电力设备行业深度：全球AI共振，AIDC基建需求拐点已至

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备 全球 AI 共振，AIDC 基建需求拐点已至 国内外龙头持续加码 AI 算力，AIDC 开启新周期。阿里巴巴发布 FY2025Q3业绩，该季度资本开支环比高增 80%+至 318 亿元。其他国内互联网巨头字节、腾讯等亦竞相布局 AI 领域，各场景 AI 渗透加速，带动算力侧需求高增。全球范围看，海外科技巨头均持续加码 AI 算力，北美 CSP 四大厂商 2025 年资本开支预计超 3150 亿美元。预计 AI 基建需求高增，AIDC（数据中心）将开启新周期。据 SemiAnalysis 数据，数据中心关键 IT 电源总需求将从 2023年的约 49GW 翻倍，到 2026 年达 96GW，其中 90%增长来自 AI 相关需求。 AIDC 产业链空间广阔，价值核心在供配电系统环节（占比 57%），冷却环节（（占比 19%）。供配电系统包括柜外电源 UPS/HVDC、备用电源柴发/燃气轮机，以及配电系统变压器、开关柜、电能质量产品、母线等。 ✓ UPS：UPS 价值量占比数据中心总成本 16%+。2023 年国内 UPS 市场规模近百亿元，科华数据 UPS 行业份额位列 Top3。预计至 2026 年，国内 UPS 市场规模将增长至 127.3 亿元。UPS 为数据中心建设核心环节，重点关注【科华数据】、【科士达】。 ✓ HVDC：需求云化+降本诉求催化 HVDC 需求。据格隆汇 APP，2021 年国内数据中心 UPS、HVDC 方案渗透率分别为 78%/12%，随着互联网巨头 AI CAPEX 持续加码，有望推动 HVDC 需求进一步增长，重点关注【科华数据】、【中恒电气】等。 ✓ 温控：据 Omdia，2023 年全球数据中心温控市场同增约 26%至 77 亿美元，预计至 2028 年规模达到 178 亿美元，CAGR 2023-2028 年约 18.4%。液冷应用占比有望提升至 33%（现约 17%）。服务器机柜功率提升趋势下，液冷重要性快速提升，重点关注【英维克】、【申菱环境】、【高澜股份】、【同飞股份】。 ✓ 柴发：供需偏紧有望涨价，国产替代有望加速。国内市场多用柴发作为备用电源，柴油发动机多以外资品牌为主，但外资品牌相关订单已经排产至 2027 年以后；为保证项目推进，部分客户愿意加价购买外资品牌，此背景下国产品牌有望进口替代。建议关注：（【科电电源】、【柴柴重机】。 ✓ 燃气轮机：美国当前电源首选燃气轮机，国内产业链有望受益。AI 发展，数据中心功率有望逐步提升至 100MW 以上。美国电网相对老旧，燃气轮机发电稳定、功率较大，更适合 AIDC 供电。全球燃机巨头数据中心燃机订单供不应求，国内其核心产业链（叶片、铸件），且国内燃气轮机有望出海加速。建议关注：（【振股股份】、【应股股份】、【迈科科技】、【方方电气】。 ✓ 变压器&开关：数据中心用变压器以干变为主，2023 年我国干式变压器TOP1 为【金盘科技】，市场份额约 14%，已超外资品牌。目前变压器、开关等配电设备预制式趋势发展，【明阳电气】已开始推出 MyPower 一体化柜，将变压器、配电柜、UPS、SVG 补偿等多种设备集成在一起，预制化生产，节约安装时间与占地面积。 ✓ 电能质量：数据中心内 HVDC、UPS、变频器、开关电源等设备会产生大量容性无功和谐波，造成数据丢失；须采用低压电能质量设备对配电系统进行主动补偿，提升数据中心电能质量。国内【盛弘股份】为第一梯队供应商。 ✓ 母线：数据中心供电功率密度逐步加大，母线相较于传统电缆及列头柜，传输效率更高，未来末端配电有望加速采用母线方案。母线在国外应用已相当成熟，国内市场应用时间较短，国内市场以外资品牌为主，国产品牌份额偏低。【威腾电气】深耕母线技术，并在 2024 年 9 月和 ABB（（中国）共同出资成立股苏威腾 ABB，有望在国内数据中心市场份额提升。 风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：奔驰全固态电池测试车已开启路试，风电零部件 Q1 排产淡季不淡》 2025-03-02 2、《电力设备：阿里季度资本开支超预期，AIDC 空间打开》 2025-02-23 3、《电力设备：高容量+轻量化多场景需求诞生，推动固态电池产业进展加速》 2025-02-16 -30%-20%-10%0%10%20%2024-032024-072024-112025-03电力设备沪深3002025 03 16年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002335.SZ 科华数据 买入 1.53 1.97 2.51 18.20 25.68 20.15 300990.SZ 同飞股份 买入 1.08 0.83 1.55 2.38 43.50 55.91 29.98 19.56 688676.SH 金盘科技 增持 1.10 1.36 1.86 2.28 32.40 30.09 21.96 17.90 301291.SZ 明阳电气 买入 1.59 2.11 2.81 3.47 30.60 24.13 18.12 14.67 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 03 162025 03 162025 03 16年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、全球 AI CAPEX 超预期，AIDC 基建大时代到来 ...................................................................................... 4 1.1 国内：阿里季度资本开支大超预期，互联网巨头竞相布局 AI 领域 ................................................... 4 1.2 海外：持续加码 AI 算力，北美 CSP 四大厂商 2025 年资本开支预计超 3150 亿美元 ........................... 4 1.3 全球 AI 共振，AIDC 基建大时代到来 ........................................