2024年业绩符合市场预期，产能大规模投放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 25 日 公司点评 增持 / 维持 共同药业(300966) 昨收盘:15.58 2024 年业绩符合市场预期，产能大规模投放  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.15/0.77 总市值/流通(亿元) 17.96/11.94 12 个月内最高/最低价(元) 23.8/13.04 相关研究报告 <<股票回购彰显长期发展信心，产能投放有望驱动收入快速增长 >>--2025-03-16 <<Q4 业绩符合市场预期，利润端短暂承压>>--2025-01-19 <<Q3 收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放>>--2024-10-25 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2025 年 4 月 24 日，公司发布 2024 年年报，2024 年度公司实现营业收入 5.37 亿元（YoY-5.26%），归母净利润-0.28 亿元（YoY-219.94%），扣非净利润-0.28 亿元（YoY-234.61%）；  观点 Q4 毛利率大幅改善，期间费用有所提升。2024 年，公司毛利率为19.67%，同比下滑 2.42pct，净利率为-5.90%，同比下滑 9.66pct。分季度来看，2024 年 Q4，实现营收 1.71 亿元（YoY-5.60%）、归母净利润-0.13亿元（YoY-6,189.19%）、扣非净利润-0.13 亿元（YoY-385.19%），毛利率为 31.30%，同比提升 11.21pct，净利率为-8.84%，同比下滑 8.89pct。我们认为 Q4 毛利率大幅提升的主要原因是公司基本完成了所有车间的生产正常化同时毛利率较高的产品销售占比提升；净利率同比有所下滑的主要原因是：①募投项目转固，运营成本及折旧费用增加，Q4 公司管理费用同比增加 803.58 万元；②研发投入增多，研发费用同比增加 1106.66万元；③募投项目转固后可转债利息停止资本化导致利息费用增加。 产能大规模投放，有望助力营收快速增长。截至 2024 年底，公司固定资产合计为 11.54 亿元，相较 2023 年年底增加了 9.45 亿元，总规模扩大约 5 倍，募投项目“黄体酮及中间体 BA 生产建设项目”正式投产，同时加强华海共同原料药项目和甾体类产业链升级项目的建设，截至 2024 年底已经完成了主体工程的建设，其中华海共同原料药项目一期工程完成设备调试并启动试生产，二期规划聚焦高端皮质激素原料药产能储备。 积极开展股份回购，彰显长期发展信心。公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价方式回购公司股份，其中自有资金和股票回购专项贷款资金分别占回购资金比例的 10%和 90%，回购金额不低于人民币 2,000 万元且不超过人民币 3,000 万元，回购股份价格不超过人民币23.84 元/股。按回购金额下限 2,000 万元测算，预计可回购股份数量约为 83.91 万股（占当前公司总股本 0.73%），按回购上限资金 3,000 万元推算，预计可回购股份数量约为 125.87 万股（占公司总股本 1.09%）。截至 2025 年 3 月 31 日，公司累计回购公司股份 12.00 万股，占公司当前总股本的 0.10%，最高成交价为 16.05 元/股，最低成交价为 15.95 元/股，成交总金额为 192.12 万元（不含交易费用）。  投资建议 公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率的提升而修复，预测公司 2025/26/27 年营收为 6.17/7.41/8.89 亿元，归母净利润为-0.31/-0.15/0.53 亿元，对应 26/27 年 PE 为 121/34X，持续给予“增持”评级。  风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。 (20%)(6%)8%22%36%50%24/4/2524/7/624/9/1624/11/2725/2/725/4/20共同药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2024 年业绩符合市场预期，产能大规模投放  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 537 617 741 889 营业收入增长率(%) -5.26% 15.00% 20.00% 20.00% 归母净利（百万元） -28 -31 15 53 净利润增长率(%) -219.94% -11.80% 148.03% 259.93% 摊薄每股收益（元） -0.24 -0.27 0.13 0.46 市盈率（PE） — — 121.23 33.68 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 2024 年业绩符合市场预期，产能大规模投放 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 182 141 75 139 314 营业收入 566 537 617 741 889 应收和预付款项 239 215 284 344 403 营业成本 441 431 488 548 631 存货 396 385 416 454 533 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 52 29 58 65 73 销售费用 7 7 11 11 13 流动资产合计 870 770 833 1,001 1,323 管理费用 44 61 86 96 107 长期股权投资 48 48 48 48 48 财务费用 10 23 32 41 44 投资性房地产 19 18 18 18 18 资产减值损失 -8 -13 0 0 0 固定资产 209 1,154 1,277 1,385 1,356 投资收益 0 0 2 3 3 在建工程 1,182 694 594 494 444 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 51 50 50 50 50 营业利润 20 -42 -34 13 54 长期待摊费用 13 10 11 12 13 其他非经营损益 0 -3 2 2 0 其他非流动资产 927 815 878 1,047 1,368 利润总额 19 -46 -32 15 54 资产总计 2,448 2,790 2,876 3,053 3,298 所得税 -2 -14 1 0 -2 短期借款 110 294 544 594 644 净利润 21 -32 -32 16 56 应