业绩符合预期，体育赛事多元化布局更进一步

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.20 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： 14.19 元（6 个月） 业绩符合预期，体育赛事多元化布局更进一步 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：陈柯伊 执业证号：S1250524100003 电话：021-58352190 邮箱：ckyyf@swsc.com.cn 分析师：周杰 执业证号：S1250524100001 电话：021-58352190 邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.64 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 9.23-15.4 总市值(亿元) 18.36 总资产(亿元) 9.93 每股净资产(元) 3.20 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：计提减值致使业绩承压，25 年轻装上阵 (2025-01-27) 2. 力盛体育（002858）：国内外业务稳健增长，期待公司赛事持续布局 (2024-09-01) 3. 力盛体育（002858）：24 年轻装上阵，国际赛事及数字化加速布局 (2024-05-06) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 4.4亿元，同比增长 8.8%；归母净利润为-3886.1万元，同比减亏，亏损原因主要系公司对参股公司悦动天下及控股子公司上海擎速计提减值；毛利率为 23.1%，同比增加 1.2个百分点；净利率为-3.8%。  分业务看：（1）体育赛事经营业务营收为 2.7 亿元，同比增长 20.8%，营业利润 7306.1万元，同比增长 46.8%，毛利率为 27.1%，同比增加 4.8个百分点，营收和利润明显增长主要系公司引进 TCR World Tour 国际汽联世界巡回赛、国际汽联 FE 电动方程式世界锦标赛上海站及国外赛事；（2）随着赛车运动关注度提升，公司体育场馆经营业务营收为 1.1亿元，同比增长 35.2%，营业利润 1289.7万元，同比增长 8.5%，毛利率为 11.4%，同比增加 7.0个百分点；（3）市场营销服务业务营收为 3016.8 万元，同比减少 28.7%，营业利润 1100.8 万元，同比减少 48.2%，毛利率为 36.5%，同比减少 13.7个百分点，受汽车市场竞争、主机厂营收及营销预算削减影响，市场营销服务业务收入和毛利均较上期有所下降。  海南国际赛车场项目已完成赛道试验段工程，产业战略布局加速。海南世界新能源汽车体验中心项目建筑面积约 12万平方米，由 4个主要功能区域构成，其中国际竞速体验区包含全长 3.503 公里的国际二级赛道、赛事综合楼及围场、品牌展示及汽车生活体验区等各类设施。海南项目建设期 30个月，项目若落成有望年化增厚公司利润，进一步巩固公司的行业地位。  公司成为 2025年中国男子职业高尔夫球巡回赛的独家官方运营推广机构，持续丰富体育赛事 IP 体系。2025 年 4 月 7 日，中国高尔夫球协会与公司签约，公司成为中国男子职业高尔夫球巡回赛的独家官方运营推广机构，这是公司在体育赛事多元化布局上迈出的重要一步，增加公司未来盈利增长点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.7、0.9、1.1亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、赛事 IP 加速布局的催化下实现业绩稳健增长，给予公司 2025 年 33倍 PE，对应目标价 14.19 元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 440.70 582.06 732.42 909.75 增长率 8.77% 32.08% 25.83% 24.21% 归属母公司净利润（百万元） -38.86 70.55 91.91 114.51 增长率 7.91% 281.54% 30.27% 24.59% 每股收益 EPS（元） -0.24 0.43 0.56 0.70 净资产收益率 ROE -2.45% 10.61% 12.37% 13.65% PE -47 26 20 16 PB 3.50 3.57 3.10 2.67 数据来源：Wind，西南证券 -12%0%12%24%36%48%24/424/624/824/1024/1225/225/4力盛体育 沪深300 力 盛体育（002858） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司 2025-2027 年体育赛事经营营收同比+35.0%/+25.0%/+25.0%，毛利率为 32.0%/35.0%/35.0%。 假设 2：F1 赛事时隔 5 年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计 2025-2027 年公司体育场馆经营业务营收同比+30.0%/+30.0%/+25.0%，毛利率为 18.0%/19.0%/20.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 体育场馆经营 收入 113.2 147.1 191.2 239.1 增速 35.2% 30.0% 30.0% 25.0% 营业成本 100.3 120.6 154.9 191.2 毛利率 11.4% 18.0% 19.0% 20.0% 体育赛事经营 收入 269.9 364.4 455.4 569.3 增速 20.8% 35.0% 25.0% 25.0% 营业成本 196.8 247.8 296.0 370.0 毛利率 27.1% 32.0% 35.0% 35.0% 体育俱乐部经营 收入 11.8 15.4 18.5 21.2 增速 -52.7% 30.0% 20.0% 15.0% 营业成本 12.1 13.1 13.9 15.9 毛利率 -1.9% 15.0% 25.0% 25.0% 市场营销服务 收入 30.2 34.7 41.6 47.9 增速 -28.7% 15.0% 20.0% 15.0%