全年业绩同比高增，新材料持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1涤纶海利得（002206.SZ）增持-A(维持)全年业绩同比高增，新材料持续突破2025 年 4 月 10 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 10 日收盘价（元）：4.23年内最高/最低（元）：5.64/3.42流通A股/总股本（亿）：9.16/11.62流通 A 股市值（亿）：38.75总市值（亿）：49.16基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：0.35摊薄每股收益(元)：0.35每股净资产(元)：3.37净资产收益率(%)：10.50资料来源：最闻分析师：冀泳洁执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com事件2024 年公司业绩同比增长 17.58%，四季度净利环比增长 6.82%。公司公布 2024 年年报数据，2024 年公司实现营收 59.01 亿元，同比增长 4.96%，实现归母净利润 4.11 亿元，同比增长 17.58%。第四季度公司实现营收 15.33亿元，同比增长 12.68%，环比增长 2.80%。实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 48.11%，环比增长 6.82%。2024 年全年毛利率为 16.04%，同比下降0.14pct；净利率为 6.98%，同比上升 0.74pct。2024 年第四季度毛利率为17.07%，同比上升 0.18pct，环比上升 1.27pct；净利率为 7.45%，同比上升1.77pct，环比上升 0.27pct。汽车出海+海外轮胎补库+越南基地满产满销，推动业绩高增。根据中国海关总署，2024 年我国汽车出口高达 641 万辆，同比增长 23%。公司涤纶工业丝差异化优势显著，受益于新能源车市场快速增长及海外轮胎制造商补库需求，车用丝及帘子布销售增长强劲。2024 年国内涤纶帘子布出口量为16.49 万吨，同比增长 19.99%，其中 12 月出口量为 1.48 万吨，同比增长 43.7%。2024 年公司涤纶工业长丝销量为 24.6 万吨，同比增长 7.74%，帘子布销量7.38 万吨，同比增长 10.86%。报告期内，公司越南年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增长 20%以上。PPS、LCP 等高性能纤维新材料持续突破。2024 年度，海利得研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破。PPS 特种纤维实现小批量出货、打通 30 吨/年 LCP 高性能纤维中试全工艺流程、完成 LCP 膜后处理及 FCCL小试产线设计、以及 LCP、PLA、PA46 等高性能纤维市场推广启动等。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 60.55/63.26/65.7 亿元，同比增长 2.61%/4.47%/3.86%；实现归母净利润 4.46/4.94/5.34 亿元，同比增长8.74%/10.66%/8.10%，对应 EPS 分别为 0.38/0.43/0.46 元，PE 为 10.57/9.55/8.84倍，维持“增持-A”评级。风险提示根据《海利得 2025 年 4 月 3 日投资者关系活动记录表》，2024 年年度出口美国市场业务占公司营收的 10%左右，美国加征关税或对公司业务产生一定公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2影响。行业内部竞争风险；新材料研发不及预期的风险；汇率波动的风险；越南基地扩产不及预期的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,6225,9016,0556,3266,570YoY(%)2.05.02.64.53.9净利润(百万元)349411446494534YoY(%)5.117.68.710.78.1毛利率(%)16.216.016.316.717.0EPS(摊薄/元)0.300.350.380.430.46ROE(%)9.510.510.310.510.4P/E(倍)13.511.510.69.68.8P/B(倍)1.31.21.11.00.9净利率(%)6.27.07.47.88.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产36433841443149835509营业收入56225901605563266570现金15411189171221482625营业成本47134955506652695452应收票据及应收账款91794596610301043营业税金及附加3535323335预付账款114100120110128营业费用5762646769存货10211026106711101143管理费用186190197206214其他流动资产51581567585570研发费用164174157164170非流动资产35963509329431262917财务费用1629135-1长期投资00000资产减值损失-48-16-17-18-18固定资产26653018281826602470公允价值变动收益-3-7-2-3-4无形资产247239224211197投资净收益-1311-3-4其他非流动资产683252252255251营业利润402458508559604资产总计72397350772581098426营业外收入14222流动负债29562977298130633039营业外支出22343短期借款19651932193219321932利润总额401459507557604应付票据及应付账款629679658732707所得税5048586167其他流动负债362366390398400税后利润351412449497537非流动负债584454375297218少数股东损益21333长期借款519393315236158归属母公司净利润349411446494534其他非流动负债6460606060EBITDA8869369179651013负债合计35403431335633593257少数股东权益99121517主要财务比率股本11651162116211621162会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积718714714714714成长能力留存收益18222058236826983081营业收入(%)2.05.02.64.53.9归属母公司股东权益36903910435747355153营业利润(%)4.513.911.010.08.2负债和股东权益72397350772581098426归属于母公司净利润(%)5.117.68.710.78.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.216.016.3