富临精工(300432)深度研究报告：精密制造筑基，新能源与人形机器人双轮驱动新增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车零部件Ⅲ 2025 年 04 月 11 日 富临精工（300432）深度研究报告 强推 （首次） 精密制造筑基，新能源与人形机器人双轮驱动新增长 目标价：22.83 元 当前价：16.90 元 ❖ 围绕汽车零部件领域不断寻找新成长曲线。公司成立于 1997 年，专注于汽车精密零部件的研发、生产和销售。公司最初在发动机零部件领域获得了较高的影响力，随后也在不断切入其他汽车零部件新兴市场。随着新能源车在国内市场逐渐占重要地位，公司新能源汽车零部件以及锂电池正极材料业务在近几年都有较快增长。人形机器人在 AI 技术以及特斯拉、华为等巨头公司带动下逐渐兴起，公司从 2023 年开始前瞻性布局人形机器人关节模组、减速器、电机等产品，目前已经与头部机器人公司形成良好合作。 ❖ 新能源汽车零部件受益于混动车型增势迅猛。公司在新能源车领域主打产品为减速器总成、CDC 电磁阀、电子水泵/油泵、热管理系统等，早在行业发展初期就重点开拓混动客户，问界和理想的高增长也使得公司充分受益，2023 年公司热管理系统及部件业务增速 93%，新能源及混合动力零部件增速 56%，2024 年上半年公司汽车零部件总体增速 29%（考虑到传统发动机零部件业务稳定，公司新能源零部件业务继续保持了高增长）。未来公司仍将受益于混动新能源车的高速增长，同时公司也与导入了小米、奇瑞等，从车型周期角度看公司的增速有望持续快于新能源汽车零部件整体。 ❖ 公司前瞻布局人形机器人领域已见成效，汽零业务助力降本开发。公司早在2023 年就前瞻性布局人形机器人领域，且选择了空间最大的关节模组总成，以宇树 G1-EDU 为例，其需要 29 个关节模组，在人形机器人产业链中价值量占比高。此外公司依托汽零业务，实现模组的自研自制，汽车减速器-人形机器人行星减速器/谐波减速器，电子水泵电机-人形机器人无框力矩电机，公司相较于很多新进入人形机器人零部件领域的公司在研发积淀和后续的规模化量产上都有较大优势。 ❖ 高压实铁锂深得大客户认可，困境反转后有望潜龙腾渊。动力电池发展进入到新阶段，在铁锂占据绝大份额后，市场对产品体系有了高质量且快充的要求，而公司本身就是专注更高性能的高压实磷酸铁锂正极材料产品，2025 年 3 月宁德时代入股子公司升华，同时签订战略合作协议，目标 2025 年增产 28 万吨磷酸铁锂正极材料。此前受行业低价内卷影响连续亏损多个季度，但从 2024年下半年开始公司产能利用率饱和，磷酸铁锂市场价格也逐渐走稳，公司高品质产品也被市场所认可，我们预计公司从 2025 年开始该业务会逐季度改善， ❖ 投资建议：公司前瞻性布局了人形机器人领域，并在客户层面取得较好进展，同时新能源汽车零部件、高压实磷酸铁锂正极仍处于发展的快车道上，盈利端展望乐观，我们预计 2024-2026 公司 EPS 分别 0.34/0.88/1.33 元/股，参考可比公司估值，给予 2025 年 26x PE，目标价 22.83 元/股，首次覆盖给予“强推”评级。 ❖ 风险提示：锂电行业竞争加剧、产能扩产进度不及预期、机器人关节总成研发不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,761 8,140 13,420 18,883 同比增速(%) -21.6% 41.3% 64.9% 40.7% 归母净利润(百万) -543 410 1,072 1,624 同比增速(%) -184.1% 175.6% 161.4% 51.4% 每股盈利(元) -0.44 0.34 0.88 1.33 市盈率(倍) -36 48 18 12 市净率(倍) 4.9 4.5 3.6 2.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 10 日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 公司基本数据 总股本(万股) 122,125.73 已上市流通股(万股) 120,528.23 总市值(亿元) 233.99 流通市值(亿元) 230.93 资产负债率(%) 53.30 每股净资产(元) 3.56 12 个月内最高/最低价 24.00/5.90 市场表现对比图(近 12 个月) -21%59%140%220%24/0424/0624/0924/1125/0125/042024-04-10~2025-04-10富临精工沪深300华创证券研究所 富临精工（300432）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告从以下角度进行分析：（1）多维度的业务布局分析：本报告不仅详细分析了富临精工在传统汽车发动机精密零部件领域的领先地位，还深入探讨了其在新能源汽车零部件、锂电池正极材料以及人形机器人精密零部件等新兴领域的布局。通过结合公司历史沿革、技术突破和市场前景，全面展示了富临精工从传统制造向新能源与智能制造转型的战略路径。（2）前瞻性的人形机器人市场分析：报告首次系统性地分析了富临精工在人形机器人减速器及关节领域的布局，结合行业发展趋势和公司技术优势，分析了其在该领域的增长潜力。特别是对公司与智元机器人、小米、华为等头部企业的合作可行性进行了深入探讨，揭示了其在人形机器人供应链中的潜在核心地位。 投资逻辑 1) 传统汽车零部件：富临精工在传统汽车发动机精密零部件领域具有领先地位，率先实现了国产替代。同时，公司积极布局新能源汽车零部件。 2) 人形机器人市场前景广阔：随着特斯拉、英伟达等科技巨头纷纷布局人形机器人，该领域市场潜力巨大。富临精工凭借其在减速器和机电一体化领域的技术积累，已成功开发出高精度减速器和智能电关节产品，并与智元机器人企业达成合作。 3) 锂电池正极材料：公司子公司江西升华采用草酸亚铁工艺路线，率先实现高压实磷酸铁锂的制备，技术性能优异，受到高端动力市场青睐。随着行业供需格局的改善，公司磷酸铁锂业务销量和盈利能力均有望在 2025 年大幅提升。 关键假设、估值与盈利预测 考虑到公司率先实现高压实磷酸铁锂，市占率和销量可观，且公司凭借精密零部件制造优势入局人形机器人减速器，我们预计 2024-2026 公司 EPS 分别0.34/0.88/1.33 元/股，参考可比公司估值，给予 2025 年 26x PE，目标价 22.83元/股，首次覆盖给予“强推”评级。 富临精工（300432）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）12