“产品结构优化+提质增效效果显现，”驱动公司盈利能力快速提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械鼎泰高科（301377.SZ）增持-A(维持)“产品结构优化+提质增效效果显现”驱动公司盈利能力快速提升2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：25.93年内最高/最低（元）：35.40/14.91流通 A 股/总股本（亿股）：0.71/4.10流通 A 股市值（亿元）：18.42总市值（亿元）：106.31基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.18摊薄每股收益(元)：0.18每股净资产(元)：6.23净资产收益率(%)：2.82资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年报及 2025 一季报，2024 年公司实现营业收入 15.80 亿元，同比增长 19.65%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 3.45%；实现扣非归母净利润 2.02 亿元，同比增长 14.76%；基本每股收益为 0.55 元，同比增长 3.77%。2025Q1 公司实现营业收入 4.23 亿元，同比增长 27.21%；实现归母净利润 7258.44 万元，同比增长 78.51%；实现扣非归母净利润 6639.32万元，同比增长 87.74%；基本每股收益为 0.18 元，同比增长 80.00%。事件点评2024 及 2025Q1 公司营收稳步增长，主要系 AI PCB 升级带来主营刀具业务需求增长和结构优化。由于 AI 服务器中 GPU 对于并行数据处理大幅上升，典型 PCB 的层数从 12 层提升至 18 层以上。受益于 AI 服务器、高速网络通信等高附加值 PCB 产品需求的快速增长，公司高性能钻针的需求量日渐增长。2024 年公司 0.2mm 及以下的微钻销量占比 21.12%，涂层钻针的销量占比 30.91%。同时受益于 PCB 行业的产品结构性变化，公司的研磨抛光材料在 2024 年实现营业收入 1.51 亿元，同比增长 30.70%。得益于产品结构优化和提质增效效果显现，2025Q1 公司毛利率和净利率均实现明显提升。2024 年公司销售毛利率和销售净利率分别为 35.80%、14.39%，较去年同期分别下滑 0.63、2.24 个百分点；但主营刀具业务仍实现35.00%的毛利率，较去年同期提升 0.52 个百分点，主要得益于 AI PCB 快速发展推动高附加值钻针占比提升，同时公司采取了一系列降本提质增效措施。2025Q1 公司盈利能力进一步提升，销售毛利率和销售净利率分别为38.05%、17.04%，较去年同期分别提升 4.28、4.78 个百分点。公司持续推动多业务条线共同发展，并深入布局具身智能产业链相关产品及应用场景的落地。①在膜产品方面，公司持续进行技术深化迭代、生产工艺优化以及产能扩张，消费性防窥膜产品市场份额得以进一步提升，MiniLED 显示的膜产品随着兆驰股份、洲明科技等客户的需求增长也开始逐步上量，车载光控膜也有望在 2025 年下半年开始逐步进入量产阶段。②在数控装备领域，公司聚焦工具磨床业务并推动数控段差磨床市占率稳步提升，实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破。同时重点关注具身智能产业的变化趋势，积极投入研发力量，深入布局具身智能产业链相关产品及应用场景的落地。投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收 19.58、23.42、27.79 亿元，同公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2比增长 23.9%、19.6%、18.7%；分别实现净利润 3.08、4.08、5.20 亿元，同比增长 35.9%、32.4%、27.4%；对应 EPS 分别为 0.75、1.00、1.27 元，以 4 月 28 日收盘价 25.93 元计算，对应 PE 分别为 34.5X、26.0X、20.4X，维持“增持-A”评级。风险提示消费电子及 PCB 行业恢复不及预期的风险；AI 相关 PCB 钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3201,5801,9582,3422,779YoY(%)8.319.623.919.618.7净利润(百万元)219227308408520YoY(%)-1.63.435.932.427.4毛利率(%)36.435.836.737.036.9EPS(摊薄/元)0.530.550.751.001.27ROE(%)9.59.211.012.714.0P/E(倍)48.546.934.526.020.4P/B(倍)4.64.33.83.32.9净利率(%)16.614.415.817.418.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产19662161232327133240营业收入13201580195823422779现金203232244272380营业成本8391014123814761752应收票据及应收账款720840106012341488营业税金及附加1013141821预付账款89121417营业费用666692105120存货340389436516579管理费用88111127141161其他流动资产696690570678777研发费用98110137152167非流动资产12131360147016351737财务费用-28141415长期投资00000资产减值损失-29-36-29-23-14固定资产87095999510631132公允价值变动收益26555无形资产114113124133138投资净收益97777其他非流动资产229288351439467营业利润249263345452569资产总计31793521379243494977营业外收入00000流动负债65388685710061116营业外支出16334短期借款128188149133149利润总额248258343449565应付票据及应付账款379520578730822所得税2930344045其他流动负债146178131142144税后利润219227308408520非流动负债207155139139136少数股东损益00000长期借款812318149归属母公司净利润219227308408520其他非流动负债126132121125127EBITDA358387468593732负债合计860104199611441253少数股东权益13333主要财务比率股本