医药健康行业研究：关税波动下医药板块确定性突出，选择国产替代和避险资产

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn 投资逻辑 本周国际关税预期波动，引发市场对医药板块受影响程度的关切。根据中国医药保健品进出口商会数据：  2024 年，我国医药产品进出口贸易额 1993.76 亿美元，同比增长 2.13%，其中进口额 914.12 亿美元，同比下降2%，出口额 1079.64 亿美元，同比增长 5.9%。  美国市场方面，2024 年我国进口 150.57 亿美元（-4.6%，其中进口中药 2.02 亿，西药 63.33 亿，医疗器械 85.24亿）；出口额为 190.47 亿美元（+11.75%，出口中药 8.7 亿，西药 64.25 亿，医疗器械 117.58 亿）。 总的来看，我们认为医药板块整体具备较强的抗关税风险能力，建议重点关注国产替代机会（如血液制品、部分医疗设备和耗材、部分专利药创新药等），同时对于连锁药房、精麻药品、中药、医疗服务等内需色彩强烈、避险价值突出的板块同样应该予以重视。 药品板块：IgA 肾病突破不断。3 月 31 日，大冢制药首个月度给药的 IgA 肾病用药向 FDA 提交上市申请，该药可以选择性抑制免疫球蛋白 A 肾病 (IgAN) 成人患者的 APRIL（A PR 增殖诱导配体）活性。4 月 2 日，诺华宣布，其阿曲生坦（商品名：Vanrafia）获 FDA 加速审评，批准上市，用于降低有疾病进展风险的原发性免疫球蛋白 A 肾病（IgAN）成人患者的蛋白尿。 生物制品：礼来 Lepodisiran2 期结果积极，关注脂蛋白(a)领域研发进展。3 月 30 日，礼来宣布其小干扰 RNA（siRNA）疗法 Lepodisiran 的 II 期 ALPACA 研究取得积极结果。该疗法旨在降低脂蛋白(a)（Lp(a)）的生成，Lp(a)是心血管疾病的遗传风险因素。目前全球范围内已有多款靶向 Lp（a）的创新药物进入临床 3 期阶段，除 siRNA 路线外，口服小分子临床进展值得重点关注。 医疗器械：3 月 31 日，国家药监局综合司公开征求《关于优化全生命周期监管 支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》意见。预计药监局相关支持性政策落地有望推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、人工智能医疗、先进生物医学材料等领域快速发展。 医疗服务：年报陆续发布，积极关注绩优龙头。固生堂 24 年业绩发布，业绩高速增长，门店数量持续扩张。4 月 2日，时代天使宣布，创新的儿童专用防龋隐形矫治器将在全国合作口腔诊所全面上市。长沙爱尔眼科医院顺利植入龙晶®PR 型晶体，国产晶体加速普及。 中药&药店：传统防御板块，关注基数进一步消化后的边际改善趋势。 投资建议 在整体医药配置思路上，创新药和部分仿创药继续是布局的重中之重，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议（AACR 和 ASCO）数据公布都将继续带来后续股价催化机会，关键在于寻找个股预期差。一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会，建议积极把握。 重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、 迈瑞医疗、时代天使等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 关税环境变化，医药板块重点关注其国产替代机会和避险配置价值...................................... 3 药品板块：IgA 肾病突破不断，大冢月制剂提交上市，诺华阿曲生坦获批 ................................ 5 大冢制药首个月度给药的 IgA 肾病用药向 FDA 提交上市申请........................................ 5 诺华阿曲生坦获 FDA 批准上市，IgA 肾病再添新药 ............................................... 6 生物制品： 礼来 Lepodisiran2 期结果积极，关注脂蛋白(a)领域研发进展............................... 7 医疗器械：政策支持高端医疗器械创新，领域龙头有望长期受益........................................ 9 药监局关于支持高端医疗器械创新发展举措公开征求意见.......................................... 9 鱼跃医疗新一代 CT5 系列 CGM 产品国内获批...................................................... 9 医疗服务：年报陆续发布，积极关注绩优龙头....................................................... 10 个股年报陆续发布，经营情况稳健；供给侧多新品上市，有望接力成长............................. 10 中药&药店：传统防御板块，关注基数进一步消化后的边际改善趋势.................................... 11 云南白药公布 2024 年年度报告，利润增长超预期，继续高比例分红................................ 11 同仁堂 2024 年收入保持正增长，受限于原材料成本，利润端增长承压.............................. 11 投资建议....................................................................................... 12 风险提示....................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 2024 年我国在美国市场医保保健品进出口统计............................................... 3 图表 2： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 3： 3.31~4.03 各申万一级行业表现（%）....................................................... 4 图表 4： 3.31~4.03 医药生物申万三级细分涨跌幅（%）............................................... 4 图表