碳化硅SiC行业深度：打开AR眼镜新应用场景，半绝缘型碳化硅衬底片放量在即

碳化硅SiC行业深度：打开AR眼镜新应用场景，半绝缘型碳化硅衬底片放量在即证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师 ：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhoues@dwzq.com.cn证券分析师 ：李文意执业证书编号： S0600122080043联系邮箱： liwenyi@dwzq.com.cn2025年4月25日投资建议⚫AR眼镜是AI应用的完美载体，可以结合虚拟和现实。AR眼镜（增强现实眼镜）是一种将虚拟信息叠加到现实世界中的智能穿戴设备，核心在于虚拟信息与现实世界的完美融合。2024年全球AR眼镜出货量达到55.3万副，同比+7.8%，其中中国2024年出货28.6万副。光学显示系统为AR眼镜的核心。光学显示系统由光学组合器和微显示屏组成。光学显示系统是整个AR眼镜的核心部件，也是价值量最大的部件，约占整个AR眼镜成本的40%+。⚫表面浮雕光栅波导方案是AR眼镜光学显示系统的未来主流趋势。表面浮雕光栅波导相对制造成本可控、工艺成熟，光学性能优秀。尽管存在色散和彩虹纹问题，但可以将衬底更换为SiC来解决。结合技术水平和量产难度，表面浮雕光栅波导是最现实也最有前景的量产方案。目前即将推出的主流AR眼镜均采用该方案。⚫碳化硅材料具备高折射率、高热导性，成为AR眼镜镜片的理想基底材料。基底材料的折射率越高，AR镜片的FOV就更大，单层SiC镜片即可实现80度以上FOV，可以提供更轻薄的尺寸和更大更清晰的视觉效果。高折射率同样可以有效解决光波导结构中的彩虹纹和色散问题。高导热性则有效提升了AR眼镜的散热能力和性能表现。同时，SiC材料的高硬度和热稳定性亦支持刻蚀工艺的引入，有效提升产能和良率。⚫SiC+SRG光波导+刻蚀工艺是AR眼镜取得重大进展的技术基础。高折射率、高热导性的碳化硅材料和表面浮雕光栅波导有效的提升了AR眼镜的FOV，解决了原先存在的彩虹纹和色散、光损现象，同时实现了轻薄化设计和较好的被动散热能力。碳化硅衬底、表面浮雕光栅波导的发展、刻蚀工艺的突破，正是未来AR眼镜加速在消费市场产品完善和批量出货的技术基础。⚫AR眼镜镜片需要半绝缘型碳化硅衬底片，大尺寸衬底片成为降本关键。大尺寸衬底片可以大幅降低切削损耗进而降低镜片材料成本。突破12寸衬底片量产工艺，才能实现碳化硅基底成本下降，带动AR眼镜进入大众消费级市场。我们预计若未来AR眼镜出货量1亿台时，所需12寸碳化硅衬底约1000万片+。⚫投资建议：重点推荐晶盛机电、天岳先进。⚫风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期。2目录碳化硅材料：高折射率与高热导性成为最理想AR镜片材料3AR眼镜是AI应用的完美载体，可以结合虚拟和现实156半绝缘型碳化硅衬底片：12寸为未来突破方向光波导制造：配合碳化硅引入刻蚀工艺，实现批量稳定生产4投资建议7风险提示光波导结构：表面浮雕光栅波导为主流方案2数据来源：META官网，IDC，precedence research， 东吴证券研究所⚫AR眼镜（增强现实眼镜）是一种将虚拟信息叠加到现实世界中的智能穿戴设备，核心在于虚拟信息与现实世界的完美融合。与VR眼镜（虚拟现实眼镜）相比，主要区别在于AR眼镜通过光学显示技术，将数字内容（如图像、视频、3D模型等）叠加到现实世界中，与现实环境融合，为用户提供增强现实的体验。而VR眼镜则是通过在完全封闭式的显示屏幕，使用户完全沉浸于虚拟环境中，无法看到现实世界。⚫AR+AI智能眼镜：依据硬件配置以及是否整合AR显示技术，AI眼镜可以细分为音频AI智能眼镜、拍照AI智能眼镜以及AI+AR智能眼镜三类。音频AI智能眼镜是AI智能眼镜的基础形态，仅仅是普通眼镜+蓝牙耳机+AI大模型；拍照AI智能眼镜在音频AI智能眼镜的基础上集成了摄像头，可以用于拍照、文字识别等；AI+AR智能眼镜在拍照AI智能眼镜的基础上进一步融合了AR显示功能，使得AI大模型能够结合环境数据通过AR提供实时推送与交互，如导航路径叠加、物体识别标注等，真正实现了智能化的虚拟与现实交互，成为AR眼镜的理想形态。1.1 AR眼镜能够实现虚拟信息与现实世界的完美融合◆ 图：META于2024年9月发布的Orion概念眼镜◆ 图：AR眼镜核心在于虚拟信息与现实世界交互4数据来源：IDC，艾瑞咨询， 东吴证券研究所⚫2024年全球AR眼镜出货量达到55.3万副，同比+7.8%，其中中国2024年出货28.6万副。2024年中国AR眼镜市场迎来发展高峰，更多品牌新品进入市场，并且AR眼镜在便携性、轻量化、功能性、技术性等方面均有显著提升，更好地满足了消费者需求，预计到2028年出货有望突破295万副。⚫AR 眼镜的产业化趋势可参考可穿戴设备。自 2020 年可穿戴设备放量以来，其出货量在 2023 年已稳定至 5.4 亿台。期间，智能手机出货量为 11.7 亿台，随着 AR 眼镜的功能逐渐达到可穿戴设备（如智能手表）的水平，凭借其佩戴便捷性及社交属性，AR 眼镜的产业化趋势可参考可穿戴设备。◆ 图：2028年AR眼镜出货量有望突破295万副◆ 图：2021年以来全球可穿戴设备出货量均超5亿台/年14.6613.9513.7112.9213.5512.0611.671.271.893.514.865.325.165.390%25%50%010202017201820192020202120222023全球可穿戴设备出货量（亿台）全球智能手机出货量（亿台）可穿戴/智能手机出货量比例（%，右轴）1.2 2024年全球AR眼镜出货达55.3万副，中国厂商占据近八成市场551.355.367.693.9161.2295.60%25%50%75%100%050100150200250300350202320242025E2026E2027E2028EAR眼镜出货量（万副）yoy（%，右轴）数据来源：艾瑞咨询， 东吴证券研究所⚫中国企业占据全球AR眼镜近八成市场。2023年全球AR市场份额前五位分别是Xreal、Rokid、雷鸟、INMO、Magic Leap，市场份额分别为45%、14%、13%、6%、4%，其中前四位均为国内品牌，共占据市场份额约78%；2023年中国AR市场份额前五位分别是Xreal、雷鸟、Rokid、影目、华为，市场份额分别为32%、23%、18%、12%、5%。1.2 2024年全球AR眼镜出货达55.3万副，中国厂商占据近八成市场Xreal, 45%Rokid, 14%雷鸟创新, 13%INMO, 6%其他, 22%◆ 图：2023年全球AR眼镜市场竞争格局，中国企业占据近8成市场Xreal32%雷鸟创新23%Rokid18%INMO12%华为5%其他10%◆ 图：2023年中国AR眼镜市场竞争格局，Xreal、雷鸟、Rokid为前三大玩家6数据来源：META官网， 东吴证券研究所⚫AR眼镜包括光学显示系统、计算处理系统、信息采集系统与传感器、电池与散热模组等。⚫光学显示系统为AR眼镜的核心。光学显示系统由光学组合器和微显示屏组成。光学显示系统是整个AR眼镜的核心部件，也是价值量最大的部件，约占整个AR眼镜成本的40%+。微型显示屏主要由 OLED