医药生物行业：关注修复机会，把握创新成长主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 24 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况上市公司数497行业总市值(亿元)62,233.38行业流通市值(亿元)55,609.28行业-市场走势对比相关报告1、《医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机》2025-03-172、《政府工作报告明确“支持创新药”，医药板块攻守兼备》2025-03-093、《创新成长、困境反转、AI+三条主线，3 月业绩与估值权重提升》2025-03-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德66.983.013.273.273.864.6022.2520.4816.8217.3314.55买入爱尔眼科13.740.360.360.400.460.5237.6537.7134.5230.0026.21买入东阿阿胶58.961.211.792.412.923.4148.7332.9424.5020.1917.27买入艾力斯76.980.301.433.183.964.89256.60 53.8324.2219.4215.74买入荣昌生物35.05-1.51-1.84-2.41-1.550.002-581673增持开立医疗30.200.861.060.571.211.4435.1228.4952.7024.8921.04买入诺泰生物56.600.600.761.822.573.6594.3374.4731.0422.0115.50买入迪安诊断16.002.300.490.540.991.426.9532.5329.8516.1311.30买入天宇股份18.20-0.340.080.370.630.93-53.53 227.50 49.5528.8419.67买入和誉-B7.91-0.80-0.670.040.110.19--58297235买入备注：未覆盖公司预测数据取 Wind 一致预期，股价截至 2025.03.23，荣昌生物、和誉-B 单位港元报告摘要医药板块攻守兼备，建议底部持续加配，关注中成药、消费医疗修复契机，积极把握创新成长主线。本周沪深 300 下跌 2.29%，医药生物下跌 1.41%，处于 31 个一级子行业第 15 位，本周中药上涨 0.02%，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了 2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.5%，同期沪深 300 收益率-0.5%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3%。本周市场出现调整，医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性，走势稳健，攻守兼备，既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI 等成本板块，又有以业绩为导向的困境反转机会，如 CXO、消费医疗，低估值红利机会，如中药。当前市场风格变化情况下，建议重点配置攻守兼备的医保板块，关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会，并积极把握创新成长主线。伴随一季报临近，建议关注处于估值底部，且具备基本面改善预期标的。1、困境反转、低估值红利，结合 Q1 业绩：①1、困境反转、低估值红利，结合 Q1 业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计 Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B 等。3、AI 医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议持续关注①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。2024 药审报告出炉，国产特色创新药加速收获。近期，国家药审中心发布《2024 年度药品审评报告》，2024 年我国药物审批效率持续提速，创新药品加速放量，根据报告信息，2024 年药审中心受理各类注册申请 19563 件，同比增加 5.73%；全年批准上市 1 类创新药 48 个品种，同比增长 20%，其中 17 个品种通过优先审评审批程序批准上市；全年批准罕见病用药 55 款，同比增长 22%，批准境外已上市境内未上市药品 89 个，其中 64 个为首次批准上市，25 个为已上市药品新增适应症；全年共纳入优先审评审批注册申请 124 件，同比增长 14.81%；按照优先审评审批程序批准注册上市 110 件，同比增长 29.41%。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累，已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品，逐步进入商业化兑现行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分的成果收获期，伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善，国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长，建议重点关注源头创新能力充沛、管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的，如和誉-B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药-B 等。重点推荐个股表现：3 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。中泰医药重点推荐本月平均上涨 5.62%，跑赢医药行业 4.22%；本周平均上涨 1.68%，跑赢医药行业 3.10%。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.5%，同期沪深 300 收益率-0.5%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3%。本周沪深 300 下跌 2.29%，医药生物下跌 1.41%，处于 31 个一级子行业第 15 位，本周中药上涨 0.02%，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了 2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.5 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 16.9 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 39.05%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 26.7 倍 PE，低于历史平均水平（35.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 26.4%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要