大能源行业2025年第13周周报（20250330）：水价调整持续推进 企业盈利有望改善

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com蔡思SAC：S1350524070005caisi@huayuanstock.com联系人豆鹏超doupengchao@huayuanstock.com板块表现：水价调整持续推进 企业盈利有望改善——大能源行业 2025 年第 13 周周报（20250330）投资要点：环保：水价调整持续推进 企业盈利有望改善3 月 21 日，深圳市发改委发布公告称，深圳市自来水价格调整听证会将于 4 月 11 日下午 3:00举行，调整方案为深圳市自来水综合水价拟由 3.449 元/立方米调整为 3.8991 元/立方米（含税），涨幅 13.05%。城镇供水价格由政府制定，政府依照“准许成本+合理收益”原则制定水价，明确三年调一次水价。早在 1998 年，《城市供水价格管理办法》就已明确，城市供水价格由供水成本、费用、税金和利润构成，供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率的 8～10%；2021 年 8月，国家发展改革委、住房城乡建设部修订印发了新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，文件明确：1）按照“准许成本+合理收益”的方法核定城镇供水价格。先核定供水企业供水业务的准许收入，再以准许收入为基础分类核定用户用水价格，其中准许收入由准许成本、准许收益和税金构成，其中准许收益率=权益资本收益率×(1-资产负债率)+债务资本收益率×资产负债率；2）3 年调一次水价，调价需要走听证会。政策引导下，2021 年以来全国各地水价调整持续推进。2021 年新政之后，上海、西安等多地启动水价听证会，提高终端水价，有效的传导了过去新增投资带来的成本提升。本次深圳发改委公告计划召开涨水价听证会，也是近 8 年来的首次调整，调整方案为深圳市自来水综合水价拟由 3.449 元/立方米调整为 3.8991 元/立方米（含税），涨幅 13.05%，其中：方案一居民端涨幅较小（一阶梯价格维持不变，二阶梯涨价 0.53 元/立方米）；方案二非居民涨幅较小（方案一非居涨价 0.99 元/立方米，方案二非居涨价 0.8 元/立方米）。水价调整或将为深圳当地供水企业带来较高的盈利弹性。省内其他市区有望同步调价，改善企业盈利，建议关注省内地市级国有水务公司。与深圳 8年未调整过水价（其现行水价为 2017 年制定）类似，佛山市已经 8-9 年未调过水价，中山市则已经 13-14 年未调过水价。这意味着，上述企业在近 10 年的经营中持续增加的投资尚未向水价端进行传导，盈利持续承压，本次深圳水价调整计划的出台，或为其他地区调整水价树立标杆。投资分析意见。水价调整持续推进，本次深圳水价调整计划的出台，是继 2024 年广州计划调整水价的又一地区实践，预计未来广东省内其他地区水价调整步伐有望加速，建议关注广东省内地市级国有企业瀚蓝环境（佛山）、中山公用（中山），粤海投资（深圳、东莞、香港），顺控发展（顺德），以及其他存在水价上调可能的公司武汉控股、兴蓉环境、中国水务、北控水务等风险提示：调整方案存在未能通过的风险，其他省市水价调整方案推进可能较慢2025 年 03 月 31 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页内容目录1. 水价调整持续推进 企业盈利有望改善......................................................................... 42. 定期数据更新................................................................................................................53. 风险提示....................................................................................................................... 7源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 12页图表目录图表 1： 3 月 21 日深圳市发改委公告水价调整方案（单位：元/立方米）.......................4图表 2： 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨）.........................................................................5图表 3： 广州港印尼煤 5500 大卡煤炭（元/吨）..............................................................5图表 4： 三峡入库流量(立方米/秒）................................................................................. 6图表 5： 三峡出库流量(立方米/秒）................................................................................. 6图表 6： 多晶硅致密料价格（元/kg）...............................................................................6图表 7： 双面双玻组件(元/W）.........................................................................................6图表 8： 现货市场周度数据 2025/3/17-2025/3/23（元/兆瓦时，下图虚线为燃煤发电基准价）....................................................................................................................................7图表 9： 新能源现货市场周度数据 2025/3/17-2025/3/23（元/兆瓦时）.........................7图表 10： 电力重点公司估值表（元，元/股）..................................................................7图表 11： 环保重点公司估值表（元，元/股）..................................................................8图表 12：