2024年年报点评：超硬刀具量价齐升，新业务稳步拓展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 22 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 21.03 元 沃 尔 德（688028） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 超硬刀具量价齐升，新业务稳步拓展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.52 流通 A 股(亿股) 1.51 52 周内股价区间(元) 13.19-27.33 总市值(亿元) 31.97 总资产(亿元) 22.68 每股净资产(元) 12.83 相 关研究 [Table_Report] 1. 沃尔德（688028）：2024Q3 营收增速放缓，利润短期承压 (2024-10-30) 2. 沃尔德（688028）：下游消费电子景气度较高，2024H1 业绩高增长 (2024-08-28) 3. 沃尔德（688028）：规模效应初步恢复，2023 年利润明显增长 (2024-04-22) [Table_Summary]  事件：公司公布 2024 年报，2024年实现营收 6.79亿元，同比增长 12.54%；实现归母净利润 0.99亿元，同比增长 1.85%。2024Q4公司实现营业收入 1.84亿元，同比增长 2.09%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比下降 0.86%。  超硬刀具量价齐升，硬质合金持续拓展。2024年受益于消费电子和新能源汽车行业升级迭代，公司业绩取得良好增长。2024年公司超硬刀具营收 5.27亿元，同比增长 14.94%，毛利率为 53.46%，同比提升 0.51pp；硬质合金刀具营收 1.01亿元，同比增长 13.36%，毛利率 21.69%，同比降低 1.62pp；超硬材料营收 3652万元，同比减少 8.24%，毛利率 17.34%，同比提升 1.50pp。国内营收 5.58亿元，同比增长 17.09%，毛利率接近 44.98%，同比提升 1.52pp；国外营收 1.20亿元，受某国际客户将亚太地区的采购权放到国内的影响，同比减少 4.50%，毛利率 50.76%，同比基本持平。公司加速推进以区域总部和本土化子公司为核心的全球业务架构体系，在新加坡设立子公司作为国际投资中心，并投资墨西哥公司；欧洲沃尔德公司立足欧洲市场，经销体系逐步完善。除主要出口产品超硬刀具外，硬质合金刀具、金刚石微钻、金刚石功能材料等陆续推向国际市场。  公司新业务拓展较好。公司成功推出了丝杠（滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、梯形丝杠）加工刀具、金刚石微钻、硼掺杂金刚石膜涂层电极、钻石声学振膜、大尺寸单晶/多晶金刚石等一系列符合市场趋势及特定应用场景的新产品，并且取得一定的收入体量。  公司毛利率维持在较高水平。 2024 年公司综合毛利率 46.10%，同比提升0.99pp；公司净利率为 14.46%，同比下降 1.63pp。2024年公司期间费用率为29.13%，同比提升 1.28pp，其中销售费用率为 11.84%，同比提升 1.30pp；管理费用率为 9.70%，同比下降 0.92pp；研发费用率为 7.53%，同比下降 0.05pp；财务费用率为 0.06%，同比提升 0.95pp。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.2、1.5、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 21%，维持“持有”评级。  风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 678.54 782.85 903.55 1043.28 增长率 12.54% 15.37% 15.42% 15.47% 归属母公司净利润（百万元） 99.18 121.04 145.37 174.95 增长率 1.85% 22.05% 20.10% 20.35% 每股收益 EPS（元） 0.65 0.80 0.96 1.15 净资产收益率 ROE 5.03% 5.90% 6.69% 7.53% PE 33 27 22 19 PB 1.67 1.59 1.50 1.41 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%24-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-04沃尔德 沪深300 沃 尔德（688028） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 超硬刀具：公司为国内超硬刀具龙头，下游消费电子和汽车行业迭代升级带动需求增长，公司本部超硬切削刀具以及新鑫泉 3C 刀具市占率稳步提升，预计 2025-2027 年订单增长分别约为 15%、15%、15%，毛利率相对稳定； 硬质合金刀具：公司硬质合金数控刀片前期布局逐步落地，假设 2025-2027 年订单增长分别为 20%、20%、20%，毛利率随着规模效应稳步提升。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 超硬刀具 收入 527.17 606.25 697.18 801.76 增速 14.94% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 53.46% 53.50% 53.50% 53.50% 硬质合金刀具 收入 100.83 121.00 145.20 174.23 增速 13.37% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 21.69% 22.00% 23.00% 24.00% 超硬材料 收入 36.52 40.17 44.19 48.61 增速 -8.24% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 17.33% 17.50% 17.50% 17.50% 其他业务 收入 14.03 15.43 16.98 18.67 增速 -9.72% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 20.03% 20.00% 20.00% 20.00% 合 计 收 入 678.54 782.85 903.54 1043.28 增 速 12.54% 15.37% 15.42% 15.47% 毛 利 率 46.10% 46.12% 46.21% 46.30% 数据来源：Wind，西南证券 沃 尔德（688028） 2024 年 年报