24年毛利率创上市以来新高，高端发力、海外布局共同驱动成长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1仪器仪表Ⅲ优利德（688628.SH）买入-A(维持)24 年毛利率创上市以来新高，高端发力、海外布局共同驱动成长2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：34.95年内最高/最低（元）：47.58/26.50流通A股/总股本（亿）：1.11/1.11流通 A 股市值（亿）：38.85总市值（亿）：38.89基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.50摊薄每股收益(元)：0.50每股净资产(元)：11.57净资产收益率(%)：4.12资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入 11.30 亿元，同比增长 10.81%，归母净利润 1.83 亿元，同比增长 13.64%；扣非后归母净利润 1.76 亿元，同比增长 15.82%。业绩符合此前预期。公司发布 2025 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入 3.11 亿元，同比增长 9.58%；归母净利润 5510.66 万元，同比增长 0.91%；扣非归母净利润 5368.00 万元，同比下降 0.93%。业绩基本符合预期。事件点评公司业绩的持续增长主要得益于高端化、专业化、国际化战略的执行和落地，测试仪器和专业仪表产品线取得较快增长。2024 年，公司专业仪表实现收入 9153.23 万元（yoy+72.94%），主要系公司在电力及新能源的应用场景中持续推出产品和整体解决方案，获得良好的市场反馈；测试仪器类收入1.55 亿元（yoy+14.62%）；通用仪表类收入 6.60 亿元（yoy+8.33%）；温度与环境测试仪表类收入 2.19 亿元（yoy-0.21%）。2024 年，公司主营产品毛利率同比提升 1.88pct 至 45.22%，主要受益于销售结构优化；2025Q1，受越南孙公司试生产及费用端影响，盈利能力承压下行。2024 年，公司销售净利率 15.85%（+0.33pct）；销售毛利率为45.16%（+1.84pct）。其中，测试仪器毛利率为 42.56%（+1.63pct），主要受益于中高端产品放量；专业仪表毛利率为 50.82%（- 2.21pct），显著高于公司平均毛利率水平；通用仪表毛利率 46.02%（+1.95pct）；温度与环境测试仪表毛利率 42.34%（+1.88pct）。2025Q1，公司销售净利率为 17.05%（-1.88pct）；销售毛利率为 42.96%（-1.46pct），主要系越南公司试生产期间尚未形成规模产出，拉低了公司整体毛利率水平。公司持续强化研发创新与市场开拓，期间费用率有所提升。2024 年，销售期间费用率为 26.49%（+0.88pct）。其中，销售费用率为 10.40%（+0.39pct）；管理费用率为 6.91%（+0.47pct）；财务费用率为-1.19%（-0.16pct）；研发费用率为 10.36%（+0.19pct）。2025Q1，公司研发和市场投入同比分别增长18.51%和 10.35%，销售期间费用率同比上升 1.65pct 至 22.50%。公司布局海外生产基地，提升国际竞争力，境内外销售双向发力支撑整体营收增长。2024 年，公司实现内销收入 5.07 亿元（yoy+19.69%）；出口收入 6.19 亿元（yoy+4.25%）。越南生产基地已完成建设并交付，进入批量试产阶段，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地协同发力，共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议从β端来看，设备更新与自主可控需求有望成为仪器仪表行业加速成长催化剂，自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业的快速增长，有效地推动了行业的快速发展。从α端来看，公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，大力推进原有产品的升级迭代及新产品研发。考虑到公司海外工厂目前处于试生产阶段、尚未形成规模产出，短期将对盈利能力造成一定压力，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为2.1 亿元、2.4 亿元、2.9 亿元，同比分别增长 12.4%、17.6%、17.9%，EPS为 1.9/2.2/2.6 元，按照 4 月 28 日收盘价 34.95 元，对应 PE 为 19/16/14 倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；控股股东解禁减持风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,0201,1301,2921,4811,683YoY(%)14.410.814.314.713.6净利润(百万元)161183206242286YoY(%)37.513.612.417.617.9毛利率(%)43.345.244.845.546.2EPS(摊薄/元)1.451.651.852.182.57ROE(%)13.314.514.114.615.0P/E(倍)24.121.218.916.013.6P/B(倍)3.33.12.72.42.1净利率(%)15.816.216.016.417.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产764877112412861456营业收入10201130129214811683现金341223504618791营业成本578620712808906应收票据及应收账款97141143151155营业税金及附加1011131416预付账款68101214营业费用102118133150168存货291370380389398管理费用66788696108其他流动资产291348711598研发费用104117134153173非流动资产676828772836888财务费用-10-13-9-30长期投资20112资产减值损失-5-10-9-10-10固定资产370416474529563公允价值变动收益00000无形资产3838414346投资净收益55455其他非流动资产266375256263277营业利润180201225266314资产总计14411705189621212344营业外收入00211流动负债211367374419422营业外支出41222短期借款00000利润总额176200226265312应付票据及应付账款130243248273276所得税1721232