北京人力24年报及25Q1点评：业绩稳健增长 AI赋能提效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 北京人力(600861) 目标价: 昨收盘:22.32 北京人力 24 年报及 25Q1 点评：业绩稳健增长 AI 赋能提效 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.66/3.67 总市值/流通(亿元) 126.36/81.82 12 个月内最高/最低价(元) 23.25/12.92 相关研究报告 <<拟 4.4 亿转让黄寺公司 聚焦人力资源主业>>--2025-03-03 <<外包业务保持高增速 组织架构整合提效>>--2024-11-06 <<资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展>>--2022-07-17 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 430.32 亿元，同比增长 12.32%，实现归母净利润 7.91 亿元，同比增长 44.42%；实现归母扣非净利润 5.33 亿元，较上年同期增长 106.88%。 2025Q1 公司实现营收 108.37 亿元，同比增长 2.72%；实现归母净利润 5.91 亿元，同比增长 180.41%；实现归母扣非净利润 1.45 亿元，同比下滑 22.11%。 点评： 外包业务是业绩增长的核心驱动力。外包业务在公司整体营收中占比 83.77%，是公司营收保持持续增长的重要支撑。在经济增长乏力的背景下，外包业务具有一定的逆周期属性，全年实现 13.96%的增速。招聘及灵活用工、薪酬服务、人事管理服务全年分别实现增速 12.6%、4.68%、-9.06%。25Q1 营收增速放缓主要受季节性因素及宏观经济环境影响，但经营活动现金流净额同比大幅改善至 4.32 亿元，显示业务执行效率提升。 利润结构受“非经常性损益”影响，25Q1 主业盈利承压。24 年公司收到与收益相关的政府补贴 5.73 亿元，形成非经常损益 2.58 亿元。2025 Q1 归母净利润 5.91 亿元，同比增长 180.41%，主要来自政府补助 4.18 亿元、资产处置收益 3.60 亿元。扣非后净利润同比下降 22.11%，核心业务盈利承压。 业务结构变化及宏观环境影响毛利率下行。2024 年公司整体毛利率 5.89%，同比下降 1.00 个百分点，主要由于低毛利的业务外包业务收入占比提升 1.21pct，而高毛利的人事管理业务占比下降 0.54pct。2025Q1公司整体毛利率进一步降至 5.63%，同比下降 0.72pct。2024 年公司净利率 1.84%，同比微升 0.41pct。2025Q1 公司整体净利率 5.45%，主要受非经常损益影响。 期间费用率持续优化，降本增效成果显著。24 年公司销售费用率（1.29%，-0.04pct）、管理费用率（2.11%，-0.48pct）、研发费用率（0.11%，-0.42pct）均显著下降。2025Q1,公司销售费用率（1.26%，-0.22pct）、管理费用率（2.01%，-0.1pct）、研发费用率（0.05%，-0.04pct）。 高比例分红回报股东。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.6990 元（含税）。公司 24 年度现金分红比例为 50%，拟现金红利总额 3.95 亿元。 数字化升级提升运营效率。公司通过与昆仑万维等科技企业的持续合作，规划了双重技术路径——开源维度融合 DeepSeek 等先进模型的技术生态，闭源层面持续探索与先进技术企业合作，推动自身数字化能力迭代升级，优化业务服务效率和客户服务体验。 估值及投资建议：预计 2025-2027 年北京人力将实现归母净利润10.98 亿元、10.1 亿元和 11.47 亿元，同比增速 38.69%、-7.94%和 13.52%。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.94 元/股、1.78 元/股和 2.03 元/股，2025-2027 年 PE 分别为 12X、13X 和 11X。看好公司发展，给予“买入”评(30%)(18%)(6%)6%18%30%24/4/2624/7/724/9/1724/11/2825/2/825/4/21北京人力沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 北京人力 24 年报及 25Q1 点评：业绩稳健增长 AI 赋能提效 级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 43,031.62 49,163.72 55,663.94 62,462.20 营业收入增长率(%) 12.32% 14.25% 13.22% 12.21% 归母净利（百万元） 791.40 1,097.60 1,010.42 1,147.08 净利润增长率(%) 44.42% 38.69% -7.94% 13.52% 摊薄每股收益（元） 1.40 1.94 1.78 2.03 市盈率（PE） 13.84 11.51 12.51 11.02 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 北京人力 24 年报及 25Q1 点评：业绩稳健增长 AI 赋能提效 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 7,791 7,577 9,220 10,599 11,876 营业收入 38,312 43,032 49,164 55,664 62,462 应收和预付款项 3,980 4,653 5,132 5,810 6,520 营业成本 35,669 40,495 46,338 52,494 58,913 存货 3 8 4 4 5 营业税金及附加 418 266 305 345 387 其他流动资产 3,332 2,814 3,624 4,096 4,605 销售费用 566 541 639 668 687 流动资产合计 15,106 15,052 17,979 20,510 23,006 管理费用 992 908 1,082 1,197 1,312 长期股权投资 202 230 233 236 236 财务费用 -83 -70 -101 -125 -140 投资性房地产 172 120 120 120 120