星球石墨首次覆盖报告：石墨设备领先企业，海内外市场拓展加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 7 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 星球石墨(688633)公司首次覆盖报告 2025 年 04 月 07 日 [Table_Title] 石墨设备领先企业，海内外市场拓展加速 ——星球石墨首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  国内领先的石墨材料及集设备研发、生产和销售一体的制造商 南通星球石墨股份有限公司位于江苏南通，成立于 2001 年，主营业务为石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，产品主要应用于化工企业生产中合成、解吸、换热等过程。公司产品线涵盖合成炉、换热器和塔器三大类高性能石墨设备，广泛应用于氯碱、多晶硅、精细化工和医药等领域。业务本质是石墨材料与制品业务，通过特殊工艺将低端石墨材料提升性能，解决化工应用中的渗漏问题，在耐腐蚀、导热性能方面具备独特技术优势。  海外业务迅速扩展，印度订单引领增长 近年来，国内环氧丙烷行业整体呈现出“旺季不旺，淡季不淡”的特点。在此背景下，星球石墨积极拓展海外市场，于 2024 年 4 月与天津星锐达企业管理有限公司签订合作协议共同设立北京普兰尼德工程技术有限公司，加快出海速度及推动产品走向国际市场。公司在印度、东南亚等多地区积极布局，产品已成功销往印度、越南、俄罗斯等多个国家。此外，公司与印度 Adani 集团旗下的全资子公司 Mundra 签订了产品销售合同，合同总金额为 4433.42 万美元，目前已收到预付款 1336.77 万美元。根据合同约定，公司将于 2025 年交付相关产品。  价值量有望向两端延伸，四位一体产业格局铸造核心壁垒 伴随行业的发展，石墨设备制造商对石墨材料在技术以及成本方面提出更高的要求，且下游客户定制化需求持续增长，向上下游两端产业链延伸发展的制造商将具备更强的竞争优势。公司在设备端具备完全自主研发、设计能力，技术在国内同行业中处于领先地位，未来将以石墨设备及系统为核心，维修保养服务为依托，材料、设备、系统、服务相互支持、相互依赖、相互促进，形成“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局，打造高效节能设备产业闭环，形成核心壁垒。  投资建议与盈利预测 公司是国内技术领先石墨设备制造商，逐步形成材料、设备、系统、服务四位一体产业格局以铸造核心壁垒，有望凭借自身技术优势核心受益于海外市场旺盛需求。预计星球石墨 2024-2026 年营收分别为 6.36/8.99/11.38亿 元 ， 同 比 增 长 -17.54%/41.38%/26.69% ， 归 母 净 利 润 分 别 为1.53/2.31/3.02 亿元，同比增长 3.42%/51.05%/30.75%，对应 EPS 分别为1.05/1.59/2.08 元，PE 分别为 25.24/16.71/12.78x，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品、新项目投入产出的风险；市场需求不及预 期的风险；账款回收不及预期的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 651.23 770.76 635.58 898.61 1138.48 收入同比（%） 26.57 18.35 -17.54 41.38 26.69 归母净利润(百万元) 141.65 147.70 152.74 230.71 301.66 归母净利润同比(%) 16.25 4.27 3.42 51.05 30.75 ROE（%） 10.44 9.69 9.56 12.76 14.80 每股收益（元） 0.98 1.02 1.05 1.59 2.08 市盈率(P/E) 27.22 26.11 25.24 16.71 12.78 资料来源：Wind，国元证券研究所预测；注：2024 年财务数据参考公司业绩快报 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 30.8 / 16.95 A 股流通股（百万股）： 143.76 A 股总股本（百万股）： 145.01 流通市值（百万元）： 3822.67 总市值（百万元）： 3855.79 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -13%10%33%55%78%4/87/710/51/34/3星球石墨沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 7 目 录 1.星球石墨：石墨设备领先企业，海外市场拓展加速 .............................................. 3 2.盈利预测及投资建议 ............................................................................................. 5 3.风险提示 ................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：公司近年营业收入情况（亿元） ............................................................. 4 图 2：公司近年归母净利润情况（亿元） ......................................................... 4 图 3：公司近年营收结构情况 ........................................................................... 4 图 4：公司近年毛利率和净利率（%） ............................................................. 4 图 5：公司近年期间费用率（%） .................................................................... 4 图 6：公司近年研发投入情况（亿元，%） ......................................................