24全年业绩超预期，25Q1延续高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 达瑞电子(300976) 昨收盘:58.38 24 全年业绩超预期，25Q1 延续高增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.95/0.6 总市值/流通(亿元) 55.68/35.12 12 个月内最高/最低价(元) 78.01/39.01 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-达瑞电子（300976）：24 全年业绩超预期，订单增长驱动业绩高质量增长 >>--2025-01-22 <<太平洋证券公司点评-达瑞电子（300976）：Q3 延续高增长，消费电子、新能源双驱动>>--2024-11-17 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件： 1. 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现营收 25.66 亿元，同比增长83.55%，实现归母净利润 2.42 亿元，同比增长 229.47%。单 Q4 来看，2024Q4 公司实现营收 7.94 亿元，同比增长 67.93%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长 132.81%。 2. 公司发布 2025 一季报，2025Q1 公司实现营收 6.59 亿元，同比增长45.41%，实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 84.35%。 消费电子及新能源业务向上趋势推动盈利能力提升，公司业绩同比增长显著。公司主营业务始终围绕消费电子和新能源两大核心赛道，2024 年，消费电子及新能源业务向上趋势推动盈利能力提升。1.在消费电子领域，终端产品市场需求逐步恢复，带动公司消费电子业务营业收入整体增长。公司消费电子功能性器件业务实现营业收入 81,940.44 万元，同比增长78.76%；电子产品结构性器件业务实现营业收入 69,721.25 万元，同比增长 86.66%；3C 智能装配自动化设备业务实现营业收入 14,988.38 万元，同比增长 186.37%。2.在新能源领域，在新能源行业持续增长的背景下，公司新能源业务营业收入同比保持较快的增长态势，规模效应逐步显现。报告期内，公司新能源结构与功能性组件业务实现营业收入 87,759.47 万元，同比增长 76.16%。2025Q1，受公司消费电子功能性器件和结构性器件业务、新能源结构与功能性组件业务驱动，公司营收继续延续了较高的增长态势。 控费增效成果显著，期间费用率显著下降。2024 年，公司发生销售费用0.82 亿元，销售费率 3.20%，同比下降 2.28 pcts。发生管理费用 137 亿元，管理费率 5.33%，同比下降 5.54 pcts。发生研发费用 1.09 亿元，研发费率 4.25%，同比下降 1.73 pcts。发生财务费用-0.17 亿元，同比增加 0.16 亿元，主要系资金管理收益减少所致。 筑牢消费电子基本盘，新能源业务加速布局。公司作为作为“关键组件（功能性器件、结构性器件）及配套自动化设备”平台型供应商，公司坚持大客户战略，公司经过 20 多年的发展，在消费电子领域积累了大批稳定优质的客户资源，包括 OLED 显示屏行业全球市场占有率具有优势地位的三星视界，国际知名的消费电子终端品牌客户 Apple、Jabra、Bose、Sony、Sennheiser、Oppo、Lenovo、Sonos、字节跳动等，国内外知名的 FPC 软板客户鹏鼎控股、华通电脑、台郡科技、藤仓电子、安费诺等，以及消费电子行业知名 EMS 客户立讯精密、歌尔股份、富士康、卡士莫等，成为这些客户新产品研发和生产的重要配套企业。2022 年起，公司把握电子制造行业的发展趋势，凭借在消费电子领域沉淀的竞争优势，积极拓展新能源结构与功能性组件业务，迅速进入新能源行业知名企业的供应链体系。目前已进入宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、上汽伊控、阳光电源、海(20%)4%28%52%76%100%24/4/2624/7/724/9/1724/11/2825/2/825/4/21达瑞电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 24 全年业绩超预期，25Q1 延续高增长 辰储能等新能源行业知名企业的供应链体系。公司通过为新能源行业头部客户提供优质的产品和服务，以逐步构建起公司在新能源业务领域提供解决方案的能力。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 35.99、46.53、55.73 亿元，实现归母净利润 3.22、4.14、5.04 亿元，对应 PE 17.29、13.45、11.05x，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,566 3,599 4,653 5,573 营业收入增长率(%) 83.55% 40.26% 29.30% 19.78% 归母净利（百万元） 242 322 414 504 净利润增长率(%) 229.47% 33.26% 28.50% 21.77% 摊薄每股收益（元） 2.56 3.38 4.34 5.28 市盈率（PE） 26.76 17.29 13.45 11.05 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 24 全年业绩超预期，25Q1 延续高增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,137 740 695 772 893 营业收入 1,398 2,566 3,599 4,653 5,573 应收和预付款项 398 733 1,058 1,348 1,619 营业成本 1,054 1,909 2,659 3,419 4,036 存货 257 405 608 772 906 营业税金及附加 13 16 22 29 35 其他流动资产 694 946 1,070 1,109 1,141 销售费用 77 82 180 233 279 流动资产合计 2,487 2,823 3,432 4,001 4,559 管理费用 152 137 209 279 334 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -33 -17 20 13 32 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -24 0 0 0 固定资产 662 630 571 513 454 投资收益 25 17 44 52 60 在建工程 116 320 320 3