2024年年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进 ——东吴证券(601555)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-25) 收盘价(元) 7.80 一年内最高/最低(元) 9.26/5.60 沪深 300 指数 3,786.99 市净率(倍) 0.92 总市值(亿元) 387.56 流通市值(亿元) 387.56 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 8.52 总资产(亿元) 1,993.98 所有者权益(亿元) 423.25 净资产收益率(%) 2.33 总股本(亿股) 49.69 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东吴证券(601555)中报点评：业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性》 2024-09-19 《东吴证券(601555)年报点评：24Q1 各项业务下滑幅度优于上市券商均值》 2024-05-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 28 日 2024 年年报概况:东吴证券 2024 年实现营业收入 115.34 亿元，同比+2.24%；实现归母净利润 23.66 亿元，同比+18.19%；基本每股收益0.48 元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率 5.81%，同比+0.65 个百分点。2024 年末期拟 10 派 2.37 元（含税）。 点评：1.2024 年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务核心指标实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+9.32%。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模小幅下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-34.60%。4.券商资管业务提质增效，公募基金管理规模增幅显著，合并口径资管业务手续费净收入同比+53.64%。5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率领先市场，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+14.80%。6.两融规模小幅增长，大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+35.13%。 投资建议: 报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18 位，稳居中型券商领先地位。预计公司 2025 年、2026 年 EPS 分别为0.50 元、0.54 元，BVPS 分别为 8.67 元、8.95 元，按 4 月 25 日收盘价7.80 元计算，对应 P/B 分别为 0.90 倍、0.87 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 112.81 115.34 121.53 128.68 增长比率 8% 2% 5% 6% 归母净利(亿元) 20.02 23.66 24.84 26.65 增长比率 15% 18% 5% 7% EPS(元) 0.40 0.48 0.50 0.54 市盈率(倍) 16.30 18.56 15.60 14.44 BVPS(元) 7.93 8.40 8.67 8.95 市净率(倍) 0.93 0.96 0.90 0.87 资料来源：Wind、中原证券研究所 -14%-6%2%10%18%27%35%43%2024.042024.082024.122025.04东吴证券沪深30011772第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东吴证券 2024 年报概况： 东吴证券 2024 年实现营业收入 115.34 亿元，同比+2.24%；实现归母净利润 23.66 亿元，同比+18.19%；基本每股收益 0.48 元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率 5.81%，同比+0.65 个百分点。2024 年末期拟 10 派 2.37 元（含税），与中期已实施的 10 派 0.75 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 65.52%，同比+18.86 个百分点。 点评： 1. 经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 15.6%、6.1%、1.5%、11.3%、24.6%、41.0%，2023 年分别为 14.5%、9.6%、1.0%、8.6%、21.9%、44.5%。 2024 年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为贸易、租赁收入及其他，本期合计为 44.53 亿元，同比-6.1%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 财富管理业务核心指标实现全面增长 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 17.94 亿元，同比+9.32%。 28.0%24.3%19.4%20.5%20.7%22.8%17.4%14.5%15.6%19.3%18.3%15.1%12.2%14.7%10.4%10.7%9.6%6.1%4.8%5.1%3.8%3.1%1.9%1.5%1.9%1.0%1.5%4.1%-13.7%-14.1%6.4%8.1%7.9%11.5%8.6%11.3%26.6%39.0%46.1%28.7%31.3%29.8%7.5%21.9%24.6%17.2%26.8%29.7%29.2%23.2%27.6%51.0%44.5%41.0%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最