传感器与光联接业务高增，看好后续盈利能力进一步改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1网络接配及塔设华工科技（000988.SZ）买入-A(维持)传感器与光联接业务高增，看好后续盈利能力进一步改善2025 年 4 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 21 日收盘价（元）：39.18总股本（亿股）：10.06流通股本（亿股）：10.05流通市值（亿元）：393.75基础数据：2024 年 12 月 31 日每股净资产（元）：10.22每股资本公积（元）：2.68每股未分配利润（元）：6.26资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com研究助理：孙悦文邮箱：sunyuewen@sxzq.com投资要点：公司发布 2024 年年报及 25Q1 业绩预告。2024 年公司实现营收 117.09 亿元，同比+13.57%；归母净利润 12.21 亿元，同比+21.17%；扣非后归母净利润 8.97亿元，同比+9.55%。其中，24Q4 单季度实现营收 27.07 亿元，同比-10.24%，环比-28.78%；归母净利润 2.83 亿元，同比+46.32%，环比-9.46%；扣非后归母净利润 1.23 亿元，同比+65.00%，环比-54.14%。公司预计 25Q1 实现归母净利润 3.90-4.40 亿元，同比+34.54%-51.79%，预计扣非后归母净利润 2.77-3.27亿元，同比+22.60%-44.74%。事件点评：分业务来看，公司智能制造业务/联接业务/感知业务 2024 年分别实现营收 34.92/39.75/40.95 亿元，同比分别+9.45%/+23.75%/+9.2%。1）智能制造业务：智能装备事业群围绕新能源与智能制造两大赛道，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，新能源汽车与船舶订单同比分别+33%/134%，智能制造海外拓展成效明显，带动出口总额同比增长 34%；精密系统事业群驱动转型，3C 精密产品订单实现较快增长，半导体及先进封装、脆材细分领域等均取得行业内突破。2）联接业务：光联接客户版图、交付份额进一步扩充，高速光模块与高速铜缆业务双向布局，传输类光模块/高速相干光模块等产品实现全覆盖/量产。3）感知业务：公司传感器业务保持快速增长，传感器业务和激光全息防伪业务营收分别 36.68 /4.27 亿元，同比分别+12.93%/-14.72%。公司传感器保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，并向汽车、光伏储能领域转型，海外业务亦实现新的突破。光联接业务与传感器业务增势强劲，看好未来弹性。光联接业务，公司推出多款业内领先产品并实现下游客户导入。高速光模块产品与高速铜缆方面，推出包括 800G OSFP 2*FR4 TRO、 800G LPO 硅光、800G AEC 有源电缆、1.6T-200G/λ硅光等产品；4G/5G 基站应用光模块保持行业领先份额；客户侧 10G/100G/400G/800G 传输类光模块全覆盖，800G ZR/ZR+ Pro 相干光模块量产，并在关键客户群处完成送样；25G PON OLT 和 ONU 产品实现批量交付，50G PON OLT 产品光电关键技术突破。传感器业务，新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%，新能源汽车 PTC 热管理系统在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；汽车、光伏储能等转型领域取得一系列新项目定点及新项目量产，光伏储能传感器上线智能制造平台柔性自动化产线，在行业头部企业销售规模大幅增长；此外，海外市场进一步打开，泰国工厂公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2于 2024 年 8 月建成投产，海外业务同比增长超过 30%，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG 等海外大客户销售规模均有较大增长；PTC 加热器海外项目定点实现“0”突破。公司盈利能力向好，期间费用率整体下降。公司 24Q4 单季度毛利率/净利率分别 23.42%/9.73%，环比分别+5.80/+1.47 pct，2024 全年净利率 10.27%，同比+0.49 pct。期间费用率来看，2024 年公司销售/管理/研发费用率分别4.61%/2.28%/7.49%，同比分别-0.8/-1.76/+0.15 pct。盈利预测、估值分析和投资建议：公司是国内数据中心建设光模块主力供应商，也是新能源汽车 PTC 和传感器龙头。我们预计公司 2025-2027 年净利润16.9/20.5/25.5 亿元，同比增长 38.7%/21.1%/24.4%，对应 EPS 为 1.68/2.04/2.54元，维持 “买入-A”评级。风险提示：新能源、船舶、消费电子等行业支出不及预期影响公司激光装备收入；国产算力投资不及预期或组网技术路线变化导致光模块收入增长不及预期；新能源汽车市场发展不及预期；海外市场拓展不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)10,31011,70917,96522,32827,040YoY(%)-14.213.653.424.321.1净利润(百万元)1,0071,2211,6932,0512,552YoY(%)11.221.238.721.124.4毛利率(%)22.521.521.321.121.0EPS(摊薄/元)1.001.211.682.042.54ROE(%)10.911.714.014.515.3P/E(倍)38.031.422.618.715.0P/B(倍)4.23.83.22.82.3净利率(%)9.810.49.49.29.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1319015208198471996927518营业收入1031011709179652232827040现金43964502329642834960营业成本79899186141391761421350应收票据及应收账款392551008747779312237营业税金及附加525385103114预付账款48949910278631430营业费用4835408089381109存货19092621415844646185管理费用423267449491541其他流动资产24712485261925652706研发费用761878131116081893非流动资产43255616632671597762财务费用-107-84-172-146-153长期投资563521637787987资产减值损失-64-60-114-139-161固定资产19942272328138104349公允价值变动收益-22111无形资产419497457