银行业2024年报综述：业绩平稳收官，息差好于预期，聚焦优质高股息

业绩平稳收官，息差好于预期，聚焦优质高股息银行业2024年报综述证券分析师： 郑庆明 A0230519090001林颖颖 A0230522070004冯思远 A0230522090005研究支持： 李禹昊 A0230123070008联系人： 郑庆明 A2025.4.7证 券 研 究 报 告www.swsresearch.com证券研究报告2◼ 年报银行营收业绩增速双双改善，除非息收入贡献外，利息净收入回稳更值得关注：根据所有已披露年报及快报银行来看，2024年营收同比基本持平（9M24为下滑1.1%），归母净利润同比增长2.4%（9M24为增长1.4%）。个股层面继续“城农商行领跑，国有行企稳回升，股份行底部改善但延续分化”特征。边际来看，符合预期的是债市相关非息收入继续提振银行营收，部分银行也留存OCI浮盈以滞后兑现平滑2025年营收表现；相对好于预期的是利息净收入趋稳，单季增速已转正，这是营收更早筑底的核心。在此基础上拨备适度反哺实现业绩平稳提速。◼ 全年贷款平稳降速，四季度化债及为开门红储备项目拖累对公投放，但零售呈现边际回暖；基数影响下存款增速底部微升，但大行存款压力需持续关注：4Q24上市银行贷款增速7.7%（2023：11.1%），其中国有行维持约9%锚定行业增长、股份行低位稳定约4.2%、城农商行保持相对高景气扩张。结构上看，化债置换叠加为开门红储备项目，对公明显少增，相应银行增投票据平稳投放；相对积极的是提前还贷减少贡献零售投放边际回暖，政策支持下持续性是关注重点。存款端来看，4Q24上市银行存款增速约5%、较2023年累计放缓5pct，其中国有行存贷款增速剪刀差较2023年扩大至4pct，打击手工补息、存款利率调降导致存款向中小银行分流是主要影响，我们预计今年国有行存款压力还将有所体现。◼ 四季度息差受按揭利率调降影响预期内回落，但可以关注到存款成本加速下行已在兑现中，2025年有望支撑息差降幅延续收敛：2024上市银行净息差为1.61%，较9M24下降3bps。其中可以关注到2H24存款成本则较1H24加速下降14bps（1H24较2H23为下降9bps）。展望2025年，年初尽管有重定价扰动，但存量长久期高息存款在年初揽存高峰集中到期低价置换，一季度银行息差有望基本持平4Q24；降息节奏相对滞后也利好年内银行息差相对平稳。综合考虑重定价、化债、降息以及负债端存款成本改善、定期化等影响后，我们估算2025年上市银行息差同比或将下降约14bps、降幅并未进一步扩大。◼ 对公风险稳而零售散点暴露，聚焦拨备更扎实的银行：1）4Q24上市银行不良率延续环比微降符合预期，其中对公资产质量延续改善、房地产不良率普遍高位回落，部分银行对公不良率已维持1%以下；但零售不良则多有抬升，在此基础上也能看到零售银行（如邮储、招行以及农商行）不良率略有回升。考虑到零售风险“快进快出”特点，随着存量不良过峰及银行对增量投放审慎管控渠道以及客户筛选，对资产质量扰动有望趋于缓解。2）从风险抵补能力来看，4Q24上市银行拨备覆盖率基本稳定约240%，但受少提超额拨备反哺利润影响，拨备覆盖率延续回落；部分银行主动加大核销处置力度也使其拨备覆盖率更快回落（尤其以零售型银行更为明显）。我们继续强调重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期。◼ 投资分析意见：银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种。利好经济预期、利好中长期资金入市的政策频出，政策面、资金面有催化，年报银行多有提升分红率，高股息优势也进一步凸显；基本面以稳为主，若经济稳步复苏银行还将体现后周期弹性。个股层面，国有大行注资方案落地后，不排除在阶段性股价承压后股息率再次凸显价值属性，港股相较A股更有股息优势；同时，对于不涉及股本摊薄影响的高股息中小银行，其股息率将更具吸引力，继续聚焦拨备扎实、政策东风下区域β赋予成长契机的优质区域性银行和估值超跌的股份行，城商行首推重庆银行、苏州银行、成都银行；股份行首推兴业银行、中信银行、招商银行。◼ 风险提示：实体需求不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。www.swsresearch.com证券研究报告资料来源：公司财报，申万宏源研究3与预期比，上市比，上市银行年报银行年报答卷成色答卷成色几何？几何？注：表中标星为披露2024年业绩快报银行。营收利润资产质量工行-2.5%0.5%1.34%214.9%9.96%符合预期符合预期符合预期建行-2.5%0.9%1.34%233.6%10.75%符合预期符合预期符合预期农行2.3%4.7%1.30%299.6%10.51%符合预期符合预期符合预期中行1.2%2.6%1.25%200.6%9.56%符合预期符合预期符合预期邮储1.8%0.2%0.90%286.1%9.93%符合预期符合预期低于预期招行-0.5%1.2%0.95%412.0%14.49%符合预期符合预期符合预期中信3.8%2.3%1.16%209.4%9.92%符合预期符合预期符合预期民生-3.2%-9.8%1.47%141.9%5.19%符合预期符合预期符合预期浦发-1.5%23.3%1.36%187.0%6.28%符合预期符合预期符合预期兴业0.7%0.1%1.07%237.8%9.89%好于预期好于预期符合预期光大-7.0%2.2%1.25%180.6%7.93%符合预期符合预期符合预期华夏*4.2%5.0%1.60%161.9%8.88%好于预期好于预期符合预期平安-10.9%-4.2%1.06%250.7%10.07%符合预期低于预期符合预期浙商6.2%0.9%1.38%178.7%8.49%符合预期符合预期符合预期南京*11.3%9.1%0.83%335.3%13.58%好于预期好于预期符合预期宁波*8.2%6.2%0.76%389.3%13.56%符合预期低于预期符合预期上海*4.8%4.5%1.18%269.8%10.05%好于预期好于预期符合预期江苏*8.8%10.8%0.89%350.1%13.66%符合预期符合预期符合预期杭州*9.6%18.1%0.76%541.5%16.30%符合预期符合预期符合预期苏州*3.0%10.2%0.83%483.5%12.04%符合预期符合预期符合预期成都*5.9%10.2%0.66%479.3%17.80%符合预期符合预期符合预期重庆3.5%3.8%1.25%245.1%9.22%符合预期符合预期符合预期无锡4.1%2.3%0.78%457.6%10.69%符合预期符合预期符合预期常熟10.5%16.2%0.77%500.5%14.12%符合预期符合预期低于预期江阴2.5%7.9%0.86%369.3%11.85%符合预期符合预期低于预期苏农*3.0%10.5%0.90%425.1%11.44%符合预期符合预期符合预期张家港3.8%5.1%0.94%376.0%10.88%符合预期符合预期符合预期瑞丰15.3%11.3%0.97%3