港股观澜系列(一)：港股IPO回暖，助力科技转型

港股观澜系列（一） 港股 IPO 回暖，助力科技转型 策略深度报告 策略报告 策略配置策略配置 2025 年 3 月 31 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 校星 一般证券从业资格编号 S1060123120037 XIAOXING407@pingan.com.cn  平安观点：  中美科技博弈升级与国内利好政策共振的大背景下，港股市场有望成为科技创新产业的融资枢纽与投资价值高地。年初以来，科技创新热潮不仅推动港股领涨全球，港股 IPO 也出现回暖，同时，港股再融资规模因科技产业龙头比亚迪、小米加大研发投资和加速业务扩张而出现明显增长。在此背景下，需重视港股在科技创新企业融资中发挥的重要作用，及其可能给二级市场带来的投资机遇。  近两年A股IPO放缓，而港股IPO呈回暖态势，原因在于境内外多重政策利好正在推动新一轮赴港上市热潮。A股自2023年起IPO数量、规模均出现明显下降，受理周期明显拉长，2024年该趋势进一步加剧；与此同时，2024年港股IPO回暖，重回全球第四大募资池。究其原因，一方面，在推动资本市场高质量发展背景下，A股IPO监管趋严，同时美国加强中概股审查，赴美上市风险加大；另一方面，港交所持续优化上市制度吸引企业，同时境内政策拓宽企业境外上市渠道，进一步助力企业赴港上市。  从制度看，港股主板上市条件更为灵活、宽松，同时增设18A、18C章科技企业上市专属通道，尤其对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力。一方面，对于主板上市条件，无论从净利润、市值还是营业收入等指标看，港股的要求均较A股更低，利好无法满足A股主板要求的企业，同时也意味着满足A股主板上市条件的企业易兼容港股主板要求。另一方面，聚焦科技行业，从行业要求、财务条件、科创属性三个维度看，两地制度各有优势，港股对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力。  从近两年已赴港上市中资企业情况看，主要呈现市值水平提升、“含科量”提升、企业加速出海三大趋势。第一，赴港中资企业市值水平明显提升，尤其是“A+H”行业龙头数量增加，有助于提升港股优质标的数量。第二，分行业看，赴港上市中资企业中的科技产业公司数量增加，“含科量”提升有助于增强港股市场的流动性。第三，企业以港交所的强大融资能力为“助推器”，提高研发投入，并加速出海布局，将有助于改善公司基本面。观察企业赴港上市后的股价表现，今年以来，整体“A+H”公司以及近两年在港股上市的中资企业，均在港股表现占优。  综上，当前中国科技资产重估主线持续，两会政策定调积极且聚焦需求侧，为中国资产重估扩散提供了良好的宏观环境。在此背景下，排队赴港上市企业数量激增且不乏 A股行业头部企业，科技、出海优势行业为主力军，这一趋势将为港股提供更多优质标的，并提升市场“含科量”。我们认为，当前港股仍处于较好的战略配置区间，尤其科技资产具备中长期投资价值，AI、消费电子等细分领域机遇值得关注，政策支持的内需消费领域优质资产也具备结构性机会。从中长期看，赴港融资提升企业研发投入以及扩展海外市场，若使得港股业绩预期逐步兑现，则有望继续支撑市场上行。  风险提示：政策推进不及预期；港股业绩不及预期；特朗普政策不确定性加大；海外利率上行压力超预期；AH价差加剧市场波动。 证券研究报告 策略深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 22 正文目录 一、 现状：境内外多重政策助力推动新一轮赴港上市热潮............................................................................ 4 二、 制度：港股主板上市门槛低，增设科技企业专属通道.......................................................................... 12 2.1 港股主板上市制度 ............................................................................................................................... 12 2.2 港股主板 18A、18C 章上市制度........................................................................................................... 13 三、 趋势：赴港上市呈三大趋势，“A+H”企业在港股占优........................................................................ 16 3.1 赴港上市三大趋势 ............................................................................................................................... 16 3.2 赴港上市公司表现 ............................................................................................................................... 18 四、 结论：科技资产重估+企业出海，赴港热催化投资机会 ....................................................................... 19 五、 风险提示 ............................................................................................................................................ 21 策略深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 22 图表目录 图表 1 2023 年起 A 股 IPO 数量及规模均出现明显下降，2024 年降幅增大 ....................................................... 4 图表 2 2024 年 A 股 IPO 受理周期明显提升 .................