光伏行业跟踪报告：光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升 ——光伏行业跟踪报告 2025 年 4 月 2 日 看好/维持 电力设备及新能源 行业报告 产业链价格表现：3月受益抢装需求，光伏各产业链价格均小幅上涨。截止3/26，硅料致密块料、颗粒块料价格分别为 40 元/kg、38 元/kg，较 2 月底分别上涨2.6%、2.7%，考虑 4 月硅片厂家排产小幅增长的同时，硅料排产也同比增长，预计硅料价格持稳为主。硅片 M10N、G12N 规格价格分别为 1.20、1.55 元/片，上涨 1.7%、0%，4 月需求支撑下价格仍乐观，但抢装过后，价格或有所回落。电池片 M10N、G12N 价格分别为 0.305、0.300 元/w，上涨 5.2%、1.7%，上下游价格上涨带动电池片涨幅。组件 perc、topcon 价格分别为 0.65、0.74元/w，上涨 0%、6.5%，topcon 组件涨势预计已逼近高点。 出口数据：InfoLink 海关数据显示，2025 年 1 月中国共出口约 22.26GW 的光伏组件，与 2024 年 1 月的 21.91GW 相比上升 2%；2 月则出口约 16.26GW 的光伏组件，与去年二月的 21.19GW 相比下降 23%。截至今年 2 月底，中国1-2 月共出口约 38.52 GW 的光伏组件，同比去年 43.11 GW 下降 11%。受抢装影响，企业策略性调整优先满足中国国内市场需求，预计 3-4 月中国出口海外量体或将进一步下降，影响今年上半年整体海外拉货动能。 重点政策：新政推动抢装，带动 3 月排产提升。1 月 17 日，国家能源局正式印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》。2 月 9 日，国家发改委与能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。为了让存量项目平稳过渡，这两项政策分别以 4 月 30 日和 5 月 31 日为时间节点，对光伏项目进行了“新老划段”：1）“430”抢全额，4 月 30 日及以前完成并网，并低于 20MW 的光伏电站，依然可以全额上网；5 月 1 日及以后完成并网的项目，6MW 以下的户用项目可以全额上网，工商业项目全部自发自用，余电上网；6MW 以上的大型工商业项目原则上全部自发自用。2）“531”抢电价，5 月 31 日之前并网的老项目可以继续执行现行保障性政策，5 月 31日之后，增量项目的发电量全部进入市场交易，通过竞价形成电价，并建立“新能源可持续发展价格结算机制”，不再享受国家补贴。集中式电站项目因建设周期长、前期筹备工作复杂等因素，预期带来的增幅相对有限“抢装潮”多在分布式光伏项目。受益抢装潮，预计 3 月各环节排产将持续复苏，根据 lifolink的调研数据，预计 3 月硅料、硅片、电池组件排产将分别环比上升约6%-7%/3%/22%/24%不等，电池片，组件环节生产复苏明显。 投资策略：新政策驱动了“531”光伏抢装，使得当前产业链的价格略有上涨，边际上将带来产业链上下游各环节的利润修复。但由于抢装是下半年的需求前置，新政实施后，电价的不确定性叠加整体上网均价的下降预期，或使得下半年分布式项目投资意愿大幅下降，且当前来看，整体产业链仍处于产能过剩的大格局之下，在需求没有大幅增长的背景下，落后产能出清尚待时日，产业链利润修复的力度和持续性仍有待观察。我们认为，技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节，尾部产能有望加速出清，随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头也将受益。相关标的通威股份、通灵股份、宇邦新材、福斯特等。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 239 5.28% 行业市值(亿元) 47600.22 4.97% 流通市值(亿元) 42147.34 5.42% 行业平均市盈率 44.4 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 -28.0%-17.2%-6.4%4.4%15.2%26.0%4/17/19/3012/303/31电力设备及新能源沪深300P2 东兴证券行业报告 光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附录： 1. 产业链价格：3 月各环节价格小幅回升 3 月受益抢装需求，光伏各产业链价格均小幅上涨。截止 3/26，硅料致密块料、颗粒块料价格分别为 40 元/kg、38 元/kg，较 2 月底分别上涨 2.6%、2.7%，考虑 4 月硅片厂家排产小幅增长的同时，硅料排产也同比增长，预计硅料价格持稳为主。硅片 M10N、G12N 规格价格分别为 1.20、1.55 元/片，上涨 1.7%、0%，4月需求支撑下价格仍乐观，但抢装过后，价格或有所回落。电池片 M10N、G12N 价格分别为 0.305、0.300元/w，上涨 5.2%、1.7%，上下游价格上涨带动电池片涨幅。组件 perc、topcon 价格分别为 0.65、0.74 元/w，上涨 0%、6.5%，topcon 组件涨势预计已逼近高点。 图1：多晶硅致密块料与颗粒料价格 图2：硅片近一年价格变化趋势 资料来源：infolink，东兴证券研究所 资料来源：infolink，东兴证券研究所 图3：近一年电池片价格变化趋势 图4：近一年组件价格变化趋势 资料来源：infolink，东兴证券研究所 资料来源：infolink，东兴证券研究所 020406080多晶硅致密料(元/kg)颗粒料00.511.522.53n型182n型21000.10.20.30.40.5n型topcon182-183.75topcon2100.60.811.21.4182topcon210hjt 东兴证券行业报告 光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 出口数据：25 年 1-2 月组件出口同比下降 InfoLink 海关数据显示，2025 年 1 月中国共出口约 22.26GW 的光伏组件，与 2024 年 1 月的 21.91GW 相比上升 2%；2 月则出口约 16.26GW 的光伏组件，与去年二月的 21.19GW 相比下降 23%。截至今年 2 月底，中国 1-2 月共出口约 38.52 GW 的光伏组件，同比去年 43.11 GW 下降 11%。受抢装影响，企业策略性调整优先满足中国国内市场需求，预计 3-4 月中国出口海外量体或将进一步下降，影响今年上半年整体海外拉货动能。 图5：2024-2025 年中国组件月度出口数据 图6：2024-2025 年中国组件出口欧洲月度数据 资料来源：infolink，东兴证券研究所 资料来源：