25Q1业绩同比改善，半固态电池-LCP材料取得积极进展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1改性塑料普利特（002324.SZ）增持-A(首次)25Q1 业绩同比改善，半固态电池&LCP 材料取得积极进展2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 25 日收盘价（元）：10.02年内最高/最低（元）：12.81/6.99流通A股/总股本（亿）：7.76/11.14流通 A 股市值（亿）：77.78总市值（亿）：111.58基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.10摊薄每股收益(元)：0.10每股净资产(元)：4.26净资产收益率(%)：2.29资料来源：最闻分析师：冀泳洁执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com事件公司公布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 83.14 亿元，同比下降 4.55%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比下降 69.86%。第四季度公司实现营收 25.76 亿元，​​同比增长 16.44%​​，​​环比增长29.55%​​；实现归母净利润-0.68 亿元，​​同比下降 202.72%​​，​​环比下降 204.40%​​。2024 年全年毛利率为 14.83%，​​同比下降1.67pct​​；净利率为 1.06%，​​同比下降 4.37pct​​。2024 年第四季度毛利率为 16.84%，​​同比上升 2.38pct​​，​​环比上升 4.21pct​​；净利率为-3.88%，​​同比下降 6.40pct​​，​​环比下降 6.63pct​​。公司发布 2025 年一季报，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 38.95%。25Q1 市场份额提升&新能源板块经营好转，公司业绩同比改善。2025年一季度，公司主业改性材料市场份额持续提升，通过非汽车领域拓展叠加降本增效与工艺优化，显著提升产品竞争力；此外，新能源板块受益于上游材料价格企稳、行业竞争趋缓，叠加新技术应用及产能释放，业务回暖驱动整体业绩增长。3 月半固态电池投产下线，全球首次实现 314Ah 大容量半固态电池的量产。2024 年初海四达启动固态电池战略转型，与卫蓝新能源合作自主开发新型纳米固态电解质技术。广东海四达已建成 6GWh 年产能产线，适配新能源储能、低空经济等多场景需求，尤其在电网级储能、工商储、户储及数据中心等领域表现突出，未来还将拓展至公交大巴、重卡、船舶及工程机械等应用领域。LCP 材料验证进展顺利，下游需求广阔。公司在 LCP 树脂合成及材料应用领域拥有自主核心技术，是国内唯一可以批量化生产 LCP 薄膜材料的公司。在下游客户验证方面，公司与电子通信行业国内某家知名头部客户验证进展非常顺利，预计今年可实现批量化交货。在应用场景方面，公司 LCP 产品主要应用于以高频高速信号传输为核心的通信和信号信息传输等产业中，随着新一代通信产业的建设和推广，公司 LCP 产品将在 6G、汽车毫米波雷达、AI 服务器、脑机接口、低轨卫星等有着更广泛应用需求。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 92.98/104.08/116.61 亿元，同比增长 11.8%/11.9%/12.0%；实现归母净利润 4.85/5.75/6.18 亿元，同比增长 243.7%/18.6%/7.4%，对应 EPS 分别为 0.44/0.52/0.55 元，PE 为23.0/19.4/18.1倍。公司作为改性塑料行业领先企业，竞争地位稳固，同时在半固态等新型公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2电池技术领域实现较快突破，LCP 材料具备量产能力，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；产业整合管理风险；贸易摩擦风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,7098,3149,29810,40811,661YoY(%)28.9-4.511.811.912.0净利润(百万元)468141485575618YoY(%)131.8-69.9243.718.67.4毛利率(%)16.514.817.517.517.5EPS(摊薄/元)0.420.130.440.520.55ROE(%)10.21.99.610.310.0P/E(倍)23.879.123.019.418.1P/B(倍)2.62.62.32.11.9净利率(%)5.41.75.25.55.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产787171288945895410957营业收入8709831492981040811661现金1437953111612491399营业成本72727080766685859623应收票据及应收账款39083485478344725898营业税金及附加4435394349预付账款228293290362369营业费用114138113136160存货18241751211922152644管理费用239217242271304其他流动资产474646637655648研发费用514490516589671非流动资产40374581469648224995财务费用89931069578长期投资62788694103资产减值损失-60-252-9-10-12固定资产21042466264428012960公允价值变动收益00-0-00无形资产350477524575645投资净收益-5-01-2-2其他非流动资产15211560144113511287营业利润496143607676765资产总计1190711709136411377615953营业外收入71434流动负债60856007759673389069营业外支出79667短期借款26113229366641154357利润总额496135605674761应付票据及应付账款25561528289420583493所得税234711593138其他流动负债9181250103711651219税后利润47388490581624非流动负债11801070922776637少数股东损益5-53566长期借款1052800653506367归属母公司净利润468141485575618其他非流动负债129270270270270EBITDA899623106311891331负债合计72667077851981149705少数股东权益325322327333339主要财务比率股本11141114111411141114会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积12151199119911991199成长能力留存收益203