电力设备与新能源行业周报：关税落地进一步夯实板块底部，风电Q1新增核准同比大增

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：美国对等关税落地进一步释放光储板块贸易政策风险，美国市场壁垒利润长存，国际化布局优势企业迎抄底良机；光伏玻璃 4 月新单温和涨价 0.5 元/平米，这一涨幅，是驱动头部企业盈利逐渐进入舒适区间、而二三线企业投产/复产冲动仍被压制的最理想状态。 风电：一季度国内风电核准规模达 30.3GW，同比大幅增长 121%，“驭风行动”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地项目在多个省份得到核准，重申我们对 2026 年陆风需求不会大幅下滑的判断；山东青岛 3GW 深远海项目正式立项、青州七海风场正式全面施工、阳江三山岛柔直海缆开标，重点项目节点推进加速，持续推荐海风板块。 电网：1）《中国能源报》披露 25 年预计将投产“两交五直”特高压线路，未来几年可能开工“十六交十二直”，“十五五”期间特高压有望保持高强度投资；2）国网 25 年输变电项目第二次变电设备招标公示，招标物资共 18 个分标，521 个标包，输变电项目招标稳步推进；3）金盘科技、神马电力披露 2024 年度业绩报告，海外营收/订单高速增长。新能源车：1）车企发布 3 月销量，零跑、理想表现均强势，比亚迪出海销量破 7 万，小鹏销量超预期；2）赛力斯发布 24 年年报，同时宣布子公司战略融资；3）小米 SU7 事件，短期对智能驾驶板块形成压力，长期看影响不大。 锂电：三星 SDI 无极耳 46 系列圆柱电池量产，未来将为电动汽车制造商供货，首批 4695 电池在韩国的三星 SDI 工厂生产，并在越南子公司组装成模块，用于微型移动设备应用，电池采用高镍 NCA 正极、硅碳负极、无极耳设计，三星SDI 在 3 月 InterBattery 2025 上展出其 46 系列产品，包括四种尺寸（4680、4695、46100 和 46120）并宣布将在今年第一季度开始大规模生产。 氢能与燃料电池：氢能政策加码与城市群扩容，氢车示范冲刺目标缺口，年末销量激增可期。参考 2009 年~2012 年的“十城千辆”末期 1 年填补 60%缺口的经验，叠加北京、上海等先行城市追赶目标，全年销量有望突破 1 万辆、保有量达 4~4.5 万辆；特朗普对等关税对国内氢能行业影响有限，欧洲与中东出口主线逻辑强化。 本周重要行业事件： 光储风：东缆、中天预中标阳江三山岛柔直海缆；三峡青岛 3GW 深远海项目正式立项；中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，电价市场化被重点关注；能源局就《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见；山西省规划建设 3-5 个 1GW 以上省级风光示范基地项目；光伏玻璃 4 月新单价格小幅上涨约 0.5 元/平米；正泰新能拟于土耳其投建 TOPCon 电池产能；东方日升公告推迟 5GW 电池+10GW 组件产能建设项目完工时间至 26 年底。 电网：国网 25 年输变电项目第二次变电设备（含电缆）招标公示；国家电网公司董事长会见智利能源部部长。 新能源车&锂电：车企发布 25 年 3 月销量；赛力斯发布 24 年年报及子公司战略融资；小米官方回应 SU7 高速事件；三星 SDI 无极耳 46 系列圆柱电池量产。 氢能与燃料电池：六城市加入示范城市群；风光制氢（氨/醇）项目可再生能源发电量核发不可交易绿证；上海港实现国产绿色甲醇首次批量加注；首艘氨燃料商船完成示范航行；现代发布二代 NEXO，加氢 5 分钟、续航 700 公里。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：美国对等关税落地进一步释放光储板块贸易政策风险，美国市场壁垒利润长存，国际化布局优势企业迎抄底良机；光伏玻璃 4 月新单温和涨价 0.5 元/平米，这一涨幅，是驱动头部企业盈利逐渐进入舒适区间、而二三线企业投产/复产冲动仍被压制的最理想状态。  一、中美关税乱战开启，对光储板块影响风险释放，美国市场壁垒利润长存，关注国际化布局等综合实力较强的头部企业、以及拥有区位优势产能企业的抄底机会。  光伏作为中美贸易摩擦中长期以来的重要角色，早就练就了一套“兵来将挡、水来土掩”的应对策略，而在美国本土短期内仍无法建立足够的除组件封装以外的其他环节产能的背景下，本土以外地区生产的电池片仍将是美国每年 40-50GW 光伏装机的主要供应来源，这一点在反反复复的关税和补贴变化下，预计在较长时间内仍无法根本改变，而变化的，主要是不同地区产能的相对成本优势差异，以及美国市场的高壁垒利润在不同产能之间的分配关系。甚至，考虑到当前美国建设光伏产能所需的生产设备还要大比例依赖进口，因此对全世界加税的动作将进一步推高其本土产能的建设成本，而特朗普政府的政策随意性也令许多原本计划在美投资产能的企业（包括本土企业）变得犹豫。  回到本次“对等关税”的光储行业的影响，简单结论一句话概括：当前输美电池片产地中，阿曼、马来西亚、印尼产能相对优势提升；逆变器及大储边际影响较小。具体来看：  目前中国企业对美出口主要通过东南亚电池+美国/东南亚组件产能，梳理相关产能当前税率如下：  1）201 关税：针对非美电池组件产能，2025 年税率为 14%，电池片免税配额为 12.5GW。  2）东南亚四国双反税：针对越南、泰国、马来、柬埔寨电池片产能，根据 3 月 21 日最新税率测算相关产能输美税率 30%-300%不等（未考虑 201 免税额度），其中马来西亚产能税率较低（30%-40%），但基本为相对老旧的 PERC产能，预计较难满足输美电池片需求。  3）对等关税：主要产区均被加征对等关税，24Q4 美国电池片组件进口区域中占比前五的地区为泰国（进口占比25%、税率 36%）、马来（进口占比 19%、税率 24%）、越南（进口占比 15%、税率 46%）、韩国（进口占比 11%，税率 25%）、老挝（进口占比 11%、税率 48%）、印尼（进口占比 6%、税率 32%）、印度（进口占比 5%、税率 26%）、柬埔寨（进口占比 5%、税率 49%）。  综合来看，在主要输美电池片产区中，阿曼、沙特、土耳其、马来、韩国、印度、印尼产能税率较低，预计相对优势提升。预计本轮加征关税后，美国电池/组件将涨价以传导税率。  逆变器与储能方面：美国本土中大型逆变器产能供给不足，主要供应产地税率接近，预计影响甚微；大储系统产能充沛，但全面加税后国内企业性价比优势仍突出。  美国大逆变器市场主要由阳光电源（中/印/泰产）、PE（欧产）、TMEIC（日产）等海外企业主导，考虑到本次宣布加征的对等关税在以上国家之间差异不大（中/印/泰/欧/日分别为 34%/26%/36%/20%/24%），预计对阳光电源在美竞争力影响较小。由于美国大逆变器本土产能供给不足，预计成本上升将主要由开发商承担。  截至 2025 年 4 月，美国特斯拉大储单价约 1.91 元/Wh，远高于国内企业报价，即使考虑 20-30%的新增关税，国内大储