盛业(06069.HK)守正出奇，新行业及平台化驱动长期增长

东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛业（06069.HK） 守正出奇，新行业及平台化驱动长期增长 2025 年 03 月 21 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 11.94 一年最低/最高价 4.02/12.82 市净率(倍) 2.90 港股流通市值(百万港元) 11,801.58 基础数据 每股净资产(元) 4.12 资产负债率(%) 61.18 总股本(百万股) 988.41 流通股本(百万股) 988.41 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 976.22 1,175.60 1,410.94 1,658.05 同比 -4.69 20.42 20.02 17.51 归属母公司净利润（百万元） 380.18 535.99 689.26 849.83 同比 41.73 40.98 28.59 23.30 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.38 0.54 0.70 0.86 P/E（现价最新股本摊薄） 28.93 20.52 15.96 12.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司是国内头部的供应链金融科技平台。公司是国内头部供应链金融科技公司，长期致力于通过科技手段“让供应链更高效，金融更普惠”。自2014 年成立以来，公司经历了三个关键发展阶段：2014 年-2017 年，专注于供应链金融服务，主要依靠保理业务和销售保理资产获取收益；2017 年，公司开始构建供应链金融科技平台，业务模式向规模化和平台化发展，收入来源也扩展至数字金融解决方案和平台服务；2022 年后，公司定位为供应链科技平台，形成了数字金融解决方案、平台科技服务以及供应链资产的出售三大主营业务。通过深度融合产业数据和供应链科技，公司打造了一个高效、透明的供应链金融服务生态系统。 ◼ 供应链金融科技服务空间广阔，电商、AI 等行业值得期待。公司主要服务于基建工程、大宗商品和医药医疗三大行业，与 10 多家央国企核心企业建立了合作关系，共同开拓约 4.3 万亿元的潜在市场规模。这些行业不仅市场规模庞大，而且具有较高的抗经济周期能力。公司积极布局新能源和跨境电商等战略性新兴产业，预计到 2025 年，中国电商市场规模将达到 60 万亿元，新能源市场规模将达到 5355 亿元，极具活力。公司凭借强大的科技平台和风控能力，有望在未来进一步扩大市场份额，提升渗透率。此外，公司通过与地方国企的合资合作，进一步增强了资金实力和市场影响力，有望提升盈利能力。 ◼ 保持高研发投入，看好 AI 驱动业务升级。公司科技实力和创新能力在行业中处于领先地位，截至 2024 年末，累计研发投入超过 2.5 亿元人民币，拥有 80 项国家发明专利及计算机软件著作权，覆盖云计算、大数据、物联网、智能风控等多个关键技术领域。公司通过 AI、RPA 等技术的应用，显著提升了运营效率和风控能力。通过构建盛易通风控平台、产业生态和资金监控三大核心要点，利用绘制三大画像、多维度数据交叉验证和智能化监控等手段，降低交易风险，保障资金安全。此外，盛业通过“盛易通云平台”实现了融资全流程的线上化操作，显著提升了客户体验和业务处理效率。 ◼ 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 5.36/6.89/8.50 亿元，同比增速分别为 41%/29%/23%。考虑到公司所服务核心企业信用较高，新兴行业有望驱动未来持续的高增长，且平台收入占比持续提升，带来整体经营质量提升。我们看好公司深耕供应链金融及金融科技服务，带来业绩持续快速增长，参考行业平均估值情况以及公司利润增长预期，我们给予公司 2025 年归母净利润25 倍 PE，对应目标价为 14.5 港币（港元汇率为 2025 年 3 月 20 日，1港币=0.93 人民币），首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策监管风险； 核心企业信用风险外溢； 贸易真实性风险；外汇风险。 -2%19%40%61%82%103%124%145%166%187%208%2024/3/202024/7/192024/11/172025/3/18盛业恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司深度 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 盛业：国内头部的供应链金融科技公司 .......................................................................................... 4 1.1. 发展历程：从保理业务逐步升级为供应链金融科技平台..................................................... 4 1.2. 业务结构：聚焦供应链金融，平台化成效显著..................................................................... 4 1.3. 财务状况：收入结构优化，利润实现快速增长..................................................................... 8 2. 供应链金融空间广阔，电商、AI 等新兴行业值得期待 ................................................................. 9 2.1. 深耕基建工程、大宗商品和医药医疗三大行业..................................................................... 9 2.2. 供应链金融服务行业发展机遇显著....................................................................................... 10 3. 保持高研发投入，看好 AI 驱动业务升级 ...................................................................................... 11 3.1. 公司拥有强大的科技实力与创新能力................................................................................... 11 3.2. 风控体系完备且高效..........................