理财规模跟踪月报(2025年3月)：3月理财规模季节性明显下降

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明固收定期报告hyzqdatemark证券分析师廖志明SAC：S1350524100002liaozhiming@huayuanstock.com联系人3 月理财规模季节性明显下降——理财规模跟踪月报（2025 年 3 月）投资要点：3 月理财规模季节性明显下降。我们测算，截至 2025 年 3 月末，理财规模合计 29.2万亿元，较上年末下降 0.73 万亿元，较上月末下降 1.03 万亿元。2025 年 1 月理财规模增量 0.17 万亿，2 月增量 0.13 万亿，3 月则下降 1.03 万亿。2025 年 3 月理财规模下降 1.03 万亿元，2021-2024 年的 3 月理财规模平均下降 1.26 万亿。3 月理财规模明显下降，主要是由于理财季末冲存款。2025 年一季度四大行理财公司的理财规模下降明显，部分股份行增幅较高。截至2025 年 3 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财。截至 2025年 3 月末，四大行理财公司的理财规模均较年初有所下降，交银理财和中邮理财的理财规模则相对稳定。截至 2025 年 3 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达18.4%；民生理财次之，增幅达 9.1%；华夏理财位居第三，增幅达 8.8%。此外，光大理财的理财规模较年初增幅达 7.5%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。3 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率回升。2025 年 3 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.30%。由于债券收益率处于历史低位，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能走向 2.0%。截至 4 月 6 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.53%。3 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 2.8%，较上月明显回升。由于信用债收益率处于历史低位，2025 年固收类理财收益率难言乐观。2025 年理财规模增长挑战较大。由于信用债收益率处于历史低位，票息保护不足，理财收益率或难以跑赢 5 年定期存款，理财产品吸引力下降。此外，随着理财估值整改进行，理财产品净值波动可能加大，2025 年理财规模增量可能较低。因而，信用债的信用利差相较于 2024 年可能适度走阔。2025 年可能很难挣资本利得的钱。债市可能阶段性震荡。从单季度来看，A 股上市银行整体 24Q4 计息负债成本率1.90%，较高点的 23Q4 回落了 23BP。我们预计 A 股上市银行整体 25Q4 计息负债成本率将同比下降 10BP 左右至接近 1.8%的水平。由于 3 月下旬-4 月上旬债券收益率快速下降，商业银行债券配置再次面临收益倒挂问题。截至 4 月 8 日，10 年期国债收益率仅 1.66%，而 25Q2 商业银行计息负债成本率预计 1.85%左右，面临深刻的收益倒挂问题。当前债市已基本定价了美国高关税，不过，近期债市情绪容易有反复。加征关税的最终结局仍难以预料，但进一步加征对债市的边际影响减弱。近日，主要国家的国债收益率已明显回升，发达国家的债市反而可能定价关税战下的高通胀。我们认为，10 年期国债 1.65%定价了约 30BP 的降息预期，年内 10Y 国债收益率仍可能回到 1.7%上方。2025 年债市投资很不容易，如履薄冰。风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2025 年 04 月 10 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 11页内容目录1. 3 月理财规模季节性明显下降 .......................................................................................42. 一季度理财公司理财规模变动的差异较大....................................................................53. 2025 年 3 月固收理财收益率情况如何？......................................................................64. 投资建议：债券收益率可能阶段性震荡 ........................................................................85. 风险提示.....................................................................................................................10源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 11页图表目录图表 1： 理财规模走势（万亿元）................................................................................... 4图表 2： 各类型理财产品规模走势（亿元）.....................................................................4图表 3： 各月份理财规模变动情况（万亿元）................................................................. 5图表 4： 主要理财公司及银行的理财规模情况（亿元）...................................................6图表 5： 理财公司当月新发人民币理财产品平均业绩比较基准上下限情况..................... 7图表 6： 理财公司现金管理类理财及货币基金平均近 7 日年化收益率走势..................... 7图表 7： 理财公司纯固收类理财平均当月年化收益率走势...............................................8图表 8： A 股上市银行整体单季度计息负债成本率与 10 年期国债收益率走势................9图表 9： 全国性银行三年及五年期定期存款平均利率与 5 年期债券收益率对比..............9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 11页1.3 月理财规模季节性明显下降3 月理财规模季节性明显下降。我们将普益标准的理财规模数据与中国理财网《中国银行业理财市场年度报告》披露的理财规模数据进行对比，发现两者走势非常接近，且两者差距在缩小，这说明该数据的质量较高。我们测算，截至 2025 年 3 月末，理财规模合计 29.2万亿元，较上年末下降 0.73 万亿元，较上月末下降 1.03 万亿元。2025 年 1 月理财规模增量0.17 万亿