纺织服装行业周报：迅销集团公布2025财年上半年业绩，3月国内社零表现超预期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250413-20250419）同步大市-A(维持)迅销集团公布 2025 财年上半年业绩，3 月国内社零表现超预期2025 年 4 月 22 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】3 月国内社零同比增长 5.9%，金银珠宝品类双位数增长-【 山 证 纺 服 】 3 月 社 零 数 据 点 评2025.4.17【山证纺织服装】1-2 月国内社零同比增长 4.0%，体育娱乐用品景气延续-【 山 证 纺 服 】 1-2 月 社 零 数 据 点 评2025.3.18分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：迅销集团公布 2025 财年上半年业绩4 月 10 日，迅销集团公布 FY2025H1（2024 年 9 月 1 日-2024 年 2 月 28 日）业绩。FY2025H1，公司实现营收 17901.98 亿日元，同比增长 12.0%；实现经营利润 3042.17亿日元，同比增长 18.3%，实现归母净利润 2335.66 亿日元，同比增长 19.2%。日本 UNIQLO，FY2025H1，营收为 5415 亿日元，同比增长 11.6%，经营利润为 976 亿日元，同比增长 26.4%，录得收益及经营溢利双双大幅增长。该事业分部针对气温变化推出策略性商品及市场推广措施，使销售在全年性产品及保暖衣物为中心表现强劲，加上来自入境旅客的购买进一步扩大，推动同店销售净额（包括网络商店）同比增长 9.8%。毛利率因折扣率改善而同比上升 0.8 个百分点。销售、一般及行政开支占收益比率则因人事费用比率及租赁费用比率下降，同比改善 1.4 个百分点。海外 UNIQLO，FY2025H1，营收为 10141 亿日元，同比增长 14.7%，经营利润为 1685亿日元，同比增长 11.7%，录得收益及经营溢利皆大幅增长。其中，东南亚、印度及澳洲地区，以及北美、欧洲地区皆录得收益及经营溢利大幅增长，来自全球对优衣库主力商品的支持越来越高，推动业绩持续扩大。大中华地区之中，中国大陆市场收益较上年度同期减少约 4%，经营溢利同比下降约 11%。这主要是因为市场整体消费意愿低落，加上不同地区之间气温差距较以往为大，商品组合未能满足各地需求所致；中国香港市场录得收益下降，溢利大幅减少；中国台湾市场则录得收益及溢利上升。公司维持对 FY2025 的营收预测、上调业绩预测，公司预计实现营收 3.4 万亿日元，同比增长 9.5%，实现经营利润 5450 亿日元，同比增长 8.8%，归母净利润 4100 亿日元，同比增长 10.2%。行业动态：1)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2025 年 3 月份全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降 0.3%，降幅相比 1-2 月收窄了 4.3 个百分点，显示出消费向好的内生动力和市场韧性。从主要商品品类来看，3 月份以旧换新类商品零售额实现同比较快增长，其中通讯器材类需求旺盛，零售额同比增长41.3%，增速较 1-2 月加快了 13.2 个百分点；音像器材类与家用电器类分别同比增长 7.0%与 4.2%。体育、娱乐用品类与粮油食品类也均实现较好增长，分别同比增长 14.4%和 3.3%。化妆品类、服装类、金银珠宝类与日用品类零售额分别同比下降6.0%、3.2%、2.0%和 0.6%，但降幅相比 1-2 月均呈现不同程度收窄，其中服装类商品销售改善最为明显，增速好于 1-2 月 4.7 个百分点。一季度，全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比下降 3.1%，降幅较前两月收窄 1.5 个百分点，且多数商品品类增速相比 1-2 月份有所提高。2)Jordan 品牌推出全新高尔夫鞋款 Air Rev！高效提升挥杆表现。品牌全新推出高尔夫鞋款——Jordan Air Rev，旨在为每位球手提供强劲且稳定的挥杆支持。无论是在高尔夫练习场，还是在果岭，无论是面对稳定发挥的前九洞，还是终极考验的最后一洞，都能让每一次击球向卓越更进一步。Jordan Air Rev 作为全新的高尔夫鞋款，采用了创新的 Flight Lock 科技，打造出可调节的足部锁定系统，以帮助不同打法、强度的高尔夫球手都能在挥杆时做好充分准备，稳操胜券。鞋款专为整日高效稳定行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2的球场表现而打造，而作为产品核心的 Flight Lock 科技，其包含了首次引入的可拆卸 Air Zoom 气垫单元，可更换的 Formula 23 泡绵模块，旋钮系带系统以及采用Leno-weave 工艺的绑带。3)2025 年第三批调改门店名单出炉！匠心赋能品质零售。在实体零售业加速迭代的进程中，永辉超市始终步履不停，持续发力。继第一季度先后推出首批 20 家、第二批24 家调改门店后，4 月 14 日，永辉超市正式发布 2025 年全国第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达 41 家，创单批次调改规模新高。此次调改门店覆盖范围进一步扩大，业务版图拓展至 48 座城市，其中厦门、济南、焦作等 12 座城市为首开城市，截至 6 月底，永辉超市全国自主调改门店数量将达 124 家（含胖东来帮扶调改门店）。据规划，永辉超市本月内计划完成分布于 17 座城市的 22 家门店调改，其中“五一”假期前全国完成调改的门店达 69 家。行情回顾（2025.04.14-2025.04.18）本周，SW 纺织服饰板块上涨 1.57%，SW 轻工制造板块上涨 1.35%，沪深 300 上涨0.59%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 0.98pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.77pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 1.62%，SW 服装家纺上涨 1.35%，SW 饰品上涨 2.07%，SW 家居用品上涨 1.24%。截至 4 月 18 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 19.59 倍，为近三年的 11.18%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 22.07 倍，为近三年的 48.68%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 15.21 倍，为近三年的 26.32%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为20.28 倍，为近三年的 26.97%分位。投资建议：品牌服饰板块：（一）运动服饰方面，今年一季度，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%，需求韧性强。根据安踏体育、361 度发布的 2025 年 1 季度运营数据，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数、高单位数、65%-70%；361 度成人及童装线下流水均同比增长 10%-15%，电商渠道流水同比增长 35%-40%。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极探索新店型，获取增量客群及业绩增长。继续看好运动服饰的需求韧性，推荐安踏体育、361 度。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升，今年 1 季度