2024年报点评：两机业务订单高速增长，核电低空经济业务有望进入长期景气通道

第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 两机业务订单高速增长，核电低空经济业务有望进入长期景气通道 ——应流股份(603308)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-23) 收盘价(元) 19.20 一年内最高/最低(元) 22.34/9.57 沪深 300 指数 3,786.88 市净率(倍) 2.82 流通市值(亿元) 130.37 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 6.81 每股经营现金流(元) 0.15 毛利率(%) 34.24 净资产收益率_摊薄(%) 6.19 资产负债率(%) 56.13 总股本/流通股(万股) 67,903.64/67,903.64 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 24 日 投资要点： 应流股份(603308)发布 2024 年年度报告，报告期内公司营业收入实现25.13 亿元，较上年增长 4.21%，归属上市公司股东的净利润 2.86 亿元，较上年下降 5.57%。公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.07 元（含税）。 ⚫ 燃机订单高速增长，核电、低空经济有望进入长期景气通道 2024 年公司实现营业总收入 25.13 亿元，同比增长 4.21%，归母净利润2.86 亿元同比下降 5.57%。 其中第四季度公司营业收入为 6.03 亿元，同比下滑 0.31%；归母净利润为0.6 亿元，同比下滑 0.14%。 2024 年报分业务看： 1） 高温合金产品及精密铸钢件产品实现营业收入 14.69 亿元，同比增长6.69%。 2） 核电及其他中大型铸钢件产品实现营业收入 6.42 亿元，同比下滑5.32%。2024 年公司继续巩固核电铸件领域领先优势，全年交付了 10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳。 3） 新型材料与装备实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 4%。 ⚫ 毛利率和盈利能力小幅下滑 2024 年报公司毛利率为 34.24%、同比下滑 1.93 个百分点；净利率为10.09%，同比下滑 1.45 个百分点，扣非净利率 11.02%，同比下滑 0.59个百分点。公司毛利率下降的主要原因是公司各项业务毛利率均有小幅下滑。 2024 年分业务毛利率情况：高温合金及精密铸钢件毛利率 36.7%，同比下降 2.08 个百分点；核电及其他中大型铸钢件毛利率 31.63%，同比下降 1.38个百分点；新型材料与装备毛利率 31.56%，同比下降 1.04 个百分点。 公司国际业务毛利率 33.36%，同比下滑 1.51 个百分点；国内业务毛利率34.77%，同比下滑 2.28 个百分点。 ⚫ 受益航空和 AI 数据中心需求增长，公司两机业务订单高速增长 公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等，应用在航空航天、燃气轮机、核能核电、油气资源等高端装备领域。 航空发动机和燃气轮机业务全球化进程进入新阶段，公司陆续与 GE 航空-35%-23%-11%1%14%26%38%51%2024.042024.082024.122025.04应流股份沪深300 通用设备 第2页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航天、安萨尔多等国际行业巨头签订战略协议或长协供货备忘录；2025 年一季度，公司又与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议。“两机”尤其是燃机热端部件覆盖了国内外最主要燃机厂商和主流燃机型号，全球合作进入长期供货协议阶段，在手订单和销售收入实现双双增长，在手“两机”订单超过 12 亿元。 受益于全球能源转型以及 AI 数据中心建设爆发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增长。公司产品已经覆盖 E、F、G/H 等级多款型号燃气轮机，不仅可以满足国内外客户不同需求，对燃气轮机国家重大专项和重型燃机国产化提供坚强支撑。2024 年公司燃气轮机产品接单增幅达到 102.8%。 ⚫ 核电和低空经济有望进入长期景气通道，公司有望迎来成长期 公司形成完整的高端零部件制造产业链，掌握特殊材质、特殊性能和复杂结构零部件核心制造技术，铸造技术优势突出。国内首次研制成功并生产出多种核电站核岛和核动力关键部件。在我国核电、海洋工程装备和航空发动机、燃气轮机国产化中担当重任，是华龙一号、国和一号、聚变能源、燃气轮机产业联盟重要成员和关键零部件核心供应商。核电产业重新进入一个新的发展阶段，公司核电业务有望迎来新的成长期。 公司深度布局低空经济航空发动机产业，积极开展 YLWZ-190 发动机各项性能优化改进工作，研究提高发动机功率和燃油效率；完成 YLWZ-300 发动机整机装配与试车验证，中标某专项课题并实现了产品交付。公司与翊飞航空签署战略合作协议，为 ES1000 大型无人机提供涡轮混合动力系统解决方案。2024 年起飞重量 600 公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练并获专业用户认可；起飞重量 1100 公斤无人直升机完成工程样机并进行了首飞实验。低空经济正处于产业爆发前期阶段，即将有望进入长期景气通道，公司作为具有低空航空发动机核心技术企业，有望受益低空经济产业的快速发展。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 30.73 亿、36.24 亿、41.7亿，归母净利润分别为 4.35 亿、5.77 亿、7.3 亿，对应的 PE 分别为 29.95X、22.59X、17.87X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：全球航空产业发展、需求不及预期；2：核电项目、需求不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：其他不可预料的国际市场风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,412 2,513 3,073 3,624 4,170 增长比率（%） 9.75 4.21 22.27 17.93 15.06 净利润（百万元） 303 286 435 577 730 增长比率（%） -24.50 -5.57 52.01 32.57 26.43 每股收益(元) 0.45 0.42 0.64 0.85 1.07 市盈率(倍) 42.99 45.53 29.95 22.59 17.87 资料来源：中原证券研究所，聚源 通用设备 第3页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元）