能源周观点：小批量制裁伊朗石油为油价提供弱支撑

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：美国对伊朗原油出口实施新制裁。 油价展望：近期美国对伊朗原油出口实施新的制裁，叠加国际油价已跌至 2024 年 9 月的低点，油价迎来小幅反弹。虽然预计后续美国将继续扩大制裁伊朗原油出口，但从美国对俄罗斯实施制裁对油价的影响来看，市场通常对小批次的制裁反应较弱，需要一次大规模制裁才能引起较大幅度的上涨，在那之前油价反弹力度有限。在美国对伊朗出台一次性大规模制裁前，我们认为 OPEC+扩产后布油目标价仍为 60-65 美元/桶。 本周行情：2025 年 3 月 21 日，布伦特期货价(连续)为 72.16 美元/桶，本周上涨 1.58 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 68.28 美元/桶，本周上涨 1.10 美元/桶。 供给端：短期利好，中期利空。美国新出台对伊朗石油业制裁，需警惕未来美国加大对伊朗“船对船”贸易制裁力度的可能性，但小规模的制裁或只能带来小幅反弹，直至出台一次性大批量的制裁。预计 OPEC+从 4 月开始将遵循配额进行同等规模增产，美国产量也来到历史最高水平，因此供应将持续压制油价。 需求端：短期利好。美国本国成品油需求同比增长。 地缘政治：略微利好。中东战火重燃趋势，但目前的局势对油价影响不显著。 天然气 本周重大变化：无。 气价展望：气价新的上涨机会或在夏季。虽然 2025 欧美天然气均价或将高于 2024 年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和 2025 年美国将有新 LNG 液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后上涨概率更高。 本周行情：2025 年 3 月 21 日，TTF 连一为 13.51 美元/MMBtu，较上周上涨 0.06 美元/MMBtu。JKM 连一为 13 美元/MMBtu，较上周下跌 1 美元/MMBtu。HH 连一为 3.98 美元/MMBtu，较上周下跌 0.04 美元/MMBtu。 供给端：美国新 LNG 液化站投产利好美国气价。 需求端：短期偏空，中期偏多。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，目前预测 2025 年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。 煤炭 本周行情：2025 年 3 月 21 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 671 元/吨，本周下跌 10 元/吨。 供给端：2025 年 1-2 月，全国原煤产量为 7.65 亿吨，同比+7.70%，在截至 2025 年 3 月 8 日的一周内，中国煤炭海运进口量为 78.95 万吨/天，进口量低于 2024 年。 需求端：在截至 2025 年 3 月 14 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 486 万吨，开始季节性下降。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 目前油价仍由 OPEC+增产主导 ...................................................................... 4 原油数据更新.................................................................................... 6 2025 年初国内原油库存下滑................................................................... 6 国内主营炼厂开工季节性下降.................................................................. 6 美国成品油需求同比增长...................................................................... 7 美国原油产量保持在高位...................................................................... 7 天然气数据更新.................................................................................. 8 美国天然气生产旺盛.......................................................................... 8 欧美天然气库存开始走平...................................................................... 8 欧洲天然气消费旺季结束，同比增长............................................................ 9 美国天然气需求同比下降...................................................................... 9 煤炭数据更新................................................................................... 10 国内煤炭库存偏高........................................................................... 10 国内煤炭产量同比增长....................................................................... 10 电厂耗煤量季节性下降....................................................................... 11 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 油价结论：OPEC+扩产带来供应宽松的预期 ................................................ 4 图表 2： 原油期货价格(美元/桶) ................................................................... 4 图表 3： 气价结论：目前对美气价需谨慎 ........................................................... 5 图表 4： 全球气价(美元/MMBtu) ...................................................