经营持续提质增效，现金资产充足

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波高发（603788.SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 2025 年 4 月 23 日 推荐/维持 宁波高发 公司报告 近日，公司发布 2024 年财报：2024 年公司实现营业收入 146,065.34 万元，同比增长 15.61%，实现归母净利润 19,058.85 万元，同比增长 17.18%。对此，我们点评如下： 经营持续提质增效。公司主要产品销量持续增长，其中电子换挡器总成销量达310 万套，同比增加 31.36%，电子加速踏板总成销量达 743 万套，同比增加29.44%。两产品销量增速明显高于汽车/乘用车行业销量，市场份额持续提升。主要业务营收呈现增长，档位操纵系统总成及软轴营收同比增长 4.68%；电子加速踏板总成营收同比增长 32.3%。档位操纵器业务营收端增速低于销量增速，主要与单价下滑有关。我们以各项业务营收除以业务销量近似于产品单价，其中，档位操纵器及软轴单价有所下滑，下降 7.9%，而电子油门踏板和汽车拉索单价分别增长 2.2%和 1.7%。另外，其他业务（非成套部件产品）营收呈现较高增长，2024 年同比增长 66.04%，该业务包括手柄球头、制动踏板以及其他产品。 毛利率上，2024 年公司主营业务毛利率为 22.62%，较 2023 年下降 0.41pct，主要与档位操纵器业务价格下降、传统产品汽车拉索毛利率下降有关。分产品看，档位操纵器业务毛利率为 24.09%，同比下降 1.16pct。汽车拉索毛利率为13.55%，下降 4.31pct。电子加速踏板总成毛利率为 24.54%，增加 1.72pct。费用率控制依然优秀，期间费率（销售+管理+研发）合计为 9.1%，同比下降2.51pct。优秀成本、费用的控制能力使得公司 2024 年净利率稳步增长，2024年公司净利率为 12.98%，好于 2023 年的 12.86%。 受益公司净利率、资产周转率提升，公司 ROE 持续提升。2024 年公司加权平均净资产收益率为 9.41%，同比增长 1.16pct。 现金资产充足与高比例分红：依据公司 2024 年资产负债表，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为 10.2 亿元。短期借款等有息负债合计仅为 4565 万元。尽管公司自2023 年以自有资金增加资本开支，但仍然保留有较高的现金储备。公司 2024年持续保持高比例分红，2024 年分红率为 81.93%，持续回报股东。 公司盈利预测及投资评级：公司具备优秀的成本、费用控制能力。现有业务保持行业领先，且持续开拓合资和海外市场，2024 年公司新增外资及合资客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、上汽奥迪、广汽丰田、采埃孚等。新增产品包括汽车制动踏板，并进入上汽、奇瑞和赛力斯供应体系。公司是细分领域领先者，具备较强的公司治理能力和市场开拓力，我们看好其中长期发展。预计公司2025-2027 年归母净利润 2.21/2.56/2.99 亿元，对应 EPS 0.99/1.15/1.34 元。按照当前股价对应 PE 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 公司简介： 宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 2025-04-29 公司 2025 年一季报 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 21.6-10.77 总市值（亿元） 32.19 流通市值（亿元） 32.19 总股本/流通A股（万股） 22,307/22,307 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -22.2%-1.5%19.2%39.8%60.5%81.1%4/237/2310/221/214/22宁波高发沪深300P2 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,263.48 1,460.65 1,681.47 1,931.35 2,235.70 增长率（%） 21.79% 15.61% 15.12% 14.86% 15.76% 归母净利润（百万元） 162.64 190.59 221.45 256.24 298.50 增长率（%） 41.54% 17.18% 16.19% 15.71% 16.49% 净资产收益率（%） 8.07% 9.22% 10.50% 11.88% 13.48% 每股收益（元） 0.73 0.85 0.99 1.15 1.34 PE 19.79 16.89 14.54 12.56 10.78 PB 1.60 1.56 1.53 1.49 1.45 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 1,798.35 1,701.85 1,805.96 1,954.40 2,147.40 营业收入 1,263.48 1,460.65 1,681.47 1,931.35 2,235.70 货币资金 601.16 96.47 84.07 96.57 111.78 营业成本 958.32 1,133.23 1,299.39 1,488.01 1,717.61 应收账款 668.30 703.42 801.66 911.59 1,044.69 营业税金及附加 8.77 10.44 11.75 13.50 15.62 其他应收款 7.09 7.53 4.47 8.88 10.20 营业费用 45