煤炭行业深度报告：内消外运，疆煤可期

敬请阅读末页之重要声明 内消外运，疆煤可期 相关研究： 1.《煤价震荡偏弱，降温有望 加速日耗回升》 2024.12.02 2.《库存下降，静候旺季需求释放》 2024.12.10 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -3% -11% 绝对收益 -26% -16% -22% 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所 核心要点： ❑ 新疆煤炭资源丰富，开采潜力巨大 新疆地区是我国重要的煤炭资源接续区和战略储备区。2016 年底，国家发布《全国矿产资源规划 2016-2020》，提出重点建设新疆等 14 个煤炭基地，并划定了 162 个国家规划煤炭矿区。近年来，新疆作为我国第 14 个现代化大型煤炭基地，是我国煤炭生产力西移的重要承接区和战略性储备区。根据国家统计局以及自然资源部数据计算，截至 2022 年，我国四大主产区中，陕西、陕西、内蒙古的的煤炭储量可开采年数已均不足 40年，而新疆则超过 80 年。在晋陕蒙新煤炭重点开发区域内，新疆优势明显，在未来有望成为我国煤炭资源的重要储备区。 ❑ 新疆煤电化快速发展，内需旺盛 新疆是我国煤炭供应保障基地，除了“疆煤外运”的煤炭，本地的煤炭消耗主要集中在煤电和煤化工领域。 ⚫ 新疆作为“丝绸之路经济带”核心区和国家重要能源基地，近年来加快实施能源优势转化战略，电力行业得到快速发展。自 2014 年开始到 2023 年，新疆火电装机容量从 3247.2 万千瓦增长到 6648.68 万千瓦。虽然近两年占比有所下滑，但主要原因为受新能源装机加速挤压所致。从火电装机来看，火电装机容量呈现逐年稳步上升，且 2023年同比增速有所加快。从火力发电量来看，2024 年火力发电量为3873.1 亿千瓦时，同比增加 0.2%，占比 72.89%，其电源结构中支柱地位难以动摇。 ⚫ 疆电外送稳增，新建项目有望释放远期增量。2024 年，新疆外送电量稳增，创历史新高。自 2010 年启动疆电外送工作以来，疆电外送电量由 2010 年 30 亿千瓦时扩大至 2024 年 1267 亿千瓦时，送电规模提升 42 倍，送电省份由 7 个增加至 22 个。如今，新疆已建成“两交两直”4 条外送通道，这些通道的建成使疆电外送能力达到 2500万千瓦。同时，为加快疆电外送，新疆不断畅通外送通道建设：“第四通道电源项目在若羌开工，项目规划总装机超过 1900 万千瓦，配套先进高效煤电装机 396 万千瓦；第五条疆电外送输电通道同样加紧建设，预计 2025 年建成投运。届时，有望将新疆电力外送能力将提升至 3300 万千瓦。随着“疆电外送”规模持续扩大，可以带动新疆电力工业得到快速发展，有望贡献远期疆电外运用煤增量。 ⚫ 在资源优势以及政策的双重影响下，新疆煤化工快速发展，化工用煤需求有望放量。“十四五”时期，新疆充分发挥新疆煤炭资源优势，并将其转化为产业优势和发展优势，在准东、哈密布局了多个煤制天然气、煤制油、 煤制烯烃等重点现代煤化工项目。根据我们不完全统计，按新疆规划及在建化工产能计算，远期可消纳煤炭增量约 2.44亿吨。 ❑ 外运通道完善，加速疆煤外运 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%煤炭(申万)沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 27 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业深度报告 敬请阅读末页之重要声明 疆煤外运以铁路运输为主、公路运输为辅。随着全国煤炭产能逐渐向晋陕蒙新转移以及疆煤外铁路运通道“一体两翼”加速建设，通过前三年的运行，疆煤外运量逐年增加，2024 年疆煤铁路外运量高速增长，1-12 月铁路外运 9060 万吨，同比增长 50.42%；公路运输方面，全年疆煤公路外运量 4900 万吨，同比下降 1.55%；总量方面，预计疆煤外运 13960 万吨，同比增长 26.91%。 展望后期，随着未来外运需求的扩大，受益近年来新疆加快出疆通道建设，疆煤外运量有望维持稳增。根据新疆煤炭交易中心预测，2025 年疆煤外运量有望突破 1.5 亿吨。 ❑ 投资建议 新疆是我国 14 个大型煤炭基地和 5 大国家综合能源基地之一，具有得天独厚的煤炭资源优势。随着我国东部煤炭产量衰减以及中部煤炭开发潜力逐渐降低，新疆已成为我国重要的能源接续区和战略性能源保障区。在立足资源优势、加大疆煤外运的同时，新疆以“煤”为基，增强火电保供能力、加速疆电外运通道建设、大力发展煤化工产量，新疆煤炭煤电煤化工产业集群得到快速发展。 在此背景下，我们建议关注以下投资主线：（1）在新疆资源禀赋优异的企业；（2）受益于新疆煤化工快速发展，在新疆布局煤化工项目的企业。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 铁路运费上涨风险。安全生产风险。产能释放风险。国内经济复苏不及预期风险。海外经济复苏不及预期风险。 1 行业深度报告 敬请阅读末页之重要声明 目录 1 新疆煤炭资源丰富，产量快速释放........................................................................................................................... 3 1.1 我国煤炭资源呈现“北富南贫，西多东少”的特点，新疆储量居前 ........................................................ 3 1.2 新疆为我国煤炭资源重要储备区，被列为 14 个国家重点建设的煤炭基地之一 ...................................... 4 1.3 新疆煤炭以低变质烟煤为主，已形成四大煤田 ............................................................................................ 5 1.4 政策推动下，能源重心西移............................................................................................................................ 7 1.5 新疆产量快速释放，占比提升 ........................................................................................................................ 9 2 内消外运