净利润扭亏为盈，智算一体机实现商业化落地

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通用计算机设备天融信（002212.SZ）增持-A(维持)净利润扭亏为盈，智算一体机实现商业化落地2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 25 日收盘价（元）：7.19年内最高/最低（元）：10.30/3.99流通 A 股/总股本（亿股）：11.67/11.79流通 A 股市值（亿）：83.93总市值（亿）：84.80基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：0.07摊薄每股收益(元)：0.07每股净资产(元)：7.97净资产收益率(%)：0.89资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 18 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度业绩预告，其中，2024全年公司实现收入 28.20 亿元，同比减少 9.73%；全年实现归母净利润 0.83亿元，而上年同期亏损 3.71 亿元，实现扣非净利润 0.54 亿元，上年同期亏损 4.17 亿元。2025 年一季度公司预计实现收入 3.20-3.40 亿元，同比减19.43%-24.17%；一季度公司预计实现归母净利润-0.75 亿元至-0.65 亿元，同比增长 16.03%-27.22%，预计实现扣非净利润-0.83 亿元至-0.73 亿元，同比增 12.48%-23.03%。事件点评网安需求疲弱导致收入增长承压，提质增效叠加控费推动净利润实现扭亏为盈。受宏观经济影响，网安行业需求持续承压，导致 2024 年以来公司收入有所下滑。分业务看，2024 年公司网络安全业务实现收入 25.50 亿元，同比减少 11.49%，云计算业务实现收入 2.56 亿元，同比增长 10.09%。而随着公司持续推行提质增效战略，收入质量不断提升，2024 年公司毛利率达61.04%，较上年同期提高 0.85 个百分点，并且在公司加强项目筛选和取舍的情况下，预计 25 年一季度毛利率将进一步大幅提升，预计较 24 年一季度提高超过 10 个百分点。在利润端，公司控费效果显著，2024 年研发和管理费用分别同比减少 16.42%和 40.95%，而由于公司在营销侧持续投入，销售费用同比微增 1.18%。与此同时，2024 年公司未计提商誉减值准备，而 23 年计提 4.43 亿元的商誉减值亏损，成为推动 24 年公司实现扭亏为盈的重要因素。全面深化 AI 产品布局，近期推出的智算一体机商业化落地进展迅速。2025 年 2 月 11 日，公司正式发布智算一体机，预置 DeepSeek 大模型，并支持天问大模型系统联动，内生云主机安全、数据安全、密码安全等安全能力。目前公司的智算一体机已在政府、医疗、企业客户场景中实现商业化落地，具体应用场景包括智能客服、客户办公等业务系统的智能化，同时，已签和即将签署的订单还涉及教育、交通、政法、金融等行业。根据公司在 25 年 4月 20 日投资者关系活动中披露，2025 年一季度智算一体机已实现 200 多万元的销售收入，且已签和即将签署的订单规模超过 2000 万元，公司预计今年的销售收入有望破亿。投资建议公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2益，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.14\0.24\0.28，对应公司 4 月 25 日收盘价 7.19 元，2025-2027 年 PE 分别为 50.67\30.24\25.28，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1242,8203,0323,4383,982YoY(%)-11.8-9.77.513.415.8净利润(百万元)-37183167280335YoY(%)-281.1122.4101.667.619.6毛利率(%)60.261.061.260.258.5EPS(摊薄/元)-0.310.070.140.240.28ROE(%)-3.90.91.82.93.3P/E(倍)-22.83102.1650.6730.2425.28P/B(倍)0.90.90.90.90.8净利率(%)-11.92.95.58.28.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产45213877438649295670营业收入31242820303234383982现金957666665688913营业成本12441099117613701654应收票据及应收账款24492600282833263803营业税金及附加2925283036预付账款5518413752营业费用9199309469811098存货463406422372466管理费用217128111117125其他流动资产597188431505438研发费用768642647679717非流动资产67037169700068486631财务费用2-2587长期投资502485448434383资产减值损失-509-89-76-86-100固定资产422392366352350公允价值变动收益111381111无形资产1118121011111000850投资净收益-9-664-1其他非流动资产46615082507550635048营业利润-39312191314376资产总计1122411046113861177712301营业外收入11111流动负债16251536170918242014营业外支出03633短期借款00000利润总额-3939186312373应付票据及应付账款87190796010251109所得税-21-74193137其他流动负债754630748799904税后利润-37183168281336非流动负债149112112112112少数股东损益00001长期借款00000归属母公司净利润-37183167280335其他非流动负债149112112112112EBITDA-134296459612697负债合计17751648182119362126少数股东权益24556主要财务比率股本11851179117911791179会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积64616350635063506350成长能力留存收益25722634279730773410营业收入(%)-11.8-9.77.513.415.8归属