2024年归母净利润同比增长144%，毛利率提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月27日优于大市天德钰（688252.SH）2024 年归母净利润同比增长 144%，毛利率提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.79 元总市值/流通市值10140/4520 百万元52 周最高价/最低价30.49/10.88 元近 3 个月日均成交额238.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》 ——2024-10-25《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长 68%，二季度收入创季度新高》 ——2024-07-15《天德钰（688252.SH）-四季度收入创季度新高》 ——2024-04-03《天德钰（688252.SH）-三季度收入同比环比均实现增长》 ——2023-10-26《天德钰（688252.SH）-二季度收入环增 12.6%，预计 AMOLED驱动芯片明年贡献营收》 ——2023-08-312024 年收入同比增长 74%，归母净利润同比增长 144%。公司 2024 年实现收入 21.02 亿元(YoY +73.88%)，归母净利润 2.75 亿元(YoY +143.61%)，扣非归母净利润 2.47 亿元(YoY +145.30%)；毛利率提高 1.4pct 至 21.41%，研发费用同比增长22.20%至1.76 亿元，研发费率下降3.5pct 至8.36%。其中4Q24营收 6.18 亿元(YoY +61.6%, QoQ -3.6%)，归母净利润 8289 万元(YoY +118%,QoQ -8.9%)，扣非归母净利润 8091 万元(YoY +164%, QoQ -1.7%)，毛利率21.48%（YoY +1.5pct，QoQ -0.9pct）。各产品线收入均明显增长，毛利率均提高。分产品线看，2024 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入 16.14 亿元(YoY+62.73%)，占比 77%，毛利率提高0.01pct 至 18.47%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入 4.84 亿元(YoY +138%)，占比 23%，毛利率提高 7.70pct 至 31.10%。李书颖詹浏洋2024 年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力。公司2024 年相继量产手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED 手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。在工控穿戴类显示驱动 IC 设计上，公司产品支持多种接口界面，支持消费电子、工业控制、嵌入式系统全场景适配。在 AMOLED 屏幕的新技术中，公司产品通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决了屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。在 TDDI 新技术方面，公司产品使用TDDI 触控屏透过算法来取代 P-sensor 功能的新技术有效降低成本。四色电子价签成为主流，公司电子价签显示驱动芯片全球份额第一。电子价签的技术发展从黑白到三色电子价签，再到四色以及六色电子价签的迭代，目前四色电子价签是市场主流，占比 80%。2024 年公司率先量产全系列内建可多次读写内存的四色电子纸驱动 IC 新产品，全面布局智能零售与物联网应用市场，市场份额全球第一。同时，公司成功开发出窄边框 GIP 架构电子纸驱动 IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等创新应用场景。投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2025-2026 年归母净利润至 3.32/4.10 亿元（前值为 2.87/3.45 亿元），预计 2027 年归母净利润为 4.87 亿元，对应 2025 年 3 月 26 日股价的 PE分别为 31/25/21x，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2092,1022,7073,3654,090(+/-%)0.9%73.9%28.8%24.3%21.5%归母净利润(百万元)113275332410487(+/-%)-13.1%143.6%20.8%23.4%18.8%每股收益（元）0.280.670.811.001.19EBITMargin4.4%9.7%10.5%10.8%10.7%净资产收益率（ROE）5.8%12.6%13.4%14.3%14.7%市盈率（PE）89.936.930.524.720.8EV/EBITDA106.141.235.428.223.6市净率（PB）5.204.654.083.543.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物