2024年年报点评：煤机板块利润高增，汽零业务加速转型

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 01 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 15.39 元 郑 煤 机（601717） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 煤机板块利润高增，汽零业务加速转型 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.85 流通 A 股(亿股) 15.42 52 周内股价区间(元) 10.67-18.01 总市值(亿元) 274.77 总资产(亿元) 485.66 每股净资产(元) 12.29 相 关研究 [Table_Report] 1. 郑煤机（601717）：盈利能力持续提升，利润增速超预期 (2024-10-30) 2. 郑煤机（601717）：盈利能力改善明显，24H1 利润快速增长 (2024-09-04) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 370.2亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 39.3 亿元，同比增长 20.2%。Q4 单季度来看，实现营收 91.9亿元，同比增长 0.3%，环比增长 3.2%；实现归母净利润 8.8 亿元，同比增长8.5%，环比减少 2.5%。2024 年利润端快速增长。  费用管控良好，盈利能力持续提升。2024年，公司期间费用率为 10.8%，同比-0.4pp，由于集团对原 SEG重组计划项下的员工离职补偿款进行最终结算时产生附加费用 2.0 亿元，导致管理费用同比增长 14.1%；毛利率为 24.0%，同比+1.9pp；净利率 11.4%，同比+1.9pp。2024Q4，公司期间费用率为 11.6%，同比+0.8pp，环比+0.1pp；毛利率为 23.9%，同比+1.3pp，环比持平；净利率为9.8%，同比+0.8pp，环比-1.2pp。  产品结构优化、材料成本降低，煤机板块利润增长显著。2024年，公司煤机板块实现营收 194.7亿元，同比+3.3%，净利润为 41.6亿元，同比+30.4%，煤机板块整体收入稳中有升，利润端增长主要得益于产品结构优化，高毛利产品占比提升，材料成本下降，毛利率同比提升显著。当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，公司坚持以智能驱动产品成套化发展、以数字驱动业务全流程变革，以机器人技术重塑煤矿开采生态，以煤矿机器人的战略高度重新定义煤矿综采装备及系统，深度植入人工智能，加大智慧矿山和智能制造方面的研发及投入力度，保持行业领先地位。  亚新科新能源快速放量，汽车零部件板块加速转型。2024年，公司汽车零部件板块实现营收 175.8亿元，同比基本持平，其中亚新科实现营收 50.4亿元，同比+18.9%，主要得益于下属子公司与新能源车业务相关收入及商用车收入稳步增长，SEG 实现营收 124.2 亿元，同比-7.0%，主要系燃油车市场需求有所下滑，同时欧洲市场销量同比减少；净利润为 2.6亿元，同比-7.0%，主要是 SEG净利润减少所致。2024年，我国汽车销量为 3143.6万辆，同比+4.5%，其中新能源汽车销量达 1286.6 万辆，同比+35.5%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块转型进程。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 42.8、48.0、55.3 亿元，对应当前股价 PE 分别为 6.4、5.7、5.0倍，未来三年归母净利润复合增速为 12%。考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复，新能源业务处于放量前夕，维持“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、新能源业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 37052.04 39510.44 43662.71 50148.89 增长率 1.73% 6.63% 10.51% 14.86% 归属母公司净利润（百万元） 3933.84 4282.83 4800.29 5525.07 增长率 20.16% 8.87% 12.08% 15.10% 每股收益 EPS（元） 2.20 2.40 2.69 3.09 净资产收益率 ROE 18.55% 17.08% 16.57% 16.46% PE 7.0 6.4 5.7 5.0 PB 1.25 1.08 0.93 0.81 数据来源：Wind，西南证券 -27%-18%-9%0%9%18%24/424/624/824/1024/1225/225/4郑煤机 沪深300 郑 煤机（601717） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）液压支架及其他煤机设备产品及物料：煤机智能化转型驱动行业发展，公司作为国内煤炭机械设备龙头之一有望充分受益，预计 2025-2027 年液压支架及其他煤机设备产品及物料业务收入分别同比增长 1.0%、3.0%、3.0%，毛利率分别为 32.0%、32.5%、33.0%。 2）汽车零部件产品：汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳 步拓 展商用 车市 场、 大力开 拓新 能源市 场， 加速 汽车零 部件 板块电 气化 转型 ，预计2025-2027 年汽车零部件产品业务收入同比增长 12.5%、17.7%、25.0%，毛利率分别为15.0%、16.0%、17.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 液压支架及其他煤机设备产品及物料 收入 19000.23 19190.23 19765.94 20358.92 增速 6.92% 1.00% 3.00% 3.00% 毛利率 33.44% 32.00% 32.50% 33.00% 汽车零部件产品 收入 17435.21 19613.86 23087.36 28862.18 增速 -0.14% 12.50% 17.71% 25.01% 毛利率 13.73% 15.00% 16.00% 17.00% 其他业务 收入 616.60 706.34 809.41 927.79 增速 -48.28% 14.55% 14.59% 14.63% 毛利率 24.71% 16.63% 16.50% 16.37% 合计 收入 37052.04 39