年报点评：钾肥价格回暖一季度业绩高增，资源优势保障公司未来成长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农用化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 钾肥价格回暖一季度业绩高增，资源优势保障公司未来成长 ——亚钾国际(000893)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-25) 收盘价(元) 29.22 一年内最高/最低(元) 29.22/14.00 沪深 300 指数 3,786.99 市净率(倍) 2.24 流通市值(亿元) 237.18 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 13.07 每股经营现金流(元) 0.47 毛利率(%) 54.12 净资产收益率_摊薄(%) 3.18 资产负债率(%) 35.18 总股本/流通股(万股) 92,405.12/81,172.01 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 28 日 事件：公司公布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 35.48亿元，同比下滑 8.97%，实现归属母公司的净利润 9.50 亿元，同比下滑 23.05%，扣非后的归母净利润 8.92 亿元，同比下滑30.00%，基本每股收益 1.04 元。公司同时公布 2025 年一季报，一季度公司实现营业收入 12.13 亿元，同比增长 91.47%，净利润 3.84 亿元，同比增长 373.53%，扣非后的净利润 3.84亿元，同比增长 376.02%，基本每股收益 0.42 元。 ⚫ 2024 年钾肥价格下行压制业绩。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。在稳产优产的基础上，2024 年公司钾肥产量 181.54 万吨，同比增长 10.24%，再创历史新高，销量 174.14 万吨，同比增长 8.42%。其中四季度产量 49.17 万吨，同比增长 4.62%，销量 50 万吨，同比增长 20.16%。价格方面，2024 年钾肥价格总体低位运行。根据卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价 2486.65 元/吨，同比下跌 17.56%。公司全年钾肥销售均价 1989.47 元/吨，同比下滑 17.04%，钾肥业务收入34.65 亿元，同比下滑 10.06%。受价格下跌的影响，公司全年营业收入 35.48 亿元，同比下滑 8.97%。 受钾肥价格下跌的影响，公司盈利能力出现回落，对业绩带来压制。全年综合毛利率 49.47%，同比下降 9.25个百分点。其中钾肥业务毛利率 49.54%，同比下降 8.94个百分点。全年净利率 25.77%，同比下降 5.27 个百分点。受盈利能力下滑的影响，2024 年公司净利润 9.50 亿元，同比下滑 23.05%，扣非后的归母净利润 8.92 亿元，同比下滑 30.00%。 ⚫ 钾肥价格回暖，一季度业绩大幅增长。2024 年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至 2025 年 4 月 27 日，国内氯化钾市场价为 2900 元/吨，2025 年以来涨幅 12.84%，较2024 年 3 月低点上涨 33.95%。从中长期来看，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，有望不断增长。供给面全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限，有望推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。受益于钾肥价格的回暖，公司业绩亦逐步回升。2025 年一季度，公司实现营业收入 12.13 亿元，同比增长 91.47%，净利润 3.84 亿元，同比增长 373.53%。 -27%-15%-4%7%19%30%42%53%2024.042024.082024.122025.04亚钾国际沪深30011772 农用化工 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过 10 亿吨。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个 100 万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近 90 万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。 为充分发挥伴生资源价值，公司通过招商引资的模式联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前参股的亚洲溴业拥有 2.5 万吨/年的溴素产能装置。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 1.98元和 2.65 元，以 4 月 25 日收盘价 29.22 元计算，PE 分别为 14.74 倍和 11.02 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,898 3,548 6,264 7,631 9,763 增长比率（%） 12.45 -8.97 76.56 21.81 27.95 净利润（百万元） 1,235 950 1,832 2,450 3,328 增长比率（%） -39.12 -23.05 92.71 33.76 35.84 每股收益(元) 1.34 1.03 1.98 2.65 3.60 市盈率(倍) 21.86 28.41 14.74 11.02 8.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 农用化工 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 图 5：我国氯化钾价格走势 图 6：溴素价格走势 资料来源：中原证券研究所，卓创资讯 资料来源：中原证券研究所，卓创资讯 -200%0%200%400%600%800%1000%120