海兴电力(603556)全球智能配用电专家，多业务布局行业领先

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海兴电力（603556） 公司覆盖 全球智能配用电专家，多业务布局行业领先 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-03-30 收盘价（元） 34.09 近 12 个月最高/最低（元） 55.39/30.63 总股本（百万股） 486 流通股本（百万股） 486 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 165.8 流通市值（亿元） 165.8 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱：zhengyang@hazq.com 主要观点：  全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商，新能源开启新征程 公司深耕电表行业三十余年，电表业务起家，智能用电业务布局海内外。公司拥有全球化的营销和生产网络，业务覆盖全球 90 多个国家，是一家全球领先的绿色电能产品和能源解决方案的提供商。  全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展。 国内电表招标金额稳定增长，公司中标份额稳定。海外拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔。公司坚持推陈出新，产品符合国内国外电网标准。  配网、新能源双管齐下，贡献新增量。 公司推出一二次融合设备产品，未来计划开拓南网与网外市场。公司布局户储和工商业储能产品，充当一级总代-三级分销的角色。  投资建议 公司作为全球配用电领先公司，多业务协同布局，有望受益于海内外用配电市场的需求增长、提升市场份额。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.96/13.95/16.31 亿元，对应 2024-2026 年 PE 倍数分别为 15.1/11.9/10.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；公司新业务扩张不及预期；行业竞争加剧风险。  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4200 5187 6352 7718 收入同比（%） 26.9% 23.5% 22.5% 21.5% 归属母公司净利润 982 1096 1395 1631 净利润同比（%） 47.9% 11.6% 27.2% 16.9% 毛利率（%） 41.9% 42.3% 42.0% 41.5% ROE（%） 14.8% 14.2% 15.3% 15.1% 每股收益（元） 2.02 2.25 2.87 3.35 P/E 14.37 15.12 11.88 10.17 P/B 2.14 2.14 1.81 1.54 EV/EBITDA 9.86 10.39 7.34 5.58 资料来源： ifind，华安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%24-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03海兴电力沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 海兴电力（603556） 正文目录 1 全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商 ............................................................................................................................ 4 1.1 智能配用电业务蓬勃发展，新能源开启新征程 .............................................................................................................................. 4 1.2 公司股权结构与管理层安排合理，利于长远发展 .......................................................................................................................... 5 1.3 智能用电业务提供稳定现金流，新能源赋予业务新动力 ............................................................................................................. 6 2 智能用电业务：全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展 ............................................................................................. 10 2.1 国内市场：电表更换周期来临+新标准实行 ...................................................................................................................................10 2.2 海外市场：拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔 ...........................................................................11 2.3 公司产品认证齐全，国内国外齐头并进 ...........................................................................................................................................12 3 配网、新能源双管齐下，贡献新增量 .......................................................................................................................................... 14 3.1 配网：国内一二次设备融合成行业趋势，海外三相重合器产品出海正当时 .......................................................................14 3.2 新能源：拉美、非洲地区光储需求旺盛、欧洲户储