公司信息更新报告：2024年业绩承压，2025Q1业绩改善，看好高附加值产品放量

基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 东材科技（601208.SH） 2025 年 04 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/25 当前股价(元) 8.97 一年最高最低(元) 10.31/6.12 总市值(亿元) 80.44 流通市值(亿元) 80.44 总股本(亿股) 8.97 流通股本(亿股) 8.97 近 3 个月换手率(%) 168.41 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2 产销量增长助力业绩环比改善，拟投资 20000 吨高速通信基板用电子材 料 项 目 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.8.22 2024 年业绩承压，2025Q1 业绩改善，看好高附加值产品放量 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  2024 年业绩承压，2025Q1 业绩及盈利能力有所改善，看好高附加值产品放量 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，（1）2024 年：实现营收 44.7 亿元，同比+19.6%；归母净利润 1.81亿元，同比-44.54%；扣非净利润1.24 亿元，同比-42.08%。其中 Q4 营收 12.25 亿元，同比+34.35%、环比+9.04%；归母净利润-0.55 亿元，同比-367.92%、环比-172.23%；扣非净利润-0.36 亿元，同比-217.84%、环比-170.78%， 2024 年环氧树脂、光伏背板基膜市场竞争加剧拖累整体业绩和盈利能力，非经常性损益主要是 7,273 万元计入当期损益的政府补助，公司拟派发现金红利 0.1 元/股（含税），Q4 亏损主要是管理费用环比增加 6,152 万元、其他收益环比减少 3,771 万元。（2）2025Q1：实现营收 11.34 亿元，同比+23.23%、环比-7.37%；归母净利润 0.92 亿元，同比+81.16%、环比+266.55%；扣非净利润0.76 亿元，同比+105.2%、环比+311.86%，Q1 业绩同环比改善主要受益于新增产能释放及产品结构优化。考虑普通树脂、光伏背板基膜行业承压，我们下调2025-2026、新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.06（-2.27）、5.13（-2.70）、6.16 亿元，EPS 分别为 0.45、0.57、0.69 元/股，当前股价对应 PE 为 19.8、15.7、13.1 倍。随着光学膜、高频高速树脂新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。  聚丙烯薄膜、高速电子树脂、光学膜有序放量，2025Q1 山东艾蒙特实现减亏 盈利能力方面，公司 2024 年销售毛利率、净利率为 13.92%、3.44%，同比分别-5.08、-4.76pcts；2025Q1 销售毛利率、净利率为 16.39%、7.75%，相较 2024 年报分别+2.47、+4.31pcts，Q1 光学膜材料、聚丙烯薄膜、高速电子树脂实现销售收入 3.00、1.10、 1.12 亿元，同比+43%、+37%、+129%，此外山东艾蒙特管理架构及人员调整初显成效，Q1 同比减亏近 800 万元。我们认为，随着聚丙烯薄膜、光学膜、高速树脂等高附加值产品有序释放，公司高质量发展动力充足。  风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,737 4,470 5,400 6,372 7,532 YOY(%) 2.7 19.6 20.8 18.0 18.2 归母净利润(百万元) 326 181 406 513 616 YOY(%) -21.4 -44.5 124.1 26.5 20.1 毛利率(%) 19.0 13.9 16.9 18.2 18.7 净利率(%) 8.7 4.0 7.5 8.0 8.2 ROE(%) 6.5 3.3 7.9 9.4 10.4 EPS(摊薄/元) 0.36 0.20 0.45 0.57 0.69 P/E(倍) 24.6 44.4 19.8 15.7 13.1 P/B(倍) 1.9 1.9 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2024-042024-082024-122025-04东材科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2024 年：公司电工绝缘材料、新能源材料、电子材料、环保阻燃材料量升价跌，光学膜材料量价齐升 2024 年 生产量 销售量 营业 收入 营业 成本 毛利率 平均 售价 生产量 同比 销售量 同比 营业收入 同比 营业成本 同比 毛利率 同比（pcts） 售价 同比 电工绝缘材料 5.01 5.00 4.68 4.10 12.33% 9351 52.9% 59.4% 29.9% 40.4% -6.59 -18.5% 新能源材料 6.13 6.47 13.81 11.34 17.92% 21346 1.3% 11.1% 5.6% 13.6% -5.74 -4.9% 光学膜材料 9.86 9.80 11.29 10.10 10.51% 11512 12.1% 10.9% 17.4% 23.3% -4.30 5.9% 电子材料 5.95 5.93 10.70 9.19 14.16% 18039 45.4% 50.8% 30.0% 35.3% -3.35 -13.8% 环保阻燃材料 1.48 1.51 1.46 1.30 10.66% 9643 24.0% 36.5% 18.1% 26.1% -5.68 -13.5% 数据来源：公司公告、开源证券研究所（单位：万吨，亿元，元/吨） 附表 2：2024 年：公司境内、境外业务毛利率均下跌 项目 2024 年 营业收入 （亿元） 营业成本 （亿元） 毛利率 营业收入 同比 营业成本 同比 毛利率 同比（pcts） 营收 占比 毛利 占比 分地区 境内 41.17 35.33 14.19% 21.1% 27.5% -4.35 93.5% 93.9% 境外 2.86 2.48 13.19% 2.8% 25.8% -15.83 6.5% 6.1% 分销售模式 直销 37.88 32.17 15.07% 17.7% 25.9% -5.49 86.0% 91.8% 经销 6.14 5.64 8.28% 33.2% 37.0% -2.54 14.0% 8.2% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 3：2024 年：子公司东材新材盈利同比改善，山东胜通、山东艾蒙特亏损增加 子公司 主要产品 营业收入 （亿元） 净利润 （亿元） 净利率 营收同比