交运行业高股息3月总结：红利指数ETF梳理及高股息标的被动持股分析

证 券 研 究 报 告交运高股息3月总结证券分析师：闫海 A0230519010004严天鹏 A0230524090004张慧 A0230524100001研究支持：范晨轩 A0230123070006联系人：范晨轩 A02301230700062025.4.10红利指数ETF梳理及高股息标的被动持股分析www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件投资案件◼低利率环境下，市场不确定性加强，红利资产配置价值突出。市场不确定的情况下，因为有分红的安全边际存在，高股息有配置价值：2010年以来，在A股指数下跌的28个季度中，22个季度中证红利指数跑赢全A，占比78.6%。交运行业高股息板块股息率均高于当前国债收益率，截至2024年4月9日，股息率-十年期国债收益率中，高速公路约2%，港口约1.4%，航运约3%，原材料供应链服务板块波动较大。◼资金面：24年以来红利产品规模加速增长，截至2024Q4，规模合计超1600亿元，其中红利ETF贡献较多增量；交通运输行业在A股及港股红利指数中占比较高，大部分红利指数中交运行业权重在10%以上。◼公路铁路预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司；港口预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司：招商局港口、唐山港、上港集团、招商港口；航运预测股息率大于3%的公司：中远海能AH、中谷物流、中远海控AH、太平洋航运、海丰国际、招商轮船；其他子行业预测股息率大于3%的公司：建发股份、厦门国贸、中国船舶租赁、福然德、浙商中拓、中国外运、华贸物流、厦门象屿。◼风险提示：国内无风险利率下行空间有限；航运景气度下滑；经济增速不及预期；居民出行需求下降；物流需求下降。主要内容1. 市场不确定性加强下红利资产配置价值凸显2. 资金面分析：红利ETF的影响3. 交运高股息板块及重点标的一览4. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告4市场不确定性加强性加强下高股下高股息防御息防御价值凸价值凸显时间中证红利全收益 中证A股全收益 相对收益 市场不确定性加剧，熊市高股息防御价值凸显2010Q48.79%6.93%1.86%2011Q14.58%2.40%2.18%2011Q2-4.55%-5.93%1.38%√2011Q3-13.94%-14.58%0.64%√2011Q4-8.91%-12.03%3.12%√2012Q3-5.42%-6.54%1.12%√2012Q412.83%6.96%5.87%2014Q1-1.27%-3.13%1.86%√2014Q431.20%22.06%9.14%2015Q224.51%20.70%3.81%2015Q3-29.16%-29.66%0.50%√2016Q1-13.30%-16.75%3.45%√2016Q37.78%3.00%4.78%2016Q42.96%0.83%2.13%2017Q17.01%1.83%5.18%2017Q26.63%-1.83%8.46%√2017Q41.71%-2.38%4.09%√2018Q1-3.01%-3.44%0.43%√2018Q2-7.64%-11.98%4.34%√2018Q30.07%-5.21%5.28%√2018Q4-6.47%-11.70%5.23%√2020Q39.29%8.93%0.36%2021Q15.04%-3.34%8.38%2021Q28.87%8.26%0.61%2021Q33.97%-1.07%5.04%2022Q11.79%-13.99%15.78%√2022Q3-2.39%-12.83%10.44%√2023Q20.74%-3.28%4.02%√2023Q34.25%-4.28%8.53%√2023Q4-3.67%-4.05%0.38%√2024Q18.35%-2.52%10.87%√2024Q22.48%-5.25%7.73%√◼市场不确定的情况下，因为有分红的安全边际存在，高股息有配置价值：2010年以来，在A股指数下跌的28个季度中，22个季度中证红利指数跑赢全A，占比78.6%。02,0004,0006,0008,00010,00012,0002010-03-312010-09-302011-03-312011-09-302012-03-302012-09-282013-03-292013-09-302014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312016-09-302017-03-312017-09-292018-03-302018-09-282019-03-292019-09-302020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023-09-282024-03-292024-09-302025-03-31中证红利有相对收益中证红利全收益中证A股全收益资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究表：2010年至今中证红利指数有相对收益的行情复盘图：2010年至今中证红利指数有相对收益的行情复盘www.swsresearch.com证券研究报告5◼1998-2024年日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益。◼东日本旅客铁道（9020.T）是一家日本公司，主要从事铁路相关业务，具体包括铁路线路运营、铁路商业运营、餐饮、零售等。•复盘1993年-2005年期间日本10年期国债收益率与日本东日本旅客铁道公司股价走势，日本10年期国债收益率长期处于低位，公司股价呈现上行态势。图：1993年-2005年日本东日本旅客铁道公司股价与日本十年期国债收益率走势示意图0123456010002000300040005000600070001993-10-261994-05-021994-11-021995-05-111995-11-081996-05-161996-11-141997-05-231997-11-251998-06-021998-12-021999-06-101999-12-132000-06-192000-12-192001-06-262001-12-262002-07-042003-01-092003-07-112004-01-202004-07-222005-01-272005-08-02东日本旅客铁道 股价（日元）日本10年期国债收益率（右轴，%）股价十年国债收益率资料来源：Wind，申万宏源研究图：日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益资料来源：Bloomberg，申万宏源研究-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.81986/7/311988/7/311990/7/311992/7/311994/7/311996/7/311998/7/312000/7/312002/7