凯文教育24年报及25Q1点评：深耕教育领域 业绩实现扭亏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 凯文教育(002659) 目标价: 昨收盘:4.55 凯文教育 24 年报及 25Q1 点评：深耕教育领域 业绩实现扭亏 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.98/5.98 总市值/流通(亿元) 27.22/27.22 12 个月内最高/最低价(元) 6.18/3.08 相关研究报告 <<凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转>>--2025-01-08 <<股权结构理顺 利好公司中长期发展>>--2024-09-26 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%，实现归母净利润-3696 万元，较上年减亏 25.66%；实现归母扣非净利润-3818 万元，较上年减亏 26.67%。 2025Q1 公司实现营收 9067 万元，同比增长 17.68%；实现归母净利润 46.84 万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润 6.32 万元。 点评： 在校人数持续增长，规模效应带来业绩显著改善。公司收入增长主要得益于 K12 国际学校运营和素质教育业务的稳步扩张。其中，教育服务业务（K12 学校运营）收入 2.60 亿元，占比 81.25%，同比增长 41.86%，成为核心增长引擎；培训服务业务（职业教育及素质培训）收入 5538 万元，占比 17.33%，同比下降 16.90%，反映出职业教育及素质培训业务仍处于培育期，业绩存在一定波动。 毛利率显著提升。2024 年公司整体毛利率为 27.45%，同比提升 3.31 个百分点，主要因高毛利的教育服务业务（毛利率 32.73%）占比提升，而低毛利的培训服务业务（毛利率 9.87%）占比下降。2025 年一季度毛利率进一步提升至 32.40%，环比上升 10.08 个百分点，显示规模效应和成本优化成效。 期间费用率持续优化。2024 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.5%、15.0%、3.1%，同比分别下降 1.2、0.5、0.4 个百分点。2025 年一季度期间费用率为 23.66%，同比下降 6.2 个百分点，其中管理费用同比减少 12.63%，财务费用减少 6.46%，显示公司持续优化费用结构。 K12 国际学校业务作为核心增长极，区域优势突出。公司旗下海淀凯文和朝阳凯文两所学校 2024 年在校生人数分别为 1200 人和 800 人，海淀凯文基本满员，朝阳凯文仍有较大扩容空间（设计容量 3000 人）。海淀凯文依托海淀区优质教育资源，升学成果亮眼，2024 届毕业生美国前 50 高校录取率 96%，带动教育服务收入增长。朝阳凯文通过 “双轨制”（国际课程 + 国内高考）吸引生源，2025 年朝阳凯文推出 小学“1+1”双翼素质班，初中“2+4 贯通班”，预计在校生人数将快速提升。 发力职业教育，布局党政企培训。公司积极响应职业教育政策，与华为、百度等企业合作建立产业学院，开设人工智能、大数据等专业，2024 年职业教育相关收入约 5500 万元。尽管当前收入占比不高，但政策支持（如《关于深化产教融合的意见》）和区域资源整合（海淀区国资委背景）为长期发展奠定基础。2025 年计划发力党政企培训，与中关村科技创新学院合作，有望打开新增长极。 估值及投资建议：预计 2025-2027 年凯文教育将实现归母净利润 2554万元、5768 万元和 7469 万元，同比增速 169.1%、125.8%和 29.49%。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.04 元/股、0.1 元/股和 0.12 元/股，2025-2027 年 PE 分别为 107X、47X 和 36X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业(20%)(2%)16%34%52%70%24/4/2524/7/624/9/1624/11/2725/2/725/4/20凯文教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 凯文教育 24 年报及 25Q1 点评：深耕教育领域 业绩实现扭亏 务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资源拓展受阻等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 319.69 395.99 476.67 564.00 营业收入增长率(%) 25.92% 23.87% 20.37% 18.32% 归母净利（百万元） -36.96 25.54 57.68 74.69 净利润增长率(%) 25.66% 169.10% 125.80% 29.49% 摊薄每股收益（元） -0.06 0.04 0.10 0.12 市盈率（PE） — 106.57 47.20 36.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 凯文教育 24 年报及 25Q1 点评：深耕教育领域 业绩实现扭亏 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 396 296 281 363 580 营业收入 254 320 396 477 564 应收和预付款项 6 32 12 14 17 营业成本 193 232 262 302 342 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 11 14 16 19 23 其他流动资产 149 31 30 28 28 销售费用 7 6 6 6 6 流动资产合计 551 359 323 405 626 管理费用 49 47 49 52 56 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 43 37 32 26 22 投资性房地产 1,889 1,840 1,790 1,730 1,660 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 90 86 83 80 78 投资收益 3 2 3 4 4 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 27 26 26 27 30 营业利润 -45 -16 35 75 97 长期待摊费用 232 202 175 148 121 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他