有色金属与新材料周报：避险情绪发酵，中期黄金投资意愿或将持续上升

有色金属与新材料周报 避险情绪发酵，中期黄金投资意愿或将持续上升 有色金属与新材料 2025 年 4 月 13 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵 金 属-黄 金 ： 中期 黄 金投 资 意愿 或 将 持续 上 升。 截 至 4.11，COMEX 金主力合约环比上涨 6.51%至 3254.9 美元/盎司。SPDR 黄金 ETF环比上升 2.2%为 953.15 吨。美国 2 月核心 PCE 同比2.79%，环比上升 0.13 个百分点。美国 3 月制造业 PMI49，环比下降 1.3 个百分点。周内特朗普关税政策反复，中国反制措施跟进，全球风险资产周内现宽幅震荡，黄金避险属性再次提升。我们认为美国贸易政策短期或仍有反复可能，中长期来看，美国政治不稳定性显现，其贸易政策对美国自身经济亦带来较大损害，美元信用及国际货币地位或将呈现加速弱化，美债资产安全性同步下降，此背景下黄金的底层储备属性放大趋势不变，黄金投资意愿或将持续上升。  工业金属：宏观预期充分交易后，建议关注铜基本面定价逻辑。  铜：截至 4.11，LME 铜主力合约环比上涨 4.6%至 9184 美元/吨。基本面来看，截至 4.10 国内铜社会库存达 26.72 万吨，环比去库 4.64万吨，铜价下跌后下游采购节奏明显加速。截至 4 月 10 日，LME 铜库存达 20.88 万吨。据 SMM，4 月 11 日进口铜精矿指数报-30.89 美元/吨，加工费环比下跌 3.01 美元/吨，持续创新低。铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵。本周随着美国关税政策结构性边际缓和，铜价底部反弹。我们认为美国贸易触发的市场恐慌情绪或逐步降温，中期供应约束仍处于加速收紧趋势，贸易摩擦难改终端需求韧性，国内周内现大幅去库，LME 铜库存持续走低。宏观预期充分交易后，建议关注铜基本面定价逻辑。  铝：截至 4.11，LME 铝主力环比上涨 0.8%至 2396 美元/吨。基本面来看，截至 4.10，国内铝社会库存达 74.4 万吨。截至 4.10，LME 铝库存 44.22 万吨，延续去库趋势。需求端来看，传统消费旺季来临，下游加工企业开工率逐步提升。各省电网项目正式招标，预计订单增加，或使 4 月铝线缆进入密集交付阶段。光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单量，或提高铝线缆开工率。新能源汽车订单持续增长，部分中小型企业高附加值产品的订单有序排产，或提升铝型材企业开工率。海外方面欧洲财政宽松预期升温，美国制造业回流诉求支撑工业金属需求，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会。 -30%-20%-10%0%10%20%30%24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 25-02沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 锡 .....................................................................