国际评级行业发展与监管动态报告

国际评级行业发展与监管动态报告 联合资信 研究中心 |郝 帅|刘晓光|王祎凡|张岩 国际评级行业发展与监管动态报告 摘要 2023 年至 2024 年全球国债收益率整体呈震荡上行走势。2023 年，美国和日本主要债券品种发行量较上年小幅下降，欧盟主要债券品种发行量小幅增长；2024 年，各国发行总量整体有所增长。截至 2024 年末，全球主要经济体托管规模均有所增长。 国际评级行业发展动态方面，截至 2024 年末，美国认可的全国性评级机构（NRSROs）为 10 家，较上年末无变化。截至 2024 年末，通过欧洲 ESMA 注册的评级机构共 25 家，较上年末减少 1 家，认证家数为 3 家，较上年无变化。国际三大评级机构业务存量略有收缩，但依然占据优势地位；中小评级机构市场份额占比整体有所收缩。 国际三大评级机构评级表现方面，2023 年穆迪所评国家主权违约率较上年有所下降，惠誉所评国家主权违约率较上年小幅上升。全球企业评级方面，国际三大评级机构所评全球企业违约率整体有所上升。全球企业信用调整趋势表现变化不一。全球主要品种等级分布较上年末变化不大。 2024 年，国际评级行业的监管重心是修订评级机构法规条例、完善监管措施和流程，加强内部控制，以及加强违规处罚等，共同推动国际评级行业健康发展。 一、全球债券市场 2023 年至 2024 年全球国债收益率整体呈震荡上行走势。2023 年，美国和日本主要债券品种发行量较上年小幅下降，欧盟主要债券品种发行量小幅增长；2024 年，各国发行总量整体有所增长。截至 2024 年末，全球主要经济体托管规模均有所增长。 （一）2023 年至 2024 年全球国债收益率整体呈震荡上行走势 2023 年，为抑制通胀上涨，全球主要经济体央行保持紧缩性货币政策。在此背景下，美国、德国、法国、英国的 10 年期国债收益率均整体呈震荡上行走势，且波动幅度较上年显著增大。2024 年，随着通胀水平回落至目标区间，全球多国央行开启政策转向提振经济。美联储、欧洲央行和英国央行均进入降息周期，日本央行则持续推进货币政策正常化。本年度金融风险和经济下行压力增大成为影响国债收益率走势的重要因素，各国国债收益率呈现波动型走势。 美国方面，2023 年，美国实际 GDP 增速达到 2.9%，较上年增长 0.4 个百分点，经济复苏势头良好。上半年通胀水平波动下行，下半年保持小幅波动走势，但受能源价格影响，仍高于政府调控目标。劳动力市场供应紧张，截至年底失业率处于 3.7%的较低水平。良好的经济数据为美联储进一步收紧货币政策提供了政策空间，美联储年内累计加息 4 次，累计上调基准利率 100 个基点。10 年期美国国债收益率整体呈现先升后降走势，且波动性较上年显著提升。整体来看，10 年期国债收益率全年平均水平为 3.96%，较上年（2.95%）上升 101 个基点。2024 年，美国经济呈现温和复苏趋势，全年经济增速约 2.9%，较上年基本持平。通胀速度有所放缓，但下半年以来出现反弹趋势，且高于预期水平，12 月 CPI 同比增长 1.9%。美联储年内累计降息三次，累计下调基准利率 100 个基点，联邦基准利率区间下调至 4.25%—4.5%。10 年期美国国债收益率呈现波动走势。整体来看，10 年期美国国债收益率全年平均水平为 4.21%，较上年（3.96%）上升 25个基点。 欧盟方面，2023 年，欧元区经济增长低迷，全年实际 GDP 平均增长 0.4%，较上年下降 2.0 个百分点。其中，德国全年实际同比 GDP 下降 0.3%，较上年（1.4%）下降 1.7 个百分点，法国经济增速放缓至 0.9%，较上年（2.6%）下降1.7 个百分点。受能源价格持续高企影响，欧元区通胀维持高位，欧洲央行为抑制通胀延续紧缩性货币政策，欧洲央行年内连续加息 6 次，累计上调基准利率200 个基点。截至年末，欧元区存款便利利率、再融资利率和边际贷款利率分别上调至 4.00%、4.50%和 4.75%，创历史最高水平。德国和法国 10 年国债收益率在 10 月底前呈震荡上行走势。整体来看，法国全年 10 年期国债收益率平均水平为2.99%，较上年（1.71%）上升 129 个基点。德国全年 10 年期国债收益率平均水平为2.46%，较上年（1.19%）上升 128 个基点。2024 年，欧元区经济增长持续低迷，全年实际 GDP 同比增长 0.9%，较上年仅增长 0.5 个百分点。其中，德国实际 GDP同比下降 0.2%，降幅较上年收窄 0.1 个百分点，连续第二年经济萎缩。法国实际GDP 同比增长 1.1%，较上年增长 0.2 个百分点。欧洲央行自 6 月开启降息周期，年内累计降息 4 次，累计下调基准利率（再融资利率）135 个基点。截至年末，欧元区存款便利、再融资操作和边际贷款便利的利率将分别降至 3.00%、3.15%和 3.40%。同时如期宣布减持紧急抗疫购债计划（PEPP）持有的债券，减持幅度为平均每月 75 亿欧元。国债收益率走势方面，法国 10 年期国债收益率均值为 2.97%，较上年下降 2 个基点。德国 10 年期国债收益率均值为 2.34%，较上年下降 12 个基点。 英国方面，2023 年，英国通胀水平呈现下行趋势，但受能源价格持续高企影响，仍显著高于央行 2%的通胀目标水平。同时叠加紧缩性货币政策影响，英国经济增长面临停滞风险，全年实际 GDP 同比增长 0.3%。为抑制通胀，英国央行延续紧缩性货币政策，2 月至 8 月连续 5 次加息，累计上调基准利率 175 个基点至 5.25%，创 2008 年以来新高。9 月和 11 月，由于 CPI 涨幅低于预期，同时三季度 GDP 环比零增长，英国央行连续在两次议息会议中暂停加息。经济增速下行引发的投资者避险需求上升，成为影响英国国债收益率走势的重要因素，带动英国 10 年期国债收益率由年内高点回落。整体来看，10 年期英国国债收益率均值为 4.07%，较上年（2.45%）上升 162 个基点。2024 年，英国通胀水平逐步回落至2%的政府目标水平，但紧缩性货币政策仍对消费端和投资端产生抑制，为提振经济，英国央行于 8 月开启政策转向，当月降息 25 个基点，是 2020 年 3 月以来的首次降息。11 月，英国央行再度降息 25 个基点，下调基准利率至 4.75%。同时，英国政府 10 月公布英国秋季预算，其中包括加大基础设施建设投入、提升公共服务支出，合计增税约 400 亿英镑的多项加税举措，为近 50 年来英国政府加税规模最大的预算案。整体来看，英国全年10 年期国债收益率平均水平为4.14%，较上年上升 7 个基点。 日本方面，2023 年，日本实际 GDP 同比增长 1.9%，受输入性通胀影响，核心CPI 同比上涨 3.1%，创 41 年来新高。经济复苏潜力和通胀压力为日本央行政策转向提供了空间。7 月，新任日本央行行长植田和男宣布进一步调整收益率曲线控制（YCC）政策，表示将增加 YCC 的灵活性，允许长期利率波动超过 0.5%的区间上限。10 月底，日本央行宣布取消 YCC 上下限，仅将 1%作为