煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升 2025 年 04 月 12 日 ➢ 关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升。本周中美关税事件持续加码导致多行业受损、A 股市场大幅波动。煤炭行业基本面来看，中美煤炭贸易主要为我国进口美国煤炭，但总进口量中份额较低，2024 年仅占比 2.2%；其中以炼焦煤为主，占炼焦煤总进口量的 8.7%。当前 125%关税对进口成本的巨幅提升基本排除美国进口炼焦煤进入中国市场的可能性，但因国产低灰气肥煤可作为近似替代且价格持续下移后性价比显现，贸易冲突对国内煤炭行业不仅影响较小，同时或有助于国产炼焦煤市场份额提升。煤炭板块来看，贸易冲突升级，叠加弱需求及国债收益率持续下行，板块高股息价值再度提升，高长协比例龙头标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。本周中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持 A 股，坚决维护资本市场平稳运行。据我们梳理，上述国有资本运营平台近三年直接持股或纳入其指数体系的煤炭股基本为煤炭央企如中国神华、中煤能源、上海能源、电投能源，以及细分板块龙头企业如陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。与此同时，本周国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力。贸易冲突升级提升高股息价值，叠加龙头企业控股股东启动增持及资产注入计划，看好板块估值提升行情。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 601088 中国神华 38.02 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601225 陕西煤业 19.05 2.29 1.96 2.05 8 10 9 推荐 601898 中煤能源 9.87 1.46 1.37 1.45 7 7 7 推荐 601001 晋控煤业 11.34 1.75 1.90 1.96 6 6 6 推荐 600546 山煤国际 10.03 1.52 1.74 1.80 7 6 6 推荐 600348 华阳股份 6.50 0.66 0.84 0.99 10 8 7 推荐 601918 新集能源 6.64 0.92 0.91 1.04 7 7 6 推荐 600188 兖矿能源 12.64 1.44 0.87 1.15 9 15 11 推荐 600985 淮北矿业 12.26 1.84 0.71 0.92 7 17 13 推荐 601699 潞安环能 11.54 1.21 1.28 1.41 10 9 8 谨慎推荐 600123 兰花科创 7.21 0.67 1.01 1.18 11 7 6 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 4 月 11 日收盘价，中国神华、中煤能源、新集能源、兖矿能源、淮北矿业 2024 年为年报披露实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡-2025/04/04 2.煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强-2025/03/29 3.煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复-2025/03/22 4.煤炭周报：煤价超跌致供给收缩，优质公司价值低估-2025/03/15 5.煤炭周报：煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情-2025/03/08 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态 .................................................................................................................................................... 7 4 上市公司动态 .....................................................