银行业2025年4月月报：非息收入支撑年报业绩，首批大行注资方案落地

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 非息收入支撑年报业绩，首批大行注资方案落地 银行业 2025 年 4 月月报 2025 年 04 月 01 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 2.08 1.43 23.26 沪深 300 -0.06 -1.20 9.90 洪 欣佼 分 析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 2 月金融数据点评：融资需求待提振，M1 增速下行 2025-03-19 2 银行业 2025 年 3 月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减 2025-03-05 3 银行业 1 月金融数据点评：贷款规模创新高，企业端表现亮眼 2025-02-19 投资要点  3 月 ，申 万 银 行 录 得 涨 跌 幅 2.69% ，跑赢上证指数 2.24pct.，跑赢沪深300 指数 2.76pct.，月涨跌幅在申万 31 个一级行业中排名第 7 位。  板 块 估 值 上 行 。截至 3 月 31 日，银行板块整体市盈率（历史 TTM）6.37X，较上月末上升 0.07X，相比 A 股估值折价 65.18%；板块整体市净率 0.71X，较上月末略升 0.02X，相比 A 股估值折价 57.22%。  同 业 存 单 到 期 收 益 率 下 行 。AAA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 1.87%、1.87%、1.89%，较 2 月末分别上升/下降了-8BP/-25BP/-19BP。AA 级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 1.99%、1.98%、2.00%，较 2 月末分别上升/下降了-5BP/-24BP/-18BP。  理 财 产 品 预 期 年 收 益 率 下 行 。环比来看，除6个月期限理财产品收益率上升 13bp 外，其余期理财产品收益率均下降；同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中 9 个月、4 个月期收益率降幅最大，分别下降 81BP、71BP。  同 业 拆 借 利 率 下 行 。3 月份，同业拆借加权平均利率为 1.85%，环比下降 10BP，同比下降 3BP。环比来看，短端利率下行，长短利率上行，1天/7 天/14 天/21 天期限利率分别下行 11BP/5BP/4BP/7BP，其余期限利率均上升。同比来看，所有期限利率均下降，其中 1 年期、90 天利率同比降幅最大，分别下降了 0.46、0.39pct.。  投 资 建 议 ：上市银行陆续披露 2024年度业绩报告，从业绩驱动因素来看，净息差继续回落仍是主要拖累项，减值损失计提减少、债市行情带来的其他非息收入增长则支撑业绩。展望一季报，银行业营收利润仍有压力，预计一季度为全年业绩低点，主要受年初 LPR重定价拖累利息收入，债市震荡导致其他非息支撑减弱的影响。近期，国有大行定增方案落地，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大型银行发布关于财政部战略投资的公告，注资价格较二级市场价格有不同程度溢价，符合市场预期。我们认为，增资有助于提升国有大行核心一级资本充足率，增强风险应对和支持实体经济能力，形成长期利好，短期内增资对股息率摊薄有限，高股息价值仍在。我们预计 2025 年以险资为主的中长期资金仍是银行股的重要配置力量，红利主线仍在。此外4月银行即将进入季报期，绩优股值得关注。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 -12%-2%8%18%28%2024-042024-072024-102025-012025-04银行沪深300行业点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 市场利率 .................................................................................................................. 4 2.1 同业存单到期收益率 ............................................................................................................................ 4 2.2 理财产品预期年收益率 ....................................................................................................................... 5 2.3 银行间同业拆借加权平均利率 .......................................................................................................... 6 3 行业回顾 .................................................................................................................. 6 4 投资建议 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：银行板块与大盘涨跌幅（截至 3 月 31 日） ......................................................... 3 图 2：银行与 A 股 PE 估值.............................................................................