煤炭行业周报：宏观利好提振钢矿需求，冶金煤价格企稳

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭行业周报（20250421-20250427） 同步大市-A(维持)宏观利好提振钢矿需求，冶金煤价格企稳2025 年 4 月 28 日行业研究/行业周报煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】海外煤价延续上涨，港口库存继续走低-【山证煤炭】行业周报（20250414-20250420）： 2025.4.22【山证煤炭】海外煤价延续上涨，港口库存继续走低-【山证煤炭】行业周报（20250407-20250413）： 2025.4.14分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点动态数据跟踪动力煤：发运改善库存走低，港口煤价弱势维稳。本周产地煤矿生产基本维持正常水平。需求方面，气温持续回升，居民用电淡季叠加新能源出力增加，发电煤耗继续低位；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；大秦线检修产区累库，坑口价格支撑减弱，港口发运倒挂改善，港口发运利润恢复，北方港口煤炭调出增加并高于调入，煤炭库存走低；但需求淡季下，港口仍以长协拉运为主，港口煤价维持弱势。进入二季度，关税博弈加剧，外贸环境不确定较大，国内稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求或有所恢复；同时，关税、海外煤炭生产国政策变化，预计国内进口煤或将减少，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至 4 月 25 日，环渤海动力煤现货参考价 665 元/吨，周变化-1.34%；广州港山西优混 700 元/吨，周持平；欧洲三港 Q6000 动力煤 707.43 元/吨，周变化-7.26%。4 月 25 日，北方港口合计煤炭库存 2859 万吨，周变化-2.46%；长江八港煤炭库存 713.00万吨，同比-3.65%；本周环渤海港口日均调入 188.63 万吨，调出 201.24 万吨，日均净调出 12.61 万吨。冶金煤：钢矿涨价，冶金煤支撑加强。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，下游进入传统旺季，钢材供需双增，钢矿价格有所反弹，焦炉、高炉开工继续提高、铁水产量维持高位提振冶金煤需求，冶金煤支撑加强，价格企稳回升；后期预计提振内需政策空间较大，宏观政策存改善预期，下游需求预期有望恢复，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至 4 月 25 日，京唐港主焦煤库提价 1380元/吨，周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1180 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204.00 美元/吨，周变化+2.00%。4 月 25 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别820.00 万吨和 782.69 万吨，周变化分别-1.21%、-0.22%；喷吹煤库存 413.79万吨，周变化+2.53%。247 家样本钢厂高炉开工率 84.35%，周变化+0.77个百分点；独立焦化厂焦炉开工率 75.29%，周变化+1.86 个百分点。焦、钢产业链：下游开工较好，焦炭价格企稳。本周焦炭价格受库存下降，焦化厂利润负反馈等影响，价格稳中有涨，黑色产业链下游受宏观预期影响，整体价格有所回升，焦炭需求支撑加强。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至 4 月 25 日，天津港一级冶金焦均价 1530 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）257 元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别 68.72 万吨和 666.42 万吨，周变化分别+1.06%、+0.31%；四港口焦炭总库存 243.06 万吨，周变化-3.59%；全国市场螺纹钢平均价格 3325 元/吨，周变化+1.34%；螺纹钢全社行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会、生产企业库存分别合计 508.49 万吨、193.78 万吨，周变化分别-4.58%、-3.33%。煤炭运输：南方多雨影响需求，沿海运价先扬后抑。前半周大风天气影响，长江港口封航，船舶周转率降低，叠加外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价继续回升；但下半周南方多雨，水电出力增加影响电煤拉运需求，沿海运价走低。截止 4 月 25 日，中国沿海煤炭运价指数 749.41点，周变化-2.68%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价 0.21 元/吨·公里，周持平；4 月 25 日，环渤海四港货船比 27.30，周变化+14.23%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块走低，没有跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报 3215.97 点，周变化-0.76%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.95%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+1.31%。煤炭采选个股涨少跌多，郑州煤电、冀中能源、电投能源、永泰能源、安源煤业涨幅居前；煤化工个股涨跌参半，宝泰隆、金能科技、辽宁能源涨幅居前。本周观点及投资建议煤炭供给端基本维持稳定，电煤需求进入淡季，叠加关税争端影响外需预期，本周动力煤价格维持弱势；中央政治局会议释放宏观经济利好，冶金煤库存处于历年低位，叠加海外焦煤价格持续上涨，国内双焦价格后期弹性仍存。资金面来看，龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 61.1 动力煤：发运改善库存走低，港口煤价弱势维稳................................................................................................. 61.2 冶金煤：钢矿涨价，冶金煤支撑加强............................