积极应对所谓“对等关税”解读：分析特朗普组合的政策套利行为

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1积极应对所谓“对等关税”解读分析特朗普组合的政策套利行为 策略研究·策略解读证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn事项：据央视新闻 2025 年 4 月 11 日报道，美国舆论及多名国会参议员质疑特朗普及其“身边人”是否操纵股市、搞内幕交易以牟取暴利。观点：通过“特朗普组合”看其历史投资和获益据央视新闻 4 月 11 日报道，美国舆论及多名国会参议员质疑特朗普及其“身边人”是否操纵股市、搞内幕交易以牟取暴利。特朗普 2 日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征 10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，引发美股持续暴跌。9 日，特朗普突然宣布暂停这一政策，美股应声暴涨。据美国媒体报道称，特朗普在暂缓加征关税决定公布前约 3 小时（即美股开盘后不久）通过社交媒体发文称：“现在是买入的绝佳时机！DJT。”该股价格当日收盘上涨了约 22%，为大盘涨幅的两倍左右。特朗普在这家公司持股 53%，估算下来，特朗普家族因这波股市暴涨，一天就获利 4 亿美元以上。美国舆论质疑特朗普本人及其“身边人”是否操纵股市、搞内幕交易以牟取暴利。加州民主党参议员希夫率先呼吁国会调查特朗普是否涉及内幕交易或操纵市场的行为。希夫指出，关税政策的反复当然给市场造成了严重破坏，但还有另一个深远的危险，那就是白宫内部和政府内部的内幕交易。与此同时，多名民主党参议员也加入到了希夫的阵营中，试图推动国会对这一问题予以重视。资深参议员沃伦呼吁，调查特朗普总统是否操纵市场以使他的华尔街捐助者受益，而美国民众和小企业却为此付出了代价。“DJT”推特事件并非特朗普第一次通过职务便利性和舆论进行获利行为。早在美东时间 2025 年 1 月 18日，距离入主白宫仅剩两天，特朗普推出了自己的专属加密货币 TRUMP（特朗普币），该代币一经推出便“火爆出圈”。紧接着 1 月 19 日，特朗普妻子梅拉尼亚在社交媒体上也宣布，人们现在可以买到 MELANIA（梅拉尼亚币），这也被网友戏称为“第一夫人币”。作为美国的“第一夫妻”，上述加密货币产品的推出，显示出特朗普竭力拥抱加密货币行业，但同时，夫妇俩双双“发币”，身价出现暴涨，也引发了舆论的热议，批评声不绝于耳。据美国彭博社 4 月 12 日发文称，公开数据显示，特朗普家族已涉足非同质化代币（NFT）、比特币“挖矿”、发布个人加密货币等业务，并通过这些项目获得近 10 亿美元账面收益。根据美国福布斯研究的统计，特朗普对于自己捐出 40 万总统年薪一事大书特书,然而这笔钱还不到他的商业帝国每年营业利润的 0.4%。唐纳德·特朗普第二次就职美国总统的典礼后，白宫的财务披露部分被下线，用户无法访问白宫官员的公开财务报告。该页面此前曾提供总统、副总统和其他高级官员可下载的个人财务披露报告，也称为 OGE Form278e，美国政府伦理办公室通过该表要求联邦高级官员公开财务状况，以提高透明度并确保遵守 1978 年《政府伦理法》。该页面提供美国总统和副总统 2020 年至 2023 年的报告，访问者可以通过提供基本信息并同意联邦道德法规规定的合法使用限制，申请获取其他高级官员的财务披露报告。据美国披露政客财务信息的著名网站 OpenSecrets 的在当地时间 2025 年 4 月 1 日发布的声明称，对特朗普重返白宫后的金融交易知之甚少，例如他的“世界自由金融”(World Liberty Financial)加密货币项目的投资者等信息。即便在第一任期内也从未见过特朗普的纳税申报单，打破了尼克松就任总统以来数十年先例。与前几任美国总统不同，特朗普从未放弃自己的企业，反而在入主白宫期间找到了更多赚钱的途径。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：特朗普在第一轮总统任期内的收益资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理国信策略团队在 2024 年 8 月 8 日研究报告《策略专题-解析“特朗普组合”》中，揭示了特朗普的投资行为与其公开言论之间存在密切联系，通过调整持仓并结合社交媒体发声来影响市场并从中获利。例如，特朗普在 2020 年 4 月至 6 月期间频繁发布支持欧洲经济复苏的言论，同时大量买入挂钩欧洲市场的 ETF（如JPMorgan BetaBuilders Europe ETF），并在持仓期间获得 18%的收益率后，于下半年清仓并转而批评欧洲，显示出其言论与交易行为的协同性。此外，他在 2017-2021 年任内多次高调赞扬美股表现，同时增持标普 500 指数基金，而 2023 年竞选时又突然将 68%的仓位转向红利增长指数，并公开强调高股息策略，进一步印证了其言论对自身资产配置的引导作用。在债券和行业层面，特朗普的言论同样与持仓变动高度相关。他曾在 2024 年 7 月呼吁“大幅降低利率”，并抨击高通胀对美国的负面影响，而此前其投资组合中国债占比显著提升，反映出其对利率政策的预期押注。此外，他对特定行业的评论直接引发市场波动，例如指责达美航空导致其股价暴跌 10%，而私人监狱板块则因其选举形势利好而上涨近 50%。这些案例表明，特朗普通过公开言论制造市场扰动，并利用提前布局的仓位获利，涉及股票、ETF、债券等多类资产。无独有偶，国信策略团队在 2024 年 7 月 29 日的研究报告《策略快评——从“哈里斯组合”和“万斯组合”看美国大选》中发现，万斯的投资组合风格特征主要体现在其多元化和成长导向的投资策略上。作为一名科技行业的资深投资者，万斯擅长运用多元资产配置，偏好成长型板块。例如，他在 2019 年成立了风投公司 Narya Capital，专注于科技领域的投资。具体到其个人投资组合，万斯配置了广泛的资产类别，包括 37%的基金、26%的公司股权、23%的银行存款、10%的房产和 4%的股票。他还投资了多种 ETF，涵盖了股票、债券、商品和另类资产，如黄金 ETF 和原油 ETF，以及债券 ETF 和比特币 ETF。这种跨资产类别和风格的投资方式不仅实现了风险对冲，还有效增厚了收益。另一个典型案例是万斯对科技股的深度布局。他通过 Narya Capital 投资了一系列高科技企业，如农田投资平台 Acretrader、视频分享平台 Rumble 和基因疗法公司 KRIYA THERAPEUTICS。这些投资反映了万斯对全球科技创新浪潮的热忱，尤其是在太空战略、生物科技和人工智能等领域的关注。万斯的投资组合不仅展示了其对高增长潜力的追求，还体现了他对新兴技术和市场趋势的深刻洞察。 “特朗普交易”在欧美市场环境中，近期体现的淋漓尽致特朗普金融指数主要追踪美国金融类股票的表现，其成分股受益于特朗普政策平台中的三大方向：放松监管、增加资本市场活动以及弱化巴塞尔协议 III 的资本要求。该指数在特朗普第二轮任期初期（2025 年 1月至 2 月）表现强劲，一度攀升至 150 点以上，反映出市场对其金融宽松政策的乐观预期。然而，自