工控行业2025年度投资策略：出海加速、国产化助力、人形孕育新场景

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 工业机器人及工控系统 2025 年 04 月 01 日 工控行业 2025 年度投资策略 推荐 （首次） 出海加速、国产化助力、人形孕育新场景 ❑ OEM 或拉动工控行业进入上行周期。受制造业投资和出口需求阶段性影响，我国自动化市场规模连续两年小幅下滑至 2024 年的 2859 亿元。季度看 OEM市场同比增速跌幅持续收窄，考虑到 2023-2024 年经销商去库存、2024 年以来的财政及货币政策的托底、以及设备更新政策的推动，OEM 市场有望在 2025年进入上行期并拉动工控市场需求。项目型市场经历了 2021-2023 年连续三年的正增长，至 2024 年增速已降为 0.1%。考虑到流程工业中占比较大的冶金及石化化工行业投资较弱，预计项目型市场需求在 2025 年面临压力。 ❑ 出海市场蓝海初显，国产品牌大有可为。伴随着下游制造业产能海外扩张，国内工控品牌通过“借船出海”及“产品线出海”加快出海布局。从区域看，工控企业出海由近及远，由新兴到成熟市场逐步扩张。因地制宜是切入海外市场最佳方式，汇川拓展印度纺织市场深耕十余年，已具备万单级服务响应承接能力；伟创通过光伏扬水产品解决方案切入东南亚及中东市场。 ❑ 国产化提升潜力由大及小分别为 PLC、变频器、伺服。2024 年，我国中大型PLC、小型 PLC、中低压变频器、中高压变频器、通用伺服市场，前五大外资品牌市占率分别为 86.2%、57.1%、46.4%、41.5%、31.1%。PLC 作为控制层核心，技术壁垒高、工艺特性强，具备进口替代潜力及国产化必要性；国产变频器份额在流程工业领域仍有较大提升；伺服在高速、高精、高响应的高端应用场景具备突破空间。 ❑ 人形机器人为工控打开新应用场景。人形机器人中关节模组和灵巧手的价值量较大，而构成关节模组及灵巧手的核心部件无框电机、空心杯/BLDC 电机、驱动器、位置传感器等，大部分工控企业具备相关技术及产品。据我们测算，Optimus 产量 100 万台对应的驱控电机系统市场空间达 332 亿元。国内工控厂商紧抓人形机器人黄金赛道，众多厂商积极布局。 ❑ 重点公司：重点推荐汇川技术，通用自动化复苏在途，电动车业务进入利润释放期；重点推荐信捷电气，PLC 高壁垒铸就利润压舱石，公司积极提升解决方案能力和大客户战略；重点推荐伟创电气，出海成效显著，积极布局人形机器人赛道。建议关注雷赛智能、英威腾、禾川科技、固高科技、众辰科技等。 ❑ 行业投资评级与投资策略：工控行业是制造业自动化、智能化升级的重要一环。制造业经历了两年多的调整期，进入 2025 年已显现复苏态势；国产工控品牌在国内积极挖掘需求实现进口替代，同时加快布局海外市场迈出全球化步伐；此外，人形机器人为工控行业打开增量场景，或成为驱动工控行业未来十年成长的主要动力。综合以上，我们认为工控仍是成长属性为主，周期属性为辅的行业，给予工控行业“推荐”评级。 ❑ 风险提示。海外市场拓展不及预期；进口替代速度不及预期；人形机器人产业进度不及预期；国内制造业复苏不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 汇川技术 67.71 1.80 2.16 2.58 37.60 31.53 26.29 6.51 强推 信捷电气 60.19 1.86 2.30 2.80 32.29 26.11 21.47 3.52 强推 伟创电气 53.01 1.27 1.71 2.32 41.81 30.95 22.87 5.30 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 27 0.00 总市值(亿元) 2,331.44 0.23 流通市值(亿元) 1,886.69 0.24 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.9% 53.5% 49.4% 相对表现 -8.9% 56.8% 41.2% -26%9%44%80%24/0424/0624/0824/1125/0125/042024-04-01~2025-04-01工业机器人及工控系统华创证券研究所 工控行业 2025 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告通过分析工控三大件（变频器、伺服、PLC）市场数据和下游驱动力，结合当前 OEM 及项目型市场周期所处阶段，判断 2025 年 OEM 将是工控行业增长的主要动力；通过分析各品类市场格局，得出进口替代空间由大到小分别为 PLC、变频器、伺服；本报告还重点分析了汇川拓展印度纺织市场，以及伟创通过光伏扬水拓展东南亚及中东市场的案例，并指出国产工控品牌拓展海外市场仍处于起步阶段，海外蓝海市场大有可为；此外，工控企业在电机驱动及控制技术的优势，拓展人形机器人赛道具备先天优势，将为工控企业打开新的成长动力。 投资逻辑 我国工控行业成长属性为主，周期属性为辅。工控行业是制造业自动化、智能化升级的重要一环。制造业经历了两年多的调整期，进入 2025 年已显现复苏态势；国产工控品牌在国内积极挖掘需求实现进口替代，同时加快布局海外市场迈出全球化步伐；此外，人形机器人为工控行业打开增量场景，或成为驱动工控行业未来十年成长的主要动力。综合以上分析，我们认为当前我国工控行业仍是成长属性为主，周期属性为辅，给予工控行业“推荐”评级。 工控行业 2025 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 工业自动化展望：OEM 或进入上行周期 .................................................................... 6 二、 变频器：国产品牌步步为营，打造细分行业解决方案 ............................................... 7 （一） 低压变频器 ........................................................................................................... 7 （二） 中高压变频器 ....................................................................................................... 9 三、 通用伺服：新能源影响将显著减弱，或将重回增长轨道