电气设备行业月报：关税扰动与需求提振交织，电气设备板块机遇挑战并存

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 关税扰动与需求提振交织，电气设备板块机遇挑战并存 ——电气设备行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 电气设备相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复》 2025-03-31 《电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力》 2025-02-28 《电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头》 2025-01-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 发布日期：2025 年 04 月 25 日 投资要点： ⚫ 电气设备 4 月表现弱于沪深 300 指数。截至 4 月 24 日收盘，电气设备指数当月下跌 5.79%，跑输沪深 300 指数(-2.65%)3.14 个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第 25 位。 ⚫ 宏观数据延续回升向好态势。2025 年一季度，我国 GDP 同比增长5.4%，印证了去年四季度一揽子宏观经济政策对经济的提振效果。工业生产表现亮眼，3 月规上工业增加值同比增速加快至 7.7%，制造业 PMI 重返扩张区间（50.5%），生产与新订单指数双升显示供需两端同步回暖，特别是装备制造、高技术产业或成主要拉动力。 ⚫ 原材料价格波动剧烈。2025 年 4 月，受到在美国政府关税政策的影响下，全球大宗商品市场受到强烈冲击，价格出现剧烈波动，对企业的供应链管理、成本控制带来挑战。 ⚫ 电气设备出口保持旺盛活力。变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。2025 年 3 月，变压器出口金额同比增长 26.2%；电线电缆出口金额同比增长 32.9%；高压开关/低压开关同比增长 48.10% / 18.4%。受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压。 ⚫ 维持“同步大市”的投资评级。本月电气设备板块表现表现弱于大盘。宏观层面，经济延续回升态势，印证前期政策发力成效；工业生产端表现强劲，制造业 PMI 保持在扩张区间，装备制造及高技术产业或为核心驱动力。成本端，4 月以来美国政府关税政策扰动全球大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链稳定性与成本管控压力攀升。需求端，2025 年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升；出口侧 3 月份表现亮眼，变压器、电线电缆及高低压开关设备延续高增长势头。4 月，受美国关税政策影响，出口短期内面临压力，但从长期来看，或将推动转口贸易发展，以及加速企业海外布局进程。整体来看，短期内板块受到原材料价格波动及关税影响，但从长远视角来看，智能设备产业的蓬勃发展持续释放增长动能，AI 算力快速扩容催生电源侧升级需求，国内电网建设进入加速周期，这些长期驱动因素依旧稳固，随着关税政策影响逐渐消退，板块估值仍具备向上修复的潜力。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 -11%-6%-1%4%9%14%19%24%2024.042024.082024.122025.04电气设备沪深300第2页 / 共19页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 ........................................................................................................ 4 2. 宏观经济概况 ................................................................................................. 5 3. 电气设备 ........................................................................................................ 7 3.1. 电力运行情况 .................................................................................................................. 7 3.2. 产业链情况 .................................................................................................................... 10 3.3. 电网 4 月招标情况 ........................................................................................................ 12 4. 河南地区情况 ................................................................................................14 5. 行业动态 .......................................................................................................15 6. 投资评级 .......................................................................................................17 7. 风险提示 .......................................................................................................18 图表目录 图 1:电气设备相对沪深 300 表现(数据截至 4 月 24 日) ........................................................... 4 图 2：电气设备子板块当月涨跌幅(数据截至 4 月 24 日) ..................................................