年报点评：行业景气低迷业绩承压，一体化与全球化布局保障长期竞争力

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 化学原料 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业景气低迷业绩承压，一体化与全球化布局保障长期竞争力 ——龙佰集团(002601)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-24) 收盘价(元) 16.39 一年内最高/最低(元) 22.98/15.36 沪深 300 指数 3,784.36 市净率(倍) 1.65 流通市值(亿元) 325.80 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 9.94 每股经营现金流(元) 0.09 毛利率(%) 22.82 净资产收益率_摊薄(%) 2.89 资产负债率(%) 60.57 总股本/流通股(万股) 238,629.33/198,781.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《龙佰集团(002601)季报点评：产业链一体化优 势 保 障 ， 三 季 度 业 绩 环 比 增 长 》 2024-10-31 《龙佰集团(002601)中报点评：钛白粉盈利提升带动上半年增长，全产业链优势进一步巩固》 2024-09-19 《龙佰集团(002601)年报点评：钛白粉涨价带动业绩逐步改善，全产业链优势保障公司长期发展》 2024-04-25 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 发布日期：2025 年 04 月 25 日 事件：公司公布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入275.13 亿元，同比增长 2.80%，实现归属母公司的净利润21.69 亿元，同比下滑 32.79%，扣非后的归母净利润为 20.95亿元，同比下滑 32.76%，基本每股收益 0.91 元。 ⚫ 主营产品景气下行，公司业绩承压。2024 年以来，受钛白粉、钛合金、新能源材料等产品景气下行影响，公司全年业绩承压。2024 年公司实现营业收入 275.13 亿元，同比增长 2.80%，净利润 21.69 亿元，同比下滑 32.79%，扣非后的净利润为 20.95 亿元，同比下滑 32.76%。其中四季度营收 66.47 亿元，净利润亏损 3.95 亿元。业绩下滑的主要因素包括铁精矿销售价格降低、新能源板块中正负极材料盈利未达预期，回购子公司云南国钛股权产生的财务费用以及对存货、商誉以及固定资产的减值计提等。 从具体产品看，2024 年公司钛白粉产量 129.55 万吨，同比增长 8.74%；销量 125.45 万吨，同比增长 8.25%。钛白粉业务收入 189.80 亿元，同比增长 6.82%。 海绵钛方面，全年海绵钛产量 6.97 万吨，同比增长34.56%，销量 6.69 万吨，同比增长 42.57%，收入 26.47亿元，同比增长 16.71%。 其他业务方面，全年铁系产品和锆系制品分别实现收入 19.42 亿元和 9.35 亿元，同比下滑 24.54%和 15.13%。新能源材料收入 9.18 亿元，同比下滑 12.35%。 盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率 25.01%，同比下滑 1.69 个百分点，销售净利率 8.14%，下降 3.99 个百分点。其中钛白粉业务毛利率 31.25%，同比提升 2.83个百分点，铁系产品毛利率 40.81%，同比下滑 8.34 个百分点；锆系制品毛利率 16.78%，同比提升 3.45 个百分点；海绵钛毛利率 3.11%，同比下降 14.77 个百分点；新能源材料毛利率-5.93%，同比下滑 2.62 个百分点。总体来看，受益于钛白粉产业链一体化保障下的成本优势，公司钛白粉业务保持了较好的盈利，但受铁产品、海绵钛、新能源材料等业务盈利下滑以及财务费用和减值等因素影响，公司全年业绩承压。 ⚫ 一季度产品价格有所回暖，公司业绩环比改善。2025 年以来，国内钛白粉、海绵钛价格有所回暖，推动公司业绩环-22%-16%-10%-4%2%8%15%21%2024.042024.082024.122025.04龙佰集团沪深30011746 化学原料 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 比改善。截止 4 月 24 日，国内金红石型钛白粉 14758 元/吨，较 2024 年底上涨 3.57%，1#海绵钛价格 4.9 万元/吨，较 2024 年底上涨 11.36%。2025 年一季度，公司营业收入70.53 亿元，同比下滑 3.21%，环比增长 6.13%，实现净利润 6.86 亿元，同比下滑 27.86%，环比大幅扭亏。 ⚫ 持续推进产业链一体化，成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞争力不断增强。2024 年公司生产钛精矿 149.3 万吨，同比增长 1.25%，全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造，继续两矿联合开发的建设，提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。未来公司的资源保障力度有望进一步提升，巩固公司的成本优势和竞争力。 ⚫ 加快全球布局，拓展海外市场。2023 年 8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，对我国钛白粉行业带来较大影响，压缩了我国钛白粉企业的出口空间。公司积极调整经营策略，应对市场变化，推进产品和产能境外布局，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。在全球化布局的推动下，公司的竞争力有望继续保持。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 1.21元和 1.49 元，以 4 月 24 日收盘价 16.39 元计算，PE 分别为 13.56 倍和 11.00 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易冲突加剧、产品价格下跌、行业竞争加剧 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 26,794 27,539 28,537 30,558 32,542 增长比率（%） 10.92 2.78 3.62 7.08 6.49 净利润（百万元） 3,226 2,169 2,883 3,554 4,391 增长比率（%） -5.64 -32.79 32.96 23.27 23.53 每股收益(元) 1.35 0.91 1.21 1.49 1.84 市盈率(倍) 12.12 18.04 13.56 11.00 8.91 资料来源：中原证券研究所，聚源 化学原料 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：